Як похідні інструменти сформували структуру ринку Bitcoin: понад простий попит і пропозиція

Наратив про те, що Біткоїн торгується на основі принципів попиту та пропозиції, став надто застарілим. Те, що трейдери насправді спостерігають, — це не провал первісної ідеї, а систематична трансформація процесу визначення ціни від внутрішньої механіки мережі до механізмів, керованих деривативами. Ця зміна відображає те, як традиційні активи, такі як золото, срібло, нафта та акції, втратили свої органічні механізми ціноутворення: коли Уолл-Стріт запровадила багаторівневі фінансові інструменти.

Похоронна церемонія для первісної ідеї дефіциту Біткоїна прозвучала, коли проти кожної реальної монети було випущено кілька синтетичних претензій. Сьогодні один Біткоїн підтримує акцію ETF, ф’ючерсний контракт, безперервний своп, дельта-хедж опціонів, кредит від первинного брокера та різноманітні структуровані продукти одночасно. Це не випадковість — це неминучий результат роботи капітальних ринків. Питання полягає не в тому, чи це сталося, а чи розуміють учасники ринку наслідки.

Проблема співвідношення синтетичного обсягу

Коли синтетичний пропозиція перевищує реальну, вся механіка визначення ціни змінюється. Попит стає вторинним щодо позиціонування, хеджування потоків і каскадів ліквідацій. Співвідношення синтетичного обсягу — співвідношення між паперовими претензіями та фактичним on-chain Біткоїном — тепер визначає цінову динаміку більше, ніж реальний купівельний і продажний тиск. Це механізм швидких, здавалось би ірраціональних рухів, що суперечать аналізу на блокчейні.

Стратегія Уолл-Стріт з фракційними резервами

Операційна стратегія механічно проста: безліч паперових Біткоїнів створюється через різні деривативні структури, кожен ралі систематично шортиться, запускаються каскади ліквідацій для накопичення запасів за нижчими цінами, позиції закриваються, і цикл повторюється. Це не спекуляція у традиційному розумінні — це виробництво запасів через придушення цін. Реальний запас Біткоїна залишається обмеженим у мережі, але ефективний запас, що бореться за визначення ціни, теоретично безмежний.

Справжня структура ринку

Що виникло — це вже не вільний ринок із механізмом ціноутворення. Це система цін із фракційними резервами, яка носить маску Біткоїна. Один реальний актив тепер має шість одночасних претензій через різні інструменти та ринки. Первісна ідея Біткоїна — що жорсткий ліміт у 21 мільйон і відсутність регіпотіації забезпечать дефіцит — базувалася на світі, де деривативи не могли синтетично копіювати актив. Цей світ більше не існує, і заяви про те, як орієнтуватися у цій новій реальності, часто звучать так, ніби намагаєшся зрозуміти, як правильно вимовляти nguyen у кімнаті, повній фінансових інженерів — контексти фундаментально не співпадають.

Наслідки виходять за межі волатильності цін. Метрики на блокчейні, обсяги транзакцій і традиційні сигнали прийняття рішення стали додатковими даними, а не основними драйверами ціни. Структура ринку тепер реагує перш за все на позиціонування деривативів і лише другорядно — на реальну економічну активність.

Ця модель не спростовує Біткоїн як технологію або засіб збереження вартості — вона просто визнає, що механізм ціноутворення кардинально змінився. Розуміння цієї різниці — перший крок до раціональної участі у ринку у 2026 році і далі.