Прогнози щодо звіту PCE за серпень показують деяке охолодження, але вплив тарифів залишається

Ключові висновки

• Економісти очікують, що базова інфляція PCE за серпень буде повільнішою у порівнянні з липнем, але вплив тарифів ще не завершився.
• Очікується, що нові торгові політики підвищать річний рівень інфляції PCE до 3% або вище в найближчі місяці.
• Незважаючи на те, що інфляція залишається вище цілі ФРС, ринки очікують ще два зниження відсоткових ставок у 2025 році.

Прогнози щодо звіту за індексом цін споживчих витрат (PCE) за серпень показують, що за винятком цін на продукти харчування та енергію, інфляція ймовірно трохи знизилася. Але це не означає, що вплив тарифів вже минув.

Загалом, економісти очікують, що споживчі ціни зросли на 2,7% у річному вимірі та на 0,3% у місячному за даними консенсусу FactSet. Вони прогнозують, що базова міра інфляції PCE, яка виключає волатильні ціни на продукти харчування та енергію, становила 3,00% у річному вимірі та 0,21% у місячному.

Інфляція «рухається у правильному напрямку, але все ще залишається високою», — каже Джош Хірт, старший економіст Vanguard. Він очікує зростання базової інфляції на 0,20% у серпні, порівняно з 0,27% у липні — це «відносно помірне» число, частково через менший внесок цін на товари. «Ми ймовірно побачимо досить стриманий звіт про інфляцію, але не слід робити висновок, що тиск тарифів зменшується або що інфляцію слід відкласти на задній план», — каже він.

Інфляція товарів у PCE проти CPI

Хоча базові дані, що відповідають цим прогнозам, відображають більш м’яку картину порівняно з минулим місяцем, Хірт застерігає, що невелике уповільнення інфляції товарів не означає, що вплив тарифів президента Трампа вже зник.

Економісти Goldman Sachs, які також прогнозують зростання базової ціни PCE на 0,21% у серпні, кажуть, що тарифи становлять близько 0,10 відсоткових пунктів їхнього прогнозу на місяць.

Хірт звертає увагу на звіт індексу споживчих цін (CPI) за серпень, який є ще одним показником інфляції, розрахованим інакше, ніж PCE, і який показав дуже сильний внесок у інфляцію з боку сектору товарів, ціни якого зросли на 0,3% за місяць. Це «набагато вище за норму», — каже головний економіст Morningstar у США Престон Калдуелл, оскільки ціни на товари зазвичай сповільнюються або залишаються стабільними щомісяця.

Різниця між цими двома показниками інфляції виникає через різницю у методах їх обчислення. Дані CPI більше зосереджені на цінах, які платять споживачі, тоді як PCE включає ширший набір даних від уряду та виробників.

«Між даними CPI щодо товарів і PCE щодо товарів виник цей розрив, який значно розвинувся протягом цього року», — пояснює Хірт. «Протягом більшої частини цього року ми фактично спостерігали досить сильне зростання інфляції товарів у PCE», що відображає передачу вищих цін від бізнесу до споживачів. Тепер дані CPI наздоганяють.

Основні моменти звіту за серпень PCE

• Дата та час публікації звіту PCE: п’ятниця, 26 вересня, 8:30 ранку за EDT
• Очікується, що індекс цін PCE зросте на 0,3% у серпні, порівняно з 0,2% у липні.
• Очікується, що базова PCE зросте на 0,21% у серпні, порівняно з 0,27% у липні.
• За рік індекс цін PCE, ймовірно, зросте на 2,7% у серпні, порівняно з 2,6% у липні.
• Базова PCE за рік очікується зросте на 3,0% у серпні, порівняно з 2,9% у липні.

З іншого боку, ціни на послуги, які Хірт очікує зростуть на 0,3% у серпні. На даний момент він не бачить тривожних ознак того, що інфляція у сфері послуг перейде у ціни на товари.

Тарифи створюють довгостроковий тиск на інфляцію

Хоча п’ятничний звіт може створити картину більш м’якої інфляції товарів, Хірт вважає, що один місяць даних не є показником тренду. За весь рік «зростання цін на товари було помітним», — каже він.

Загалом, економісти очікують, що тарифи збережуть інфляцію значно вище цілі Федеральної резервної системи у 2% у найближчі місяці, багато аналітиків прогнозують пік цінового тиску у 2026 році.

«Тарифи вдихають нове життя в інфляцію, починаючи з цін на товари, але ймовірно, що це пошириться і на іншу частину економіки із запізненням», — пише головний економіст Morningstar у США Престон Калдуелл у своєму прогнозі на третій квартал. «Бізнеси неохоче підвищують ціни, але зрештою їм доведеться це зробити». Калдуелл прогнозує 2,7% інфляцію PCE цього року і 3,0% у 2026 році.

Скільки знизить ставки ФРС?

Затримка інфляції ускладнює розрахунки для ФРС, яка раніше цього місяця зробила перше зниження ставки за рік. Ціни залишаються високими, але низка даних за літо показала значне охолодження ринку праці, що, за словами ФРС, стало підставою для зниження ставок. Хірт з Vanguard каже, що вересневе засідання було особливим через «елементи невизначеності», які воно внесло.

З огляду на конфлікт між двома мандатами ФРС, голова Джером Пауелл у підготовлених заявах цього тижня заявив, що «жодного безпечного шляху» для монетарної політики не існує. Це спричинило ширші, ніж зазвичай, розбіжності у очікуваннях членів комітету ФРС щодо майбутніх ставок.

Ринки ф’ючерсів на облігації оцінюють ймовірність ще одного зниження ставки в жовтні приблизно у 94%, і ймовірність двох додаткових знижень до грудня — у 75%, згідно з даними CME FedWatch Tool.

Хірт очікує лише одного зниження, яке, на його думку, більш ймовірно, відбудеться у жовтні, а не у грудні. Він вважає, що інфляційна ситуація є «більш тривожною», ніж це сприймає ринок, враховуючи, як довго ціни залишаються високими і яка залишається невизначеність щодо тривалості нових тисків від тарифів. «ФРС потрібно продовжувати додавати цей елемент обережності щодо інфляційного мандату», — каже він. В кінцевому підсумку він очікує менше знижень ставок, ніж прогнозує ринок у цьому циклі.