Цього тижня падіння акцій менеджерів активів було викликане страхами щодо приватного кредитування. Ось що турбує інвесторів.

Крістін Ідзеліс та Томі Кілгоре

Субота, 21 лютого 2026 року о 22:30 за Києвом 6 хв читання

У цій статті:

OWL

-4,80%

APO

+1,17%

BIZD

-0,30%

KKR

-0,45%

KKR-PD

-0,23%

Страхи інвесторів щодо стандартів кредитування у приватній кредитній галузі посилилися. - Ілюстрація MarketWatch/iStockphoto

Акції менеджерів активів зазнали серйозного тиску продажів минулого тижня після того, як занепокоєння щодо приватного кредитного фонду, керованого Blue Owl Capital, спричинило ширше занепокоєння інвесторів щодо можливих наслідків.

Акції Blue Owl, OWL, зазнали значного падіння у п’ятницю, поглиблюючи свої тижневі втрати до близько 12%, згідно з даними FactSet. Також знизилися акції інших менеджерів активів, що мають експозицію до приватного кредитування — часто через компанії з розвитку бізнесу, відомі як BDC — включаючи Ares Management, ARES, Blackstone, BX, Apollo Global Management, APO, та KKR & Co., KKR, згідно з даними FactSet.

Найчитаніше на MarketWatch

«У мене моральна та етична дилема»: Мого чоловіка збив недбалий водій. Я отримала 2 мільйони доларів. Що я винна своїй пасербниці?

Мені 72, я почала отримувати соціальне забезпечення з 69 років. Чи отримаю я більше грошей, якщо працюватиму неповний робочий день?

Соціальне забезпечення вносить зміни, які можуть порушити обслуговування мільйонів американців

S&P 500 переживає історичну зміну, яка може змінити фондовий ринок

Акції цих менеджерів активів вже місяцями падають через побоювання щодо їхніх стандартів кредитування. Але недавній обвал акцій компаній у галузі програмного забезпечення посилив ці побоювання, оскільки багато з них активно позичають компаніям у цій сфері.

Довіра інвесторів до приватного кредитування отримала удар минулого тижня з новиною, що Blue Owl припиняє викуп своїх активів у фонді Blue Owl Capital Corp. II, який надає кредити середнім компаніям у США. Це викликало ширше страхи щодо можливих проблем у портфелях інших приватних боргових фондів та BDC — і побоювання, що компанії можуть посилити обмеження для окремих інвесторів, які хочуть вийти з них.

«Обговорення зараз полягає в тому, чи це більше інцидент, пов’язаний із конкретною компанією, чи це щось типове для галузі», — сказав Джиммі Чанг, головний інвестиційний директор Rockefeller Global Family Office, в інтерв’ю. «У випадку з Blue Owl, безумовно, багато уваги приділяється їхнім кредитам компаніям у галузі програмного забезпечення», оскільки цей сектор ризикує бути порушеним штучним інтелектом, він зазначив.

Але Чанг додав, що інвестори також зосереджені на структурі BDC — деякі з яких котируються на фондових біржах і торгують щодня, хоча приватні позики у їхньому портфелі — ні. BDC зазвичай надають кредити малим і середнім приватним компаніям.

«Це не ліквідний ринок», — сказав він.

Це створює потенційний ризик для інвесторів, оскільки менеджери активів BDC можуть бути змушені продавати позики з їхніх портфелів, щоб задовольнити раптові запити на викуп, пояснив Чанг. А коли позики стають важкими для продажу, менеджери можуть бути змушені продавати їх із дисконтом або зупинити зняття коштів, що називається «гейтингом». В результаті BDC можуть опинитися під тиском, що ставить під загрозу капітал інвесторів.

Стаття триває  

Деякі окремі інвестори тепер можуть усвідомлювати ризики, пов’язані з пакуванням приватних позик у публічно торговані інструменти, що є «недоліком ліквідності», — зазначив Самір Самана, керівник глобальних акцій та реальних активів у Wells Fargo Investment Institute, у телефонній розмові.

Недавній спад у біржових фондах, що забезпечують експозицію до BDC, відображає побоювання щодо тріщин у галузі.

Акції VanEck BDC Income ETF, BIZD, — у яких станом на 19 лютого входили Ares Capital Corp. ARCC, Blue Owl Capital Corp. OBDC та Blackstone Secured Lending Fund BXSL — завершили п’ятницю з тижневим зниженням на 1,9%. За даними FactSet, цей ETF знизився більш ніж на 25% за останні 12 місяців.

У портфелі VanEck BDC Income ETF також є FS KKR Capital Corp., FSK, — BDC, що є партнерством між Future Standard і KKR.

Хоча деякі великі альтернативні менеджери активів, акції яких цього тижня знизилися, беруть участь у публічно торгованих компаніях з розвитку бізнесу, акція Apollo BDC не котирується на біржі. Також, хоча більшість BDC орієнтовані на середньомасштабне кредитування, Apollo Debt Solutions BDC переважно зосереджена на більших угодах, згідно з сайтом менеджера активів.

«Приватне кредитування зросло настільки сильно», — зазначив Чанг.

Гіганти приватного капіталу, такі як Blackstone, Apollo і KKR, сприяли цьому зростанню, розвиваючи свої приватні кредитні бізнеси. Багато угод приватного капіталу фінансуються приватним кредитом.

Коли великі менеджери активів були охоплені страхами щодо приватного боргового ринку, акції Apollo Global знизилися більш ніж на 4% минулого тижня. Blackstone знизилася більш ніж на 6,6%, а Ares Management — на 8%, згідно з даними FactSet.

Існує кілька способів для окремих інвесторів отримати експозицію до приватного кредитування. Фонд, що став центром страхів щодо викупу приватних кредитів минулого тижня, Blue Owl Capital Corp. II, не є публічно торгованим BDC.

«Ми не припиняємо ліквідність інвесторів у OBDC II», — сказав представник Blue Owl у електронній заяві для MarketWatch. «Ми прискорюємо повернення капіталу».

Недавні продажі активів компанії «повернуть 30% капіталу інвесторів OBDC II за балансовою вартістю акціонерам пропорційно», — йдеться у заяві Blue Owl. «Замість відновлення викупу на рівні 5% за квартал, коли лише ті інвестори, що викуповують, отримують невелику частину свого капіталу назад, ми повертаємо в шість разів більше капіталу і робимо це всім акціонерам протягом наступних 45 днів».

Міністр фінансів США Скотт Бессент у п’ятницю виступив у Dallas Economic Club, обговорюючи зростання приватного кредитування поза банківською системою за останнє десятиліття — зазначаючи, що його турбує, як галузь залучається до регульованої фінансової системи.

«Наша задача — переконатися, що регульована система не постраждає від приватного кредитування», — сказав він на заході, посилаючись на кризу субстандартної іпотеки, що спричинила глобальну фінансову кризу майже 20 років тому.

«Сподіваюся, що вони були обережними у своїх кредитних портфелях», — додав Бессент. «Ми маємо можливість зняти завісу», — додав він. «Коли вам зателефонують і скажуть, що міністр фінансів хоче вас побачити, ви відповідаєте на дзвінок».

Тим часом менеджери приватного кредитування можуть отримати підтримку від того, що економіка США зростає, навіть якщо темпи зростання сповільнилися більше, ніж очікувалося, у четвертому кварталі.

«Наш висновок — щоб справді виникла кредитна криза, потрібна рецесія», — сказав Чанг, додавши, що дефолти зазвичай вищі в умовах рецесії.

Проте страхи щодо бульбашки штучного інтелекту та порушень на фондовому ринку США зіткнулися з приватним кредитуванням, за словами Ентоні Саглімбене, головного стратегія ринку в Ameriprise Financial. «Менше прозорості», — зазначив він в інтерв’ю, — «менше розуміння угод у приватному кредитуванні та приватному капіталі».

«Я думаю, що ви починаєте бачити, як інвестори стають настільки занепокоєними, що деякі викупні операції» почали зростати, — сказав Саглімбене. Але він додав, що приватне кредитування не здається «системною проблемою».

Найчитаніше на MarketWatch

Чому не варто закохуватися у S&P 500

Що за фіаско. Тарифні мита Трампа — економічна та юридична плутанина.

Акції колись популярної компанії з виявлення раку подвоїлися після невдалого випробування