«Велична сімка» підняла фондовий ринок до рекордних максимумів у останні роки. Чи закінчилася торгівля?

«Велична сімка», яка піднімала ширший ринок до рекордних висот у останні роки, цього року перевернулася з ніг на голову. Всі, крім двох акцій у групі, почали 2026 рік у червоній зоні, з Microsoft, що знизилася майже на 18%, та Tesla і Amazon, що втратили понад 8% кожна. Материнська компанія Google, яка була визнана однією з провідних переможців штучного інтелекту 2025 року, майже не змінилася, тоді як улюбленець у галузі виробництва чипів Nvidia зросла всього на 1% цього року. ETF Roundhill Magnificent Seven (MAGS) знизився майже на 6% з початку року. Зниження відбувається на тлі численних побоювань щодо зростаючих капітальних витрат цих компаній на штучний інтелект — і їхньої здатності відповідати все більш високим очікуванням щодо зростання прибутку. Швидко покращуючі моделі штучного інтелекту та зростаюча конкуренція у галузі також додають волатильності. Посилена увага також зумовлена значним зростанням цін на акції, що спричинило перерозподіл інвестицій від високоростучих компаній до циклічних секторів ринку, які довгий час вважалися недооціненими у порівнянні. «Все це створює певний головний біль і перешкоди для сектору. Вони мертві? Можливо, цього року так. Можливо, вони просто торгуватимуться в межах певного діапазону», — сказала головна стратегиня з інвестицій Hightower Advisors Стейфані Лінк у CNBC. Стурбованість щодо вільного грошового потоку Однією з важливих проблем для інвесторів є напруження у вільному грошовому потоці технологічних гігантів через їхні капітальні витрати, зумовлені штучним інтелектом. «Каталізатором початкового продажу стала негативна або стабільна в порівнянні з минулим роком вільна грошова кількість у деяких з них, що відрізняється від того, що ми спостерігали протягом останнього десятиліття з цими компаніями», — сказала Лінк. «І я вважаю, що спостерігається розширення торгівлі штучним інтелектом, і тепер не обов’язково володіти лише Маг 7. Є інші, які виграють». Чотири найбільші компанії США за ринковою капіталізацією — Alphabet, Amazon, Meta та Microsoft — цього року планують витратити майже 700 мільярдів доларів разом. Це приблизно на 60% більше, ніж у 2025 році. Ці чотири великі інтернет-компанії разом отримали у минулому році 200 мільярдів доларів вільного грошового потоку, що менше ніж 237 мільярдів у 2024 році. Microsoft тепер очікує майже стабільний вільний грошовий потік вперше за багато років, головним чином через інтенсивні витрати на дата-центри. Amazon зафіксувала зниження вільного грошового потоку на 11,2 мільярда доларів у четвертому кварталі, порівняно з 38,2 мільярдами у той самий період минулого року. Alphabet продемонстрував сильний вільний грошовий потік у четвертому кварталі, але очікує, що капітальні витрати у 2026 році майже подвоять витрати 2025 року. Лінк і аналітик Melius Research Бен Рейцес зазначили, що падіння Big Tech відбувається на тлі того, що інвестиції групи у штучний інтелект принесли користь низці downstream-гравців — таких як будівельники дата-центрів, компанії з виробництва електроенергії та енергетична інфраструктура. «Ми не здивуємося, якщо Broadcom цього року згенерує більше вільного грошового потоку, ніж MSFT, коли все буде підсумовано. Гроші йдуть прямо з однієї частини (гіперскалери) в іншу (NVDA, Broadcom та інші інфраструктурні компанії)… Інвестори голосують ногами цього року, оскільки ніхто не може точно визначити вільний грошовий потік гіперскалерів у 2030-х роках для своєї моделі DCF», — написав Рейцес у четвер у нотатці клієнтам. Питання щодо стабільності прибутку Зростання прибутку є ключовим для Mag 7 у майбутньому, щоб виправдати їхні високі ціни та оцінки. Сезон «поки що посередній», — написав аналітик Barclays Вену Крішна у нотатці клієнтам у середу. Зростання прибутку на акцію у Big Tech становить 26,6% у порівнянні з минулим роком — що, «у контексті історії Big Tech, є найповільнішим зростанням» з першого кварталу 2023 року, сказав він. Лише Nvidia ще має оприлюднити результати, що може стати вирішальним для групи. «Очікуваний сюрприз у прибутку на акцію у Big Tech становить +5,3%, що нижче за довгостроковий медіан +7,2%, і, на відміну від минулого кварталу, не було великих одноразових витрат, що знижують загальний результат», — написав Крішна, додавши, що «зниження темпів зростання EPS сприяє стисненню мультиплікаторів». За словами Крішни, Big Tech зараз торгується приблизно за 25 разів прогнозованого прибутку, повертаючись до рівнів оцінки, які були зафіксовані у першій половині минулого року. Хоча більшість компаній Big Tech, що оприлюднили результати, перевищили очікування за доходами та прибутками, цього було недостатньо для Уолл-стріт. Акції Microsoft зазнали історичного обвалу навіть після того, як компанія оприлюднила свій найбільший у історії прибуток. Інвестори залишилися розчаровані слабкішим, ніж очікувалося, зростанням Azure та інших хмарних сервісів, і багато хто залишаються скептичними щодо зростання Microsoft Copilot через високі рівні капітальних витрат компанії. Брин Токінгтон, засновник і керуючий партнер Requisite Capital Management, вважає, що ринок перебуває у режимі очікування результатів, зумовлених капіталовкладеннями у штучний інтелект компаній у галузі технологій. Вона сказала, що Alexa та Copilot відстають у порівнянні з конкурентами у галузі AI. «Коли ви дивитеся на прибутки та маржі, то всі прибутки і маржі все ще походять із технологій… Ринок не любить витрати на капітал і до тих пір, поки не з’явиться чітке уявлення про те, що саме ці компанії намагаються вирішити, Microsoft, Amazon і інші залишатимуться під тиском», — сказала Токінгтон у четвер у програмі CNBC «Halftime Report». На додаток до цих побоювань, ротація на ринку також тисне на технологічний сектор цього року. Циклічні компанії, які не брали участі у ралі бика, тепер отримують вигоду від зростання економіки США та внутрішнього валового продукту, зазначив Глен Сміт із GDS Wealth Management. «Акції Маг 7 цього року зазнають труднощів просто тому, що ці акції вичерпали себе. Це неймовірні компанії і неймовірні акції, але з часом потрібен перепочинок», — сказав Сміт, головний інвестиційний директор GDS. «Так багато зростання, пов’язаного з AI, вже закладено у ціни». Деякі банки на Уолл-стріт також ставлять менше на технології. У рамках диверсифікації свого впливу на Маг 7 Citi у четвер знизила рейтинг технологічного сектору до нейтрального і перенесла половину своїх переваг у циклічні активи.