Аналіз—Продавці програмного забезпечення порушують деякі угоди злиття та IPO, кажуть банкіри США

ФОТО: Компанія York Space Systems проводить IPO · Reuters

Мілана Вінн, Іла Бінні та Чарлі Кончі

Середа, 11 лютого 2026, 20:03 за Києвом +9 4 хв читання

У цій статті:

^GSPC

-0.33%

Автори: Мілана Вінн, Іла Бінні та Чарлі Кончі

НЬЮ-ЙОРК, (Reuters) 11 лютого — Широка продаж програмних акцій починає гальмувати укладання угод та IPO у секторі, оскільки волатильність робить оцінки ненадійними, а потенційних покупців — обережними, повідомили Reuters близько десяти фінансових радників та учасників угод.

Місячна криза поглибилася минулого тижня, коли індекс S&P 500 з програмного забезпечення та сервісів показав найгіршу тримісячну динаміку з травня 2002 року, повідомили стратеги з акцій Evercore ISI.

Хоча сектор відновив частину втрат, він все ще знизився приблизно на 25% від рекордного рівня 28 жовтня, тоді як індекс S&P 500 зріс на 1%.

Банкіри та інвестори, опитані, пов’язують уповільнення злиттів і поглинань та первинних публічних пропозицій з кількома пов’язаними причинами.

Зі зниженням цін на акції програмного забезпечення, орієнтири оцінки від компаній-аналогів, такі як мультиплікатори доходів, рухаються занадто швидко для обох сторін, щоб зафіксувати ціну, і покупці бояться переплатити за активи, які можуть знову знизитися у ціні.

Продавці, натомість, неохоче укладають угоди на рівнях мінімуму. «Деякі не можуть собі дозволити продавати під час падіння», — сказав Вінченцо Ла Руффа, керуючий партнер приватної інвестиційної компанії Aquiline Capital Partners.

ТРАНЗАКЦІЇ НА ОСНОВІ СТРАХУ

Під волатильністю ховається тривога щодо того, що штучний інтелект змінює моделі бізнесу програмного забезпечення, повідомили учасники ринку.

Інвестори торгують на страху, сказав Волі Ченг, керівник глобальних злиттів і поглинань у Morgan Stanley. «Все падає, і справді не було дуже обдуманого, детально орієнтованого підходу до визначення переможців і програшних.»

Він зазначив, що уявлення потенційного покупця про фундаментальні показники компанії можливо не змінилося, але премія, яку покупець спочатку був готовий заплатити, стає нереалістично високою після падіння ціни акцій, якщо умови не переробити.

Вплив перепризначення вже видно у угодах. Fintech-компанія Brex закрила важливий раунд фінансування біля піку у жовтні з оцінкою понад 12 мільярдів доларів, але минулого місяця була продана Capital One приблизно за 5,15 мільярдів доларів.

Ще один постачальник фінансового програмного забезпечення, OneStream, вийшов на біржу у липні 2024 року з оцінкою близько 6 мільярдів доларів. У перший раз, коли Reuters повідомив на початку листопада, що компанія розглядає можливість повернення до приватного статусу, її вартість становила близько 4,6 мільярдів доларів. У січні Hg Capital викупила її приватно приблизно за 6,4 мільярдів доларів, ледве перевищивши IPO-оцінку і забезпечивши обмежений прибуток інвесторам.

Майк Бойд, глобальний керівник злиттів і поглинань у CIBC Канади, сказав, що погодження ціни у волатильному ринку стає складнішим, тому переговори ускладнюються.

Історія триває  

Ла Руффа з Aquiline Capital Partners, що спеціалізується на фінансових послугах і технологіях, спрогнозував: «У найближчі кілька тижнів на ринку багато угод розірвуться. Деякі сповільняться, деякі перепризначаться. Більше активів не буде торгуватися, ніж перепризначатися.»

Кілька публічних компаній програмного забезпечення торгуються приблизно за один мультиплікатор їхнього майбутнього доходу або менше, тоді як сектор зазвичай має мультиплікатор у кілька разів вищий, сказав Рон Еліасек, голова глобального відділу інвестиційного банкінгу TMT у Jefferies.

«Це не є стійким», — сказав він. «Ми або побачимо більше викупів у приватний сектор, або з часом покращення оцінки цих компаній.»

Продажі акцій поширилися і до Європи, знизивши акції британської аналітичної компанії RELX і голландської юридичної аналітичної компанії Wolters Kluwer приблизно на 20%.

Особливо гостро це відчувається щодо IPO. Компанія Liftoff Mobile, підтримувана Blackstone, вирішила відкласти запланований вихід на біржу «з урахуванням поточних ринкових умов», повідомила вона Reuters електронною поштою.

Норвезька компанія Visma може затримати потенційний вихід на біржу в Лондоні на суму близько 20 мільярдів доларів через продаж, повідомили двоє осіб, знайомих із ситуацією.

Morgan Stanley попередив у понеділок, що проблеми можуть поширитися і на ринки приватного кредитування, де компанії програмного забезпечення становлять близько 16% від ринку кредитів у США на 1,5 трильйона доларів.

ПІД ВПЛИВОМ НЕПРЯМОЇ АБО ФУНДАМЕНТАЛЬНОЇ ПРИЧИНИ?

Джон Грей, президент Blackstone, сказав на недавній конференції у Нью-Йорку, що штучний інтелект викликав внутрішню оцінку ризиків у компанії: «Ми переглянули всі наші портфелі — жовті, червоні, зелені — де найбільший ризик від AI-руйнування?»

Інші закликають до спокою. Роберт Сміт, засновник приватної інвестиційної компанії Vista Equity Partners, у листі інвесторам у понеділок написав, що AI «посилить програмне забезпечення, а не замінить його».

«Ми вважаємо, що волатильність на ринках публічного програмного забезпечення викликана переважно настроями та невизначеністю, а не фундаментальними показниками», — написав він.

Голова Goldman Sachs Девід Соломон на конференції UBS у Маямі у вівторок сказав, що інвестори можуть занадто реагувати.

«За останній тиждень наратив був трохи занадто широким. Будуть переможці та програшні, і багато компаній справляться з цим цілком нормально», — сказав він.

Деякі інвестори бачать можливість для покупки. Еліасек із Jefferies сказав, що кілька партнерів приватного капіталу зателефонували йому наприкінці минулого тижня, щоб купити компанії програмного забезпечення.

Їхнє повідомлення: «Принесіть нам свої найкращі ідеї», — сказав він.

(Репортаж Мілани Вінн і Іли Бінні у Нью-Йорку, Чарлі Кончі у Лондоні, Ніведита Балу у Торонто та Девіда Френча у Маямі; редагування Дон Копецькі та Цинтия Остермана)