Ліквідність, довіра та ризики у сфері цифрових активів: інтерв'ю з Артуром Азізовим

Артур Азізов, засновник і інвестор B2 Ventures.

Відкрийте для себе найкращі новини та події у фінтеху!

Підписуйтеся на розсилку FinTech Weekly

Читають керівники JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna та інших

За роки існування цифровий активний простір пережив чимало підйомів і спусків, причому ліквідність була однією з головних проблем для багатьох. Оскільки цифрові активи продовжують розвиватися, зростає потреба у системах, здатних справлятися з ускладненнями крипторинків, подібно до традиційних фінансів. Але, на відміну від традиційних ринків, де інфраструктура сформувалася за десятиліття, крипто довелося починати з нуля.

Артур Азізов, засновник B2 Ventures, був у центрі цієї трансформації. Від його досвіду у валютному ринку, де глибина ринку та ліквідність були добре налагоджені, до його переходу у світ криптовалют — Артур бачив на власні очі виклики та можливості у створенні масштабованої, надійної інфраструктури, яка могла б витримати випробування волатильністю ринків.

У цьому інтерв’ю Артур ділиться своїм досвідом, розповідає, як його експертиза у FX сформувала його підходи до створення рішень для крипторинку, які уроки він виніс і що, на його думку, чекає на цифрову ліквідність у майбутньому. Це розмова, яка торкається тонкої рівноваги між інноваціями та стабільністю і пропонує свіжий погляд на те, наскільки ми просунулися і скільки ще потрібно зробити.

Якщо вас цікавить, як подолати проблеми ліквідності у цифрових активах і що потрібно для побудови довіри у цьому постійно змінюваному просторі, погляди Артура безумовно дадуть багато для роздумів.

Приємного перегляду повного інтерв’ю!

1. Ваша кар’єра починалася у FX і згодом розширилася у крипто. З особистого досвіду, як робота у FX вплинула на ваш підхід до вирішення проблем ліквідності у цифровому просторі?

Мій досвід у FX дав мені глибоке розуміння того, як має працювати інфраструктура ліквідності і, що не менш важливо, як вона може зазнати невдачі. У крипто, особливо на початку, ліквідність була фрагментованою і неефективною. Не існувало встановлених стандартів, тому довелося створювати свої власні з нуля. Я багато покладався на свій досвід у FX, щоб розробити системи, які могли агрегувати ліквідність з кількох джерел, управляти ризиками контрагентів і забезпечувати швидке, надійне виконання.

Одним із ключових уроків була важливість стійкості, як технічної, так і фінансової. У високоволатильних ринках речі можуть швидко ламатися. У FX ви навчаєтеся очікувати несподіваного і створювати системи, які можуть адаптуватися в реальному часі. Цей підхід був безцінним у крипто, де волатильність — норма, а правила ще пишуться. Ще один урок — цінність довіри. У FX, де угоди часто OTC і важливі стосунки, контрагенти повинні вірити у ваші системи та управління ризиками. Те саме стосується і крипто, особливо при створенні продуктів інституційного рівня.

2. У вашій кар’єрі, як ви адаптували своє розуміння глибини ринку та стабільності, переходячи між традиційними і цифровими ринками?

У традиційних FX-ринках глибина і стабільність походять від давно встановлених постачальників ліквідності, інституційних API, таких як FIX, і жорсткого регулювання. Коли ми увійшли у криптопростір, ситуація була зовсім іншою. На початку біржі використовували прості REST API, не мали єдиних стандартів і часто мали мізерну глибину. З часом ми зрозуміли, що справжня глибина — це не лише книга ордерів, а й те, як вона поводиться під тиском. Ми почали інновації, створюючи агрегатори для імітації глибини, об’єднуючи фрагментовані майданчики і адаптуючи системи до рівня стійкості FX-ринків, враховуючи при цьому унікальну волатильність цифрових активів.

3. Створення інфраструктури з нуля — складне завдання. Поглядаючи назад, які були найважчі професійні уроки, які ви винесли при створенні екосистем ліквідності?

Найскладнішим уроком було усвідомлення, що технології самі по собі не створюють ліквідність, це довіра. Спочатку ми зосередилися на побудові білого ярлика та агрегаторів, які технічно працювали, але недооцінювали, наскільки багато ринкових учасників залежить від надійності, прозорості та безперервності. Нам довелося навчитися бути більше ніж технічним постачальником — ми повинні були стати надійним контрагентом.

Ще один важкий урок — це розподіл ресурсів і надмірне зобов’язання “так” на замовлення. Коли створюєш з нуля, кожне рішення має значення: чи інвестувати у мікросервіси, які API підтримувати, які монети інтегрувати. З часом ми навчилися пріоритезувати, орієнтуючись на ширший попит клієнтів і довгострокову життєздатність ринку, а не лише на короткостроковий дохід.

4. Ви бачили і труднощі FX, і тепер крипто-ринків. Як змінився ваш процес прийняття рішень у швидкоплинних, високоволатильних умовах?

Спочатку рішення були реактивними: швидко реагували, щоб скористатися можливістю. Клієнти питали: “Чи можете інтегрувати це?” — і ми відповідали “так”, потім розбиралися. Це допомогло нам вижити і інновувати на початку, але було незбалансованим.

З розвитком бізнесу ми перейшли до більш структурованого підходу. Зараз кожне нове ініціативу оцінюємо з урахуванням попиту клієнтів, технічної здійсненності, масштабованості і довгострокової віддачі. Волатильність все ще присутня, особливо у крипто, але наші реакції стали більш обережними. Наприклад, ми не стрибкаємо на кожен токен або ланцюг, а оцінюємо фундаментальні показники, потенціал прийняття і ризики відповідності.

Це баланс між швидкістю і дисципліною.

5. Об’єднання фінансової інфраструктури вимагає передбачення прихованих ризиків. Як ви особисто підходите до оцінки ризиків і їх мінімізації при роботі з складними міжринковими моделями?

Мій підхід практичний і багаторівневий. Спершу ми дивимося на ризик контрагента — чи зможе інша сторона виконати зобов’язання у волатильних умовах? Потім оцінюємо технічну інфраструктуру — надійність API, затримки, виконання ордерів. Обов’язково проводимо стрес-тестування: моделюємо реальні ринкові події на різних майданчиках, щоб побачити, як тримається ліквідність. І, звичайно, враховуємо регуляторний аспект. При поєднанні TradFi і крипто один недогляд у дотриманні вимог може спричинити серйозні наслідки.

Тому ми залучаємо юридичних радників на ранніх етапах і структуруємо моделі так, щоб вони були гнучкими для різних юрисдикцій. В кінці кінців, ризик не можна повністю виключити, але, готуючись до сценаріїв невдачі, можна створити інфраструктуру, яка гнеться, але не ламається.

6. Концепція ілюзії ліквідності стає все більш помітною. З вашого досвіду, як керівники можуть відрізнити справжню ліквідність від штучної при навігації новими ринками?

Ілюзія ліквідності — одна з найнебезпечніших пасток, особливо у крипто, де маркетмейкери можуть створювати обсяг без реальної глибини.

Перший фільтр — поведінка: як реагує книга ордерів на великі замовлення? Реальна ліквідність поглинає, фейкова — зникає. Ми запускаємо симуляції виконання на різних майданчиках і дивимося на проскальзування, стійкість спреду і послідовність заповнень.

Також перевіряємо аномалії у співвідношенні ордерів і торгів — якщо більшість ордерів скасовуються, це тривожний знак. Лідерам потрібно виходити за межі панелей інструментів і ставити питання: якщо мій клієнт зараз надішле ордер на 1 мільйон доларів, чи зможемо ми його виконати без проблем? Якщо відповідь не однозначне “так”, швидше за все, ліквідність штучна.

7. Для професіоналів, які прагнуть побудувати кар’єру на перетині традиційних фінансів і цифрових активів, які ментальні або практичні навички ви порадили б розвивати, щоб залишатися стійкими і ефективними?

Починайте з цього менталітету: розширення — не опція у фінтеху, це робота. Але коли ви виходите за межі вже налагоджених центрів, гра змінюється. Регуляторні перешкоди множаться. Поведінка клієнтів стає непередбачуваною. Те, що працювало вдома, часто не працює за кордоном. Тут у гру вступає штучний інтелект як стратегічний співпрацівник. Він допомагає скорочувати терміни, моделювати шляхи клієнтів і виявляти проблеми з дотриманням вимог раніше.

Але без гострого людського судження AI — це просто дорогий інструмент для здогадок.

Також залишайтеся допитливими і гнучкими. Цей простір змінюється надто швидко для жорсткої думки. Вам потрібно комфортно почуватися в умовах невизначеності і при цьому приймати рішення. Технічно — знайомтеся з API, розумійте мікроструктуру ринку і працюйте з FIX і блокчейн-нодами. Але головне — розвивайте стійкість. Ви зіткнетеся з регуляторною невизначеністю, технічними збоїми і хаосом на ринку.

Ті, хто процвітають, — це ті, хто може поглянути ширше, зберігати спокій і постійно шукати рішення для клієнта.