Що платформи можуть зробити з вашими коштами - Ризик реіпотеки

У світі децентралізованих фінансів швидко зростає кількість інвесторів, які шукають способи заробити на своїх криптовалютних активів. Платформи для позик пропонують користувачам можливість внести кошти та отримати відсотки, іноді навіть до 5–8% річних. Однак за цими привабливими ставками приховується складний процес, який називається реіпотекація — практика, яку використовують платформи для отримання прибутку, але яка може призвести до втрати коштів. Для кожного інвестора важливо розуміти, як працює ця практика і які ризики вона несе.

Як насправді працює реіпотекація

Реіпотекація — це процес, коли платформа, яка тримає ваші кошти як заставу, повторно використовує ці активи для власних цілей. Замість того, щоб ваш біткоїн або інші активи лежали неактивними у холодному гаманці, платформа позичає їх третій стороні — часто інституційному позичальнику, наприклад, фонду управління ризиками або маркет-мейкеру — під більший відсоток.

Практичний приклад: якщо ви позичаєте платформі 1 BTC і отримуєте 5% річного доходу, платформа може позичити цей BTC інституційному позичальнику під 8% доходу. Різниця у 3% становить прибуток платформи. З точки зору постачальника послуги, це вигідна бізнес-модель, яка дозволяє пропонувати конкурентні відсотки. Однак з вашої точки зору, ваші кошти більше не зберігаються у безпеці — вони у руках іншої сутності, яка може або не зможе повернути їх.

Ланцюг ризиків — коли кошти можуть зникнути

Реіпотекація створює «ланцюг фінансової залежності». Якщо він порветься будь-де, всі учасники можуть зазнати збитків.

Неспроможність інституції: Припустимо, що фонд управління ризиками (якому платформа позичила ваші кошти) зробив невдале інвестування і втратив BTC. Цей фонд тепер не може повернути кошти платформі. Платформа стикається з дефіцитом у балансі і більше не може повернути ваші активи.

Проблеми з ліквідністю: У часи падіння ринку тисячі користувачів одночасно намагаються зняти свої кошти. Якщо платформа реіпотекувала більшу частину активів у довгострокові позики або неликвідні інвестиції, у неї може не вистачити ліквідних коштів для виконання всіх запитів. Це часто призводить до заморожування виведень і банкрутства.

Статус незастрахованого кредитора: У традиційному банківському секторі реіпотекація регулюється (зазвичай до 140% від суми позики) і забезпечується через інституції на кшталт SIPC, тоді як у криптовалютному світі ще немає чітких регуляторних рамок. Більшість умов використання платформ вказують, що після внесення коштів ви передаєте право власності на активи. У разі банкрутства вкладники часто класифікуються як незастраховані кредитори — тобто вони отримують пріоритет останніми у поверненні коштів.

Реальні приклади: як платформи збанкрутували у 2022 році

Ризики реіпотекації стали очевидними під час падіння криптовалютного ринку 2022 року, коли кілька провідних платформ зазнали краху:

Celsius Network: ця платформа агресивно реіпотекувала кошти користувачів у високоризикові DeFi-протоколи. Коли ринок пішов вниз, Celsius не могла швидко повернути ліквідність для виконання вимог користувачів щодо виведення. Платформа оголосила про банкрутство, і мільярди доларів користувацьких активів були заблоковані.

Voyager Digital: Voyager позичила сотні мільйонів доларів у коштів користувачів фонду Three Arrows Capital (3AC). Коли 3AC зазнала катастрофічних збитків на ринку і не змогла повернути позику, Voyager залишилася неспроможною. Користувачі втратили доступ до своїх активів.

Обидва випадки чітко показують, як може зірватися ланцюг залежностей. Всі вкладники були під ризиком через сутності, яких вони ніколи раніше не перевіряли.

Відмінності між CeFi і DeFi платформами

Централізовані фінанси (CeFi) і децентралізовані фінанси (DeFi) застосовують реіпотекацію по-різному:

CeFi платформи: операції часто є непрозорими — користувачі вкладають кошти у «чорну скриньку» без знання, хто є іншою стороною договору або яку фінансову леверидж використовують. Платформи можуть здійснювати реіпотекацію без чітких обмежень або розкриття.

DeFi платформи: реіпотекація часто реалізована через протоколи ліквідності або закручені токени, але процес зазвичай прозорий. Користувачі можуть слідкувати за тим, куди спрямовуються їхні активи. Однак DeFi не позбавлений ризиків — помилки у коді смарт-контрактів можуть призвести до незворотних втрат.

CeFi платформи пропонують контроль через довіру, тоді як DeFi — прозорість через технології. Вибір залежить від вашої толерантності до ризику.

Як захистити свої активи

1. Контролюйте свої кошти самостійно: найефективніший спосіб уникнути ризику реіпотекації — керувати своїми криптоактивами самостійно, використовуючи непосередні гаманці. Якщо зберігаєте приватні ключі у себе, ваші кошти не можуть бути позичені або реіпотековані.

2. Уважно читайте умови використання: перед використанням платформи знайдіть положення про «перехід права власності» або право платформи «заставляти, повторно заставляти або реіпотекувати» ваші активи. Прозорість — ключовий аспект.

3. Будьте скептичні до високих доходів: якщо платформа пропонує значно вищі відсотки за ринковий середній, це часто свідчить про використання ризикованіших стратегій реіпотекації. Вищий дохід — вищий ризик.

4. Інституційні скарбники: деякі інституційні зберігачі активів пропонують окремі гаманці для клієнтських коштів, що означає їхню ізоляцію від активів компанії. Це додає додатковий рівень безпеки.

Висновки

Реіпотекація — це меч із двома гострими сторонами. Вона забезпечує ліквідність, необхідну ринку для функціонування, і дозволяє користувачам отримувати доходи, але водночас вводить системні ризики, які можуть призвести до повної втрати активів під час ведмежих ринків.

Стара приказка у криптоспільноті: «Якщо ключі не у вас — монет немає.» Для більшості індивідуальних інвесторів найкращий захист від ризику реіпотекації — це взяти контроль у свої руки. Розуміння того, як платформи можуть використовувати ваші активи, — перший крок до більш безпечного управління своїми криптовалютами.