Активістські хедж-фонди оточують Blue Owl у зв'язку з зростанням нервовості щодо програмного забезпечення приватного кредиту

Активістський хедж-фонд Saba Capital Management готується напасти на три приватні кредитні фонди Blue Owl Capital, два з яких нещодавно продали активи кредитних позик на суму близько 1 мільярда доларів, оскільки зростають побоювання щодо оцінки програмного забезпечення та ширшого обмеження ліквідності на приватних ринках. Керівник приватного кредитування Blue Owl, акції якого за останні дні різко впали через зростаючі побоювання щодо кризи ліквідності у його боргових інструментах, переглянув умови ліквідності в одному з своїх фондів, Blue Owl Capital Corporation II, обмеживши можливість інвесторів знімати свої кошти. Тепер Saba Capital Боза Вайнштейна разом із Cox Capital Partners оголосили про початок тендерної пропозиції щодо купівлі часток у непублічних фондах із дисконтом 20-35% від заявленої чистої вартості активів (NAV). Saba і Cox повідомили у п’ятничному оголошенні, що вони повідомили Blue Owl про намір розпочати тендерну пропозицію щодо купівлі частки у фонді Blue Owl Capital Corporation II — також відомому як OBDC II — готівкою. Вони також планують запустити подібні тендерні пропозиції щодо двох інших фондів Blue Owl — техноорієнтованого Blue Owl Technology Income Corp (OTIC) та Blue Owl Credit Income Corp (OCIC). OWL 5D гора Blue Owl Capital. OBDC II, компанія, орієнтована на розвиток бізнесу та цільова для роздрібних інвесторів у США, нещодавно продала кредитів на суму 600 мільйонів доларів, що становить близько 34% від її портфеля в 1,7 мільярда доларів. Тим часом фонд OTIC продав активів кредитних позик на 400 мільйонів доларів, що становить 6% його портфеля. Saba і Cox заявили, що тендерні пропозиції «забезпечать рішення щодо ліквідності для роздрібних інвесторів у зв’язку з суттєвим зростанням запитів на викуп у цій галузі, багатьма кварталами чистих відтоків та зростанням обмежень на викуп». ‘Відливи і припливи’ Blue Owl минулого тижня повідомила, що припиняє регулярні квартальні виплати ліквідності інвесторам OBDC II, натомість переходячи до періодичних виплат, фінансованих продажем активів, доходами, погашеннями та іншими угодами. Цей крок, який більш жорстко обмежує можливість інвесторів знімати свої кошти, різко знизив цінність акцій Blue Owl минулого тижня. «Що стосується ліквідності в таких ситуаціях, вона дуже цінна», — сказав Орландо Гемес, співзасновник і головний інвестиційний директор Fourier Asset Management. «[Вайнштейн] пропонує ліквідність, яку важко знайти в іншому місці або яка може бути недоступною пізніше». Saba Capital спеціалізується на арбітражі відносної вартості та структур капіталу на ринках кредитів. Знижки до NAV у закритих фондах і інвестиційних трастах стали основною торгівлею для активістського хедж-фонду Вайнштейна у розмірі 6 мільярдів доларів, часто з метою впливу на ради директорів для максимізації доходів. У розмові з CNBC «Squawk On The Street» у п’ятницю, співпрезидент і керівник кредитного напрямку Blue Owl Крейг Пакер сказав, що компанія не ловить інвесторів у пастку, додавши, що OBDC II рухається до повернення капіталу на прискореній основі, «і інвестори отримають свої гроші назад пропорційно». «Галузь буде мати припливи і відливи», — сказав Пакер. «Ми вважаємо, що перспектива досить приваблива для сегмента багатства». Blue Owl є одним із головних безпосередніх кредиторів сектору програмного забезпечення, і втручання Saba відбувається на тлі зростаючого контролю над ширшими ризиками приватного кредитування та зв’язками сектору з проблемним сектором програмного забезпечення. З портфеля Blue Owl, що охоплює 128 компаній у 27 галузях, найбільше представлена інтернет-програмне забезпечення та послуги, що становить 13%. Публічно торговані компанії SaaS останнім часом пережили потрясіння через побоювання, що нові агентські інструменти штучного інтелекту можуть порушити сектор SaaS. ‘Ідеальний шторм’ Тепер ці побоювання, здається, поширюються у приватному секторі програмного забезпечення, створюючи те, що деякі інвестори називають «ідеальним штормом». За даними Voya Investment Management, експозиція приватного кредитування до компаній програмного забезпечення становить близько 226 мільярдів доларів, і ця галузь тепер є «найбільш позичальним сектором у всьому основному та верхньому середньому ринку прямого кредитування». «Ми вже роками турбуємося про приватне кредитування», — сказав Ал Каттермол, менеджер портфеля фіксованого доходу в Mirabaud Asset Management, посилаючись на проблеми з прозорістю та розкриттям інформації, а також на ризик концентрації у швидкозростаючому класі активів. «Але тепер ми також турбуємося про програмне забезпечення, і раптом бізнес-модель SaaS, яка була підсилена позиками, під загрозою. Виявляється, що найбільший кредитор SaaS — приватне кредитування. Це створює ідеальний шторм, і тут високий ризик збитків». Втрати у портфелях програмного забезпечення зменшили б апетит приватних кредиторів до надання нових кредитів компаніям у секторі програмного забезпечення або технологій, повідомив CNBC у інтерв’ю Каттермол. «Тепер проблема в тому, що якщо програмне забезпечення зірветься, приватне кредитування зазнає удару, багато з цих «тарганів» з’явиться на поверхні, і великі втрати у великих приватних кредитних компаніях спричинять зняття ліквідності з ринку», — сказав він. Гемес додав: «При наданні ліквідності проти неликвідного активу, коли достатньо людей хочуть викупити свої інвестиції, виникає проблема. Ти думаєш, що потрібно продавати активи, а не повертати капітал у міру погашення позик, і ці структури не були створені для цього. Це саме та проблема, яку ми пережили під час фінансової кризи».