Роял Банк Канади підвищує цільову ціну Santander на 44% через план скорочення витрат і покращення перспектив ROTE

Investing.com — Канадський Королівський банк капіталу у понеділок підвищив рейтинг Banco Santander S.A. з «відставання сектору» до «перевищення ринку» та підняв цільову ціну з €8.50 до €12.25, що було зроблено перед Днем інвестора цього іспанського банку 25 лютого. Брокер зазначив, що через недавні результати, злиття та поглиблення звітності ринковий консенсус «трохи заплутаний».

Використовуйте InvestingPro для швидшого отримання новин та реакцій аналітиків — до 50% знижки

Ця команда аналітиків із Лондона під керівництвом Бенджаміна Томса наразі прогнозує рентабельність капіталу з урахуванням AT1 за фінансовий 2028 рік у розмірі 19.5%, що вище за поточний ринковий консенсус приблизно на 18% і близько до власних орієнтирів банку понад 20%.

Це підвищення означає приблизно 14% потенціалу зростання від поточної ціни на цінних паперах на Мадридській фондовій біржі у €10.76 (код акції SAN).

Переглянута цільова ціна €12.25 базується на моделі оцінки сегментів за фінансовий 2028 рік, дисконтованій із вартістю капіталу 11.2% до 2026 року. За даними Канадського Королівського банку, прихована вартість капіталу банку становить приблизно 11%, що на 110 базисних пунктів нижче за середньорічний рівень з 2013 року.

Основний аргумент підвищення — так званий «самоусвідомлюваний» етап скорочення витрат, що, за прогнозами, знизить співвідношення витрат до доходів групи приблизно на 4 пункти до близько 38.2%, що на 2 пункти нижче за ринковий консенсус, завдяки щорічним позитивним операційним різницям у плановий період. Очікуваний середньорічний складний темп зростання базового доходу за три роки становитиме близько 9%, тоді як зростання витрат — близько 3%.

Щодо повернення акціонерам, Канадський Королівський банк прогнозує загальні виплати за три роки приблизно €33 мільярди, з них дивіденди — €15.6 мільярдів, викуп акцій — €17.3 мільярдів, що становить 21% від поточної ринкової капіталізації брокера у €157.9 мільярдів.

Це дає середньорічну загальну дохідність приблизно 7%, а до кінця фінансового 2028 року очікується зростання доходності до приблизно 9%. Передбачаються дивіденди на акцію у €0.26 у 2026 році, €0.40 у 2027 році та €0.47 у 2028 році.

Очікуваний розподіл розведеного прибутку на акцію у фінансових роках 2026, 2027 і 2028 становитиме відповідно €1.01, €1.28 і €1.53, тоді як попередні прогнози були €0.94 і €1.06, а для 2028 року — без попередніх оцінок.

Щодо оцінки, Канадський Королівський банк підкреслює, що різниця у 12-місячному перспективному коефіцієнті ціни до балансової вартості між Santander і найближчим конкурентом — іспанським банком для зовнішніх операцій — становить зараз 0.35, що описується як «ніколи не було такою великою», тоді як історичне середнє абсолютне відхилення становить приблизно 0.12.

«Історична знижка зменшилася у 2025 році, але знову зросла у 2026 році, і ми вважаємо, що це створює можливість для купівлі», — заявив брокер. Акції Santander наразі торгуються за ціною, що становить 1.65 разу від прогнозної балансової вартості на 2026 рік, тоді як у 2028 році ця вартість оцінюється у €7.65 за акцію.

Компанія також зазначила, що у рамках стрес-тесту Європейського банківського управління 2025 року, найгірший сценарій для Santander за показником CET1 у негативному сценарії становив -170 базисних пунктів, що є одним із найменш контрольованих серед європейських банків і свідчить про низький рівень коливань прибутковості, нижчий за середній рівень.

Канадський Королівський банк прогнозує, що коефіцієнт CET1 у 2026 році становитиме 12.8%, а у 2028 році — 13.1%, за умови роботи в межах цільового діапазону 12-13%. Вартість ризикових витрат у плановий період оцінюється приблизно у 110 базисних пунктів.

Останні дві угоди з поглинання — британський TSB і американський Webster Bank — отримали позитивний відгук, а їхній сумарний вплив на капітал оцінюється приблизно у 190 базисних пунктів CET1.

Канадський Королівський банк зазначає, що ці угоди мають забезпечити масштабні переваги для Santander у регіонах із низькою рентабельністю, а прибуток до оподаткування у США, за прогнозами, зросте з €1.64 мільярда у 2026 році до €3.59 мільярда у 2028 році.

Основні ризики включають політичну нестабільність у Бразилії, Іспанії та Великій Британії, ризики реалізації злиттів і поглинань, перевищення очікувань щодо регуляторного впливу на капітал, а також судові ризики у справах щодо автокредитування та справи AXA PPI.