«Сумніви щодо революції штучного інтелекту з’являються», — каже BofA, оскільки ринок бачить «двосічний меч», який може «канібалізувати» прибутки.

Більше року фінансові ринки з ентузіазмом оцінювали бум штучного інтелекту як беззаперечну «тільки зростаючу» подію для цін активів, при цьому зазвичай оптимістичні аналітики з Bank of America Research здебільшого погоджувалися. Але у п’ятницю команда стратегів з європейського акційного напрямку банку, яка, чесно кажучи, має більш оборонний підхід, попередила, що безперервна ейфорія офіційно починає тріскатися на початку 2026 року.

Рекомендоване відео

У нотатці для клієнтів, яку переглянула Fortune, стратеги BofA заявили, що «з’являються сумніви щодо революції штучного інтелекту», і ринкова наратив швидко змінюється з перспективи «тільки зростання» на серйозні побоювання, що ШІ може бути «двосічним мечем». Головною з нових страхів є зростаюче усвідомлення того, що ШІ може не універсально підвищувати корпоративні прибутки — він може їх активно руйнувати.

BofA виділили кілька великих «ризиків зниження», які, чесно кажучи, знижують привабливість торгівлі ШІ. Трейдери стикаються з світом канібалізму, скорочення капітальних витрат та іншими різноманітними монстрами, пов’язаними з ШІ.

Загроза канібалізації прибутків

BofA вказують на очевидний сліпий плям у поточних очікуваннях ринку. Згідно з консенсусом продавців, у найближчі п’ять років глобальні акції мають показати вражаючий середньорічний приріст прибутку на акцію (EPS) у 17%. Це лежить в основі того, що стратеги називають «парадоксом канібалізації».

Корпоративні маржі вже на рекордно високому рівні, зазначили стратеги BofA, що ускладнює цей прогноз у 17%. Історично подвійний приріст EPS досягався лише тоді, коли маржі були знижені. Тому ці «оптимістичні» очікування припускають, що зростання EPS від впровадження ШІ буде сталим і водночас що це зростання не «канібалізує» існуючі прибуткові сегменти. Саме тут інвестори демонструють «найбільше переосмислення», з різким падінням секторів, уразливих до ШІ, таких як програмне забезпечення, страхування та управління багатством, і переорієнтацією на більш безпечні сектори з фізичними активами (наприклад, гірничодобувна промисловість, комунальні послуги та хімічна промисловість).

Ця болюча реальність уже вдарила по ринку. Наприклад, SAP, один із перших лідерів у сфері програмного забезпечення, який торгувався як бенефіціар ШІ, нещодавно зазнав різкого обвалу після масштабного ралі. Продажі акцій SaaS (програмне забезпечення як послуга), що сягнули понад 2 трильйони доларів за два з половиною тижні, отримали назву «SaaSpocalypse».

Крихкість ринку праці та тріщини у капітальних витратах

Крім прямої канібалізації бізнесу, BofA попереджає, що впровадження ШІ створює серйозні макроекономічні ризики. Ринок праці в США вже подає сигнали тривоги: зростання кількості працівників за три місяці становить всього 0,1% — рівень нульового зростання робочих місць, що історично асоціюється з кінцем попередніх ралі на акціях. Це стосується і 2000, і 2007 років, коли бульбашки луснули, спричинивши болісні рецесії.

BofA попереджає, що зростання продуктивності, пов’язане з ШІ, може ще більше знизити попит корпорацій на робочу силу, погіршуючи цю слабкість. Іронічно, що масові втрати робочих місць можуть обернутися проти самих технологічних гігантів, оскільки гіганти, що фінансують бум ШІ, сильно залежать від доходів від реклами для споживачів, які вимагають здорового, зайнятого споживача. Неявне припущення з боку консенсусу щодо ринків і прибутковості полягає в тому, що слабкість на ринку праці викликана тимчасовими чинниками, такими як торговельна ситуація, міграційна політика та перенаймання під час Великої відмови від роботи після пандемії, але що, якщо ці припущення неправильні?

Крім того, спекулятивний сплеск інвестицій у ШІ, фінансований боргами, демонструє явні ознаки напруги. Вперше в історії опитування глобальних менеджерів фондів BofA інвестори повідомили, що вважають, що компанії переінвестують і їм слід скоротити капітальні витрати. Спреды корпоративних облігацій для гігантів США досягли трирічного максимуму, а платформи приватного кредитування, що глибоко залежать від боргів за програмним забезпеченням, зіштовхнулися з труднощами, про що свідчить призупинення Blue Owl викупів для одного з його фондів цього тижня. Команда стратегів з американських акцій BofA очікує, що ці перешкоди завершаться «повітряною кишенею» для ШІ наприкінці 2026 року.

Знаходження «приховних місць для ШІ»

Додаючи до похмурості, BofA попереджає, що обіцяний економічний бум від ШІ може не здійснитися. У той час як ринки акцій наразі закладають близько 3% зростання продуктивності в США, прогнози, такі як Конгресовий бюджетний офіс, передбачають, що ШІ лише на 0,1% щорічно підвищить продуктивність протягом наступного десятиліття. На цій ноті свіжі дані, опубліковані у п’ятницю, показали, що економіка зросла набагато менше, ніж очікувалося, у четвертому кварталі 2025 року — всього на 1,4%, після того, як економісти були здивовані сильним зростанням у більшій частині року.

У відповідь на цю змінювану ситуацію BofA попереджає, що постачальники інфраструктури ШІ — такі як напівпровідники, капітальні товари та будівельні матеріали — тепер виглядають надто «розтягнутими», торгуючись за рекордно високими відносними цінами та піковими очікуваннями прибутковості. Вони вважають їх дуже вразливими до розчарувань у капітальних витратах на ШІ і різко знизили рейтинг напівпровідникового сектору до «недостатнього» у портфелі.

У сегменті гігантів у хмарі видно тріщини, якщо придивитися, оскільки ходять чутки, що OpenAI планує IPO наприкінці 2026 року через фінансові труднощі, що виникають у зв’язку з їхньою жагою до обчислень. Генеральний директор Nvidia Jensen Huang у лютому заявив, що його зобов’язання інвестувати 100 мільярдів доларів у OpenAI «ніколи не було зобов’язанням», і він все ще повністю підтримує партнерство з компанією Сема Альтмана. Оуен Ламонт, портфельний менеджер з Acadian Asset Management і колишній професор фінансів у Чиказькому університеті, раніше цього місяця сказав Fortune, що поточна ситуація на ринках відповідає трьом з його чотирьох індивідуальних метрик, і єдина відсутня — це потік IPO.

Замість того, щоб гнатися за ралі ШІ, BofA радить інвесторам шукати прихисток у «приховних місцях для ШІ». Компанія підтримує перевагу у оборонних секторах з обмеженим ризиком від впливу ШІ, таких як споживчі товари, телекомунікації та хімічна промисловість. Загалом, банк залишається різко негативним щодо європейських акцій, прогнозуючи 15% зниження до другого кварталу, коли повністю проявиться болюча реальність канібалізованого, двосічного ринку ШІ.

Приєднуйтесь до нас на Форчуні Workplace Innovation Summit 19–20 травня 2026 року в Атланті. Наступна ера інновацій у робочому середовищі вже тут — і старий сценарій переписується заново. На цьому ексклюзивному, енергійному заході зберуться найінноваційніші лідери світу, щоб дослідити, як ШІ, людство і стратегія знову переформатовують майбутнє роботи. Реєструйтеся зараз.