Що таке Strategy (MSTR)? Компанія з казначейськими запасами Bitcoin

Логан Хічкотт

Субота, 21 лютого 2026 року о 2:40 ранку за місцевим часом GMT+9 7 хвилин читання

У цій статті:

MSTR

+1.24%

BTC-USD

-1.49%

^IXIC

+0.90%

Сьогодні Strategy — одна з найважливіших інституцій у криптовалютній сфері, але спочатку вона такою не була. Спочатку називалася MicroStrategy, компанія, співзаснована Майклом Сейлором — однією з найвпливовіших фігур у світі Bitcoin, — спершу зробила собі ім’я у сфері програмного забезпечення.

Однак тепер вона найбільше відома своєю агресивною стратегією придбання Bitcoin для корпоративних резервів, причому Сейлор став ключовою фігурою для інституційного впровадження цього активу.

Ось все, що потрібно знати про Strategy та її зв’язки з Bitcoin.

Що таке Strategy?

Перш ніж додати Bitcoin до свого балансу, Strategy була відомою завдяки своїм рішенням у сфері бізнес-аналітики, створеним для полегшення аналізу даних і покращення процесу прийняття рішень.

Заснована у 1989 році Майклом Сейлором, Strategy швидко стала успішною, вийшовши на біржу та торгуючись на NASDAQ у 1998 році під назвою MSTR. Але вже через два роки Сейлор і ще двоє топ-менеджерів компанії мали врегулювати справу з SEC, яка звинуватила компанію у «значному завищенні доходів і прибутків від продажу програмного забезпечення та інформаційних послуг».

Після короткого сплеску ціни акцій у 2000 році, MSTR торгувалася у вузькому діапазоні протягом наступних двох десятиліть, лише наприкінці 2020 року почала різко зростати — у тому ж році вона оголосила про свою першу покупку Bitcoin.

Гігант Bitcoin MicroStrategy перейменовується на ‘Strategy’, і всі у крипто світі жартують однаково

До початку 2025 року компанія Сейлора працювала під назвою MicroStrategy — але у лютому вона видалила «Micro», обравши більш потужний і позитивний імідж з назвою Strategy. Це ребрендинг став синонімом популярної сцени з фільму Соціальна мережа, де Марк Цукерберг радять прибрати «The» з назви «The Facebook».

Стратегія казначейських резервів Strategy у Bitcoin

У 2020 році Strategy зробила прорив: компанія прийняла Bitcoin як основний актив казначейських резервів. Стурбована девальвацією долара США та фіатних валют через інфляцію, Сейлор очолив першу покупку на 250 мільйонів доларів у Bitcoin як захист від економічної невизначеності.

«Ця інвестиція відображає нашу віру в те, що Bitcoin, як найпоширеніша у світі криптовалюта, є надійним засобом збереження вартості та привабливим інвестиційним активом із більшим потенціалом довгострокового зростання, ніж зберігання готівки», — сказав він тоді.

Що таке корпоративний казначейський Bitcoin? Стратегія утримання криптовалюти компаніями

Стратегія купівлі Bitcoin компанією з часом еволюціонувала і переважно базується на продажі конвертованих нот для залучення коштів на купівлю більшої кількості Bitcoin. Іншими словами, Strategy використовує короткострокове залучення боргу через конвертовані ноти, які дозволяють інвесторам згодом обміняти їх на акції Strategy. Зібрані кошти компанія використовує для купівлі Bitcoin.

Продовження історії  

Цю стратегію згодом прийняли й інші публічно торговані компанії, такі як MARA, Metaplanet і Riot Platforms. У грудні 2024 року Сейлор порівняв цю стратегію з розвитком нерухомості в Манхеттені, сказавши CNBC, що «коли нерухомість у Манхеттені зростає у ціні, вони випускають більше боргу для розвитку більшої кількості нерухомості».

Компанія у жовтні 2024 року заявила, що не планує зупинятися у майбутньому. Тоді Strategy оголосила про намір залучити до 42 мільярдів доларів для додавання ще більшої кількості провідних криптоактивів до свого балансу.

Більше того, у січні 2025 року компанія проголосувала за збільшення своїх акцій класу А у 30 разів, що дозволило їй додати ще більше Bitcoin, ніж планувалося спочатку.

Через кілька днів компанія оголосила про випуск нових акцій Strike (STRK) — як новий спосіб залучення коштів для купівлі Bitcoin. Продаж акцій по 80 доларів за штуку мав принести ще 584 мільйони доларів для купівлі Bitcoin і розширення казначейських запасів. У лютому 2025 року компанія оголосила про продаж конвертованих старших нот на 2 мільярди доларів.

MicroStrategy залучає 584 мільйони доларів для ще більшого накопичення Bitcoin

Протягом року компанія запускала додаткові пропозиції привілейованих акцій для фінансування своїх покупок Bitcoin, надаючи різним інвесторам доступ до різних ризик-адаптованих продуктів, таких як Stretch (STRC), Stride (STRD), Strife (STRF) і Stream (STRE), крім Strike.

Стратегія залучення боргу для купівлі Bitcoin знову ж таки була прийнята й іншими публічно торгованими компаніями, такими як MARA і Riot Platforms. У грудні Сейлор порівняв цю стратегію з розвитком нерухомості в Манхеттені, сказавши CNBC, що «коли нерухомість у Манхеттені зростає у ціні, вони випускають більше боргу для розвитку більшої кількості нерухомості».

Оскільки Strategy стала все тісніше пов’язана з Bitcoin, компанія тепер називає себе «Першою у світі та найбільшою компанією з казначейськими запасами Bitcoin» на своїй сторінці для інвесторів.

Майкл Сейлор, прихильник Bitcoin

Хоча Майкл Сейлор тепер є одним із найголосніших захисників Bitcoin, він не завжди був прихильником цієї криптовалюти.

За сім років до того, як його компанія прийняла криптовалюту як основний резервний актив, Сейлор написав у Twitter, що «#Bitcoin днів налічує, здається, обмежена кількість. Здається, лише питання часу, коли вона зазнає такої ж долі, як і онлайн-азартні ігри».

З того часу Сейлор зробив повний поворот, стверджуючи, що Bitcoin — найкращий довгостроковий актив для збереження вартості, і пообіцяв «купувати вершину назавжди», постійно купуючи активи на їхніх пікових цінах — саме так робить Strategy.

На думку Сейлора, це означає, що він може купувати Bitcoin за 13 мільйонів доларів, цільову ціну, яку він встановив для активу на наступні 21 рік, оскільки він очікує, що Bitcoin займе більшу частку у світовому капіталі.

Як генеральний директор MicroStrategy став із критика Bitcoin до покупця на 425 мільйонів доларів

Обґрунтування проти казначейських запасів Bitcoin Strategy

Постійні покупки Bitcoin Strategy через продаж боргу піддавалися критиці з боку аналітиків і медіа у цій сфері. У листопаді 2024 року Sherwood Media, підтримуване Robinhood, описало «математичну проблему», зазначивши, що MSTR коштує у три рази більше, ніж BTC, які вона тримає, і існує ризик примусових ліквідацій у разі зниження цін.

Цей преміум, відомий як mNAV компанії або множник до її чистої вартості активів, історично торгувався з великим преміумом для Strategy. Однак у 2026 році, коли Bitcoin впав, mNAV Strategy — який у листопаді 2024 року досягав 3.89x — опустився нижче 1, що означає, що ринкова капіталізація компанії тепер оцінена нижче за її володіння Bitcoin.

Зниження mNAV співпало з приблизно 70% падінням ціни акцій MSTR за шість місяців з серпня 2025 по лютий 2026 року, при цьому компанія зафіксувала збитки у 12.4 мільярда доларів у четвертому кварталі 2025 року.

Скептики часто зауважують, що якщо ціна акцій MSTR знизиться достатньо, Strategy може бути змушена продавати Bitcoin, щоб погасити борги на мільярди конвертованих нот, «фактично повертаючи її у безперервний цикл… що ще більше знизить ціну Bitcoin», — зазначає Sherwood Media.

Але коли акції і BTC знизилися у лютому 2026 року, Сейлор назвав побоювання щодо здатності компанії погасити борги та дивіденди «безпідставними», зазначивши, що його компанія просто «рефінансує борг», якщо ціна BTC знизиться достатньо.

Щоб уникнути ситуацій, коли компанія може бути змушена продавати Bitcoin, у грудні 2025 року вона створила грошовий резерв, почавши з 1.44 мільярда доларів. Пізніше вона додала до цього запасу, забезпечивши понад 2,5 роки боргів і дивідендів станом на лютий 2026 року, за словами Сейлора, — компанія може погасити борг у 6 мільярдів доларів, якщо ціна BTC знизиться до 8000 доларів.

Гігант Bitcoin Strategy створює резерв у 1.44 мільярда доларів США — але все ще може продати Bitcoin

Майбутнє Strategy

Strategy продовжує стабільно купувати Bitcoin.

На лютий 2026 року вона володіє 717 131 Bitcoin, вартістю майже 48 мільярдів доларів — це найбільший казначейський запас Bitcoin серед публічно торгованих компаній. За даними SaylorTracker, загальні збитки Strategy від початку становлять понад 6,5 мільярдів доларів.

Амбіції Сейлора щодо Strategy ще більші, ніж просто додавання великих резервів Bitcoin до балансу компанії. У жовтні 2024 року він окреслив своє бачення перетворення Strategy у «Bitcoin-банк» з оцінкою у трильйон доларів, створюючи інструменти капітального ринку, прив’язані до Bitcoin, які можна пропонувати інвесторам.

Крім того, Сейлор пропонує іншим великим публічно торгованим компаніям застосувати стратегію Bitcoin Strategy. У грудні 2024 року він сказав Раді Microsoft, що вони можуть створити вартість у 5 трильйонів доларів, впроваджуючи Bitcoin. Вони проголосували проти додавання його до балансу.

Примітка редактора: ця стаття була вперше опублікована 8 січня 2025 року та оновлена 20 лютого 2026 року.

Умови та Політика конфіденційності

Панель конфіденційності

Більше інформації