Повернення на поле зору ринку капіталу: чи зможе керована термоядерна енергія повторити дива комерційної космонавтики?

Після штучного інтелекту, людських роботів та комерційної космічної галузі, ринок капіталу знову перерозподіляє увагу до «стратегічних технологічних напрямків», і контрольований ядерний синтез став у центр обговорень.

Політична підтримка, входження промислових фондів, завершення великих раундів фінансування провідних проектів, зростання акцій на вторинному ринку — всі ці сигнали взаємодіють і сприяють тому, що температура цієї галузі з початку другої половини минулого року постійно зростає.

Такий тренд нагрівання має певну схожість із розвитком комерційної космічної галузі — також високий технологічний бар’єр, значні капітальні вкладення, довгі періоди валідації та сильна стратегічна складова. Усе це у поєднанні з політичними сигналами та концентрацією фінансування створює круту криву капітального інтересу.

Чи зможе контрольований ядерний синтез повторити «чудо» комерційної космічної галузі, досягти технологічного прориву та залучити капітал у вибуховий період?

Повернення до уваги капітального ринку

Насправді, ринок капіталу не чужий концепції контрольованого ядерного синтезу. Останній раз інвестиційна увага до цієї ідеї була зосереджена у березні 2023 року. Тоді фізик з Університету Рочестера Ранга Діас оголосив про досягнення надпровідності при кімнатній температурі за умов близьких до атмосферного тиску, що привернуло світову увагу. На українському ринку також відреагували активно, зокрема, багато компаній із концепцією надпровідності, зокрема Baile Electric, зазнали значного зростання.

Хоча цей результат згодом був поставлений під сумнів у науковій спільноті і знятий з публікації, він уже дав чіткий сигнал: капітал дуже чутливий до ключових технологічних вузлів, що можуть скоротити шлях до комерціалізації.

Через це, у період без суттєвих технологічних проривів, галузь ядерного синтезу увійшла у стан очікування. Переломний момент настав у другій половині 2025 року, коли контрольований ядерний синтез почав знову привертати увагу капіталу з більш чіткою стратегічною позицією.

У жовтні 2025 року у рамках плану «П’ятирічка» ядерний синтез вперше був включений до переліку «майбутніх галузей», поруч із водневою енергетикою, чітко визначений як новий драйвер економічного зростання. Політика також чітко заявила про необхідність дослідження різних технологічних шляхів, типових сценаріїв застосування та життєздатних бізнес-моделей, що створює більш ясний політичний прогноз для галузі.

На цьому фоні перший рівень ринку почав активно зростати.

Кілька учасників проектів у галузі ядерного синтезу повідомили журналістам «Креативна панель» (科创板日报), що у цьому контексті посилення політичної підтримки сприяло значному зростанню інвестиційної активності у цій галузі на первинному ринку. «Останнім часом багато інституцій активно цікавляться проектами, і багато інвесторів вважають, що 2026 рік — це важливий напрям для фокусування уваги.»

Один із учасників проектів зізнався, що, хоча попередній раунд фінансування був завершений нещодавно і кошти на рахунках ще достатні, з просуванням інженерних етапів зростає й фінансовий тиск, тому він сподівається продовжити новий раунд фінансування у період підвищеного інтересу.

Цей період також привернув увагу нових гравців. Багато інвесторів, що давно слідкують за галуззю, повідомили журналістам, що з другої половини минулого року спостерігається явне зростання кількості нових проектів, навіть з’явилися спекулятивні проекти у сегменті toVC.

Ще один фахівець галузі повідомив, що у галузі навіть спостерігається «феномен розщеплення проектів»: «Очікування ринку зростають, різні технології та інженерні шляхи починають розвиватися паралельно. Багато команд виходять із початкових структур і створюють незалежні стартапи, а деякі компанії вже розділилися на три-чотири нові підприємства.»

Однак наразі спостерігається тенденція концентрації капіталу навколо провідних проектів. Інвестори зазначають, що конкуренція між інституціями за провідні проекти посилилася, з’явилися «змагання за ліміти».

У результаті зросла й оцінка проектів.

«Один із наших раніше інвестованих проектів значно виріс у ціні, кілька раундів показали стабільне зростання», — повідомив один із учасників. «Але він також зауважив, що таке постійне зростання оцінки не базується на технологічних проривах, а є результатом концентрації капіталу у меншій кількості більш зрілих і сильних команд. На його думку, у порівнянні з ранніми етапами, коли можна було залучати багато стартапів у мобільний інтернет, ядерний синтез більше схожий на галузь, де «мало гравців, які тримають великі гроші»».

Статистика підтверджує ці відчуття. За даними «Фінансового союзу» та «Дані про венчурний капітал» (财联社创投通—执中数据), з 2025 року в Китаї відбулося 13 раундів фінансування у сфері контрольованого ядерного синтезу, залучено 12 проектів. Лідерські позиції займає компанія China Fusion Energy, яка підтримується China National Nuclear Corporation, з інвестиціями понад 10 мільярдів юанів. Проекти Star Ring Energy, Nova Fusion, China Clean Energy також залучили понад 500 мільйонів юанів кожен, а сума фінансування окремих проектів у галузі постійно зростає.

Активність інвесторів зростає: державні компанії, такі як CNPC, Shanghai Future Industry Fund і China General Nuclear Power Corporation, за останній рік активно інвестували; приватні інституції, зокрема Sequoia China, вже мають портфель із п’яти проектів, таких як Star Ring Energy та Xingneng Xuanguang, а Dingsheng Baifu інвестував у чотири проекти, зокрема Energy Singularity і Dongsheng Fusion. Також інвестиції збільшують такі фонди, як Junlian Capital і Mingshi Capital.

На початку 2026 року на вторинному ринку знову з’явився тренд зростання цін у сегменті ядерного синтезу. У період з 5 по 8 січня цей сектор зріс у ціні на 8.31%, а 7 січня чистий потік капіталу склав 5.088 мільярдів юанів, що свідчить про явний концентраційний тренд.

Наступний «комерційний космос»?

Генеральний директор HanHai Juno, Хань Цзян, у серпні минулого року в інтерв’ю ЗМІ порівняв стартапи у сфері контрольованого ядерного синтезу з комерційною космічною галуззю: обидві мають високий технологічний і фінансовий бар’єр, а також основні фахівці зосереджені у державних структурах, тому на початкових етапах дуже важко.

З точки зору логіки розвитку, технологічних характеристик і структури галузі, контрольований ядерний синтез і комерційна космічна галузь мають багато спільного: високий рівень досліджень і розробок, значні капітальні вкладення, довгі періоди валідації, концентрація великих коштів у кількох провідних компаніях і стратегічне значення для людства — перехід на новий рівень цивілізації. Як у випадку з перевіркою багаторазового використання ракет, так і з стабільною роботою ядерних реакторів, йдеться про «інженерну здатність, що перевищує рівень» — прориви не відбуваються лінійно, а є результатом довгострокової накопичувальної роботи і періодичних стрибків.

Після десятиліть досліджень і валідацій, комерційна космічна галузь у кінці 2025 року досягла технологічного прориву і початку комерційної реалізації. Чи зможе контрольований ядерний синтез у найближчі роки зробити подібний прорив? Це стає об’єктом уваги капіталу і галузевих експертів.

Аналітики з інвестиційних структур зазначають, що вибух комерційної космічної галузі у останні роки був зумовлений трьома факторами: чіткою державною політикою, реальним попитом на запуск і можливістю виходу капіталу. У випадку з ядерним синтезом ще не досягнуто справжнього комерційного виробництва електроенергії, а інженерна перевірка залишається довгостроковою. Тому нинішнє зростання галузі більше зумовлене політичними та стратегічними факторами. Вони вважають, що успіх у досягненні комерційної енергетики залежить від того, чи зможуть у найближчі роки реалізувати ключові технологічні та інженерні етапи.

Мінший капітал також висловлює обережний прогноз. Представники вказують, що наразі контрольований ядерний синтез ще дуже далекий від комерційної реалізації. Це складний системний проект, що вимагає проривів у багатьох ключових технологіях і може стикнутися з фізичними обмеженнями у довгостроковій перспективі.

«Загалом, галузь вважає, що комерційне виробництво електроенергії з ядерного синтезу потребуватиме понад десять років. У більш оптимістичних сценаріях можна очікувати проривів у технологіях і інженерії протягом п’яти років, але швидкість розвитку залишатиметься повільною, і масштабне застосування ще довго залишатиметься недосяжним.»

Цікаво, що у галузі ядерного синтезу з’явилася так звана «логіка продавця» — капітал не лише інвестує у провідні компанії з виробництва основних пристроїв, а й розширює інвестиції у матеріали, надпровідники, низькотемпературні технології та інші ланки ланцюга постачання.

Однак анонімний інвестор зазначає, що переваги у верхньому ланцюзі постачання очевидні, і деякі сегменти можуть раніше отримати доходи, ніж виробники реакторів. Проте ця логіка не є такою оптимістичною, як здається.

«Зараз компанії у сегменті обладнання ще перебувають на початкових етапах розвитку, і кількість компаній із високою платоспроможністю обмежена. Комерційний прогрес у верхньому ланцюзі залежить від фінансових можливостей і бажання інвесторів у нижніх ланках. Від стабільності доходів верхніх компаній залежить і їхня здатність інвестувати. Якщо дивитися лише з позиції верхнього ланцюга, ключовим є, чи має ця компанія достатню унікальність і бар’єри входу. Ті, що вже мають рідкісні технології і високий рівень захисту, оцінюються досить високо.»

Можливо, замість того, щоб просто вважати ядерний синтез «наступним комерційним космосом», краще розглядати його як стратегічний напрямок, що переходить від державних дослідницьких проектів до індустріального капіталу.

Вибух у галузі комерційної космічної сфери стався тоді, коли зросла технологічна зрілість, з’явилися реальні потреби і капітальні можливості. Зараз ядерний синтез перебуває у фазі накопичення можливостей, політика і капітал вже почали активну підготовку, але інженерна перевірка і комерційна реалізація ще попереду. Інвестиції можуть передбачати очікування, але справжній перелом у галузі залежить від того, чи зможуть реалізувати ключові технологічні етапи.