2026рік новорічне привітання | Фонд Чжуцзюй: зустрічайте болі трансформації, випробуйте свої сили

Вступне слово: Новий рік року Коня настав, прощання з минулим і початок нового шляху. Оглядаючись на минулий рік, трансформація цінних паперів та високоякісний розвиток відкритого фонду йшли паралельно, досягнувши значних успіхів; дивлячись у майбутнє, старт плану “П’ятнадцятиріччя”, ще потрібно намалювати новий план. У цей святковий час, фінансове агентство відкриває спец-розділ “Привітання новорічного року брокерських та інвестиційних компаній 2026”, щиро запрошуючи керівників брокерських та інвестиційних компаній написати привітання, побажання на новий рік і поділитися поглядами на майбутнє.

Шановні інвестори:

“Ми знаємо минуле, але не можемо його контролювати; ми контролюємо майбутнє, але не можемо його передбачити.” Стоячи на порозі нового року, ця цитата батька теорії інформації Клода Шеннона ніколи не була такою глибокою.

2025 рік став роком переформатування глобального порядку та двонапрямного прориву технологічної парадигми. Світові ринки рухаються крізь турбулентність і зміни, потік штучного інтелекту, еволюція міжнародної ситуації, цикли економіки — все це сплітається у складну і величну картину.

Цей сплеск закордонних капіталовкладень почався у жовтні 2022 року з випуску ChatGPT, головним драйвером став стрімкий ріст інвестицій у штучний інтелект від “великої сімки” технологічних гігантів. До 2026 року очікування щодо капітальних витрат зросли до 5000-6000 мільярдів доларів. За цим числом стоїть глибока трансформація: штучний інтелект переживає перехід від віртуального до фізичного світу. Журнал “Атлантік” описує: процес реіндустріалізації США, зосереджений навколо штучного інтелекту, — від масштабного будівництва дата-центрів, реконструкції ланцюгів постачання напівпровідників, до глобального експорту передових технологій, — малює майбутній сценарій, де технологічна потужність і національна конкурентоспроможність тісно переплетені.

Закон масштабування все ще рухається вперед, технологічний прогрес захоплює. Вважаємо, що у 2026 році внутрішній ресурс обчислювальної потужності ймовірно значно зросте, але, можливо, все ще не зможе задовольнити потреби моделей всередині країни, тому обчислювальна потужність залишається ключовим напрямком для уваги. За кордоном, Китай має очевидні конкурентні переваги у ланцюгах постачання, і можливості для розвитку у сфері технологічного прогресу залишаються відкритими.

Це нагальне потребування інфраструктури поширюється від виробництва обчислювальної потужності до енергетичної сфери. Джон Кармак порівнює штучний інтелект із “п’ятьма шарами торта”: нижній — не чіпи, а енергія; без електроенергії не буде дата-центрів і “фабрик штучного інтелекту”. Над цим — чіпи і системи, інфраструктура і програмне забезпечення, моделі та застосунки штучного інтелекту.

Зростання попиту на обчислювальну потужність у геометричній прогресії не лише збільшує споживання електроенергії для дата-центрів, а й сприяє революції у енергетичній інфраструктурі. Відеокарти NVIDIA можуть перейти від сотень кіловат до 1 МВт у одному корпусі, що кардинально змінить моделі енергопостачання. Ілон Маск вважає, що енергія — єдина “жорстка валюта”, і майбутня глобальна конкуренція зосереджена на здатності її отримувати і перетворювати.

Китай має унікальні переваги у цій сфері: зниження вартості відновлюваної енергії, розвинений ринок електроенергії, інновації у технологіях довгострокового транспортування — все це відкриває внутрішні та зовнішні ринки для енергетичних трансформаційних компаній. Водночас, політика “проти внутрішньої конкуренції” створює реальні можливості для компаній, що займаються енергетичним переходом.

Аналогічна логіка повторюється у сферах комерційного космосу та космічної фотогальваніки: хоча технології і вартість ще мають обмеження, глобальний ринок вказує на гостру потребу у виробничих потужностях Китаю та здатності знижувати витрати. Незважаючи на жорстку конкуренцію всередині країни, глобальна конкурентоспроможність китайського виробництва незамінна, і потрібно довгостроково планувати компанії, що прагнуть перейти від “китайських чемпіонів” до “світових лідерів”, використовуючи синергію “китайського постачання + зовнішнього попиту”.

Проте, хоча технологічний сектор наразі ще не має широкого бульбашкового характеру, слід бути обережним із локальним перегрівом — при високих оцінках і частках ринку, а також високій рентабельності, можливі різкі зміни у прогнозах різних компаній. Потрібно зберігати передбачливість, зосереджуючись на компаніях, що створюють довгострокову соціальну і економічну цінність, і уникати сліпого гонитви. Період безвідбірного купівлі технологічних активів, можливо, вже закінчився, і майбутній відбір стане ще суворішим — лише ті, що справді приносять цінність і перетворюють технології у прибутки, виживуть у конкуренції.

Крім штучного інтелекту, у Китаї досягнуто значних проривів у галузі інноваційних ліків. Індустрія вже увійшла у еру “спільного створення”: локальні інноваційні препарати стають стандартом у портфелях транснаціональних фармкомпаній. Завдяки розвитку біотехнологій, проривам у трансляційній медицині та підвищенню ефективності за допомогою AI/автоматизації, з’являються нові можливості для глобальних досліджень і розробок. За циклом технологічних революцій, цей глобальний тренд, ймовірно, триватиме кілька років, хоча шлях буде довгим і складним, але тенденція до зростання очевидна.

У середньостроковій і довгостроковій перспективі, бар’єри для розробки нових ліків зростуть, особливо у глобальній клінічній розробці. Лише глибоке розуміння клінічних потреб і передбачливі, диференційовані інновації забезпечать довгострокову життєздатність компаній у цій галузі. Також, транснаціональні фармкомпанії змінюють підходи до угод з BD, орієнтуючись на довгострокову цінність, і стають більш відкритими і активними, наприклад, посилюючи синергію з ключовими напрямками, укладаючи ліцензійні угоди або злиття і поглинання, щоб резервувати потенційні великі препарати і зменшити ризик втрати патентних переваг.

Проте, бізнес-модель і оцінка інноваційних ліків визначають їхню високу волатильність у короткостроковій перспективі. Хороші компанії у цей час можуть пропонувати привабливі ціни під час ринкових коливань, що робить їх привабливими для довгострокових інвесторів.

Враховуючи епоху, цінуймо цикли. З одного боку, технології штучного інтелекту стрімко розвиваються, з іншого — міжнародна ситуація ускладнюється. З одного боку, ринкова економіка і підприємницький дух залишаються сильними, з іншого — реформи тривають. У перший рік “П’ятнадцятиріччя”, неминучі напруження і зіткнення. Ризикова премія на капітал може бути низькою, і конкуренція між AI і енергетикою буде напруженою, тому ринок 2026 року може зазнати труднощів.

2026 рік стане роком, коли Китай зможе прорвати спіраль дефляції. Центральна економічна нарада зазначає, що макроекономічний курс — “збалансоване зростання, підвищення якості та ефективності”, з продовженням активної фіскальної політики і помірної монетарної політики.

Зараз ми переживаємо перехід від “інвестицій у матеріальні активи” до “інвестицій у людей”: через програми “двох по 10 трильйонів” підвищуємо трансферний дохід середнього і нижнього класу, зменшуємо розрив у громадських послугах між містом і селом. Як радить професор Лю Шицзінь, створення “країни споживання” має йти поруч із “країною виробництва” і “країною фінансів”, що важливо не лише для макроекономічної рівноваги, а й для покращення умов для технологічних інновацій.

Історично людство — це, по суті, великий випадок “виживання найсильніших”: від перших промислових революцій 200 років тому до сучасного генеративного штучного інтелекту — все це результат багатьох спроб і зусиль обраних. Сьогодні в Китаї є активний ринок і підприємці, що є цінним активом у глобальній конкуренції.

Як інвестори, фонд Чжучжень завжди зберігає скромність і допитливість, зосереджуючись на вивченні галузі з урахуванням сучасних тенденцій, розумінні ключових конкурентних переваг компаній і встановленні емпатії з видатними підприємцями. Тільки так ми зможемо більш точно оцінювати ринок і сміливо робити довгострокові інвестиції.

Фонд Чжучжень щасливий бути свідком золотого часу зростання китайської економіки і технологічних компаній, що дає нам відчуття відповідальності за розвиток клієнтів і себе. У новому році, коли потік змін і можливостей зростає, ми продовжимо глибоко аналізувати галузі, дивитись на майбутнє з позиції стороннього спостерігача, зберігати гостроту і рішучість у складних ринкових умовах, “вирізаючи бур’ян і поливаючи квіти”. На цьому довгому шляху до цілі, ми разом з вами чекатимемо цінності, що розквітає.