Перше зростання у рік Коня, акції AI божеволіють

AI багатства створює ефект, дійсно вражаючий.

Гіперзліт AI у гонконгському ринку тривав від передсвяткового періоду і до післясвяткового, а в цій феєрії MiniMax і Zhipu без сумніву є найяскравішими головними героями.

20 лютого, у перший торговий день місячного року коня, акції китайських великих моделей AI «Близнюки-зірки» обох компаній різко зросли. Наприкінці торгів, Zhipu підскочила на 42,72%, до 725 гонконгських доларів за акцію; MiniMax також піднялася більш ніж на 14%, до 970 гонконгських доларів за акцію, а ринкова капіталізація обох компаній разом перевищила 300 мільярдів гонконгських доларів.

Що таке 300 мільярдів гонконгських доларів? Для порівняння, поточна ринкова вартість JD.com становить приблизно 294,58 мільярдів гонконгських доларів, що означає, що дві компанії, створені менше десяти років тому, вже тихо перевищили за капіталізацією старі гіганти інтернет-індустрії, які працюють понад двадцять років.

Ефект створення багатства AI дійсно вражає.

Зростання цін більш ніж на 400% за два місяці

Міф про зростання цін MiniMax і Zhipu не почався з китайського Нового року, а був закладений ще з моменту виходу на біржу. Як одні з перших у Китаї компаній, що зайнялися великими моделями AI і вийшли на гонконгську біржу, обидві компанії з моменту IPO пережили яскравий і стрімкий підйом.

Спершу розглянемо Zhipu, яка є «першою акцією у світі великих моделей», і яка 8 січня 2026 року офіційно вийшла на Гонконгську біржу. Ціна розміщення становила 116,2 гонконгських доларів за акцію, і в перший день торгів компанія отримала «успішний старт», її капіталізація підскочила до 57,89 мільярдів гонконгських доларів. Варто зазначити, що перед IPO, під час публічної розпродажу, Zhipu отримала понад 1160-кратне перевищення попиту, що свідчить про високий інтерес ринку.

Після виходу на біржу ціна акцій Zhipu стабільно зростала. Особливо активізувався інтерес у лютому, коли таємнича анонімна модель «Pony Alpha» стала популярною у закордонних спільнотах. За повідомленнями, ця модель — це нове покоління великих моделей Zhipu, GLM-5, яке компанія готувалася випустити. На цю новину ціна акцій Zhipu почала стрімко зростати, у період з 9 по 12 лютого, за чотири торгові дні, зросла більш ніж на 110%.

12 лютого Zhipu офіційно відкрила доступ до нової флагманської моделі GLM-5 і одночасно підвищила ціну підписки на план GLM Coding, збільшивши її щонайменше на 30%. Наступного дня ціна зросла ще на 20,65%. 20 лютого, у перший день року коня, Zhipu підскочила на 42,72%, а її ринкова капіталізація збільшилася на 967 мільйонів гонконгських доларів, що дорівнює «зростанню» розміру платформи Bilibili.

За всього 43 дні після виходу на біржу, ціна акцій Zhipu зросла більш ніж на 524%, а ринкова капіталізація досягла 323,24 мільярдів гонконгських доларів.

Порівняно з Zhipu, перший день торгів MiniMax був ще більш вражаючим. 9 січня MiniMax вийшла на гонконгську біржу, і того ж дня ціна зросла на 109,09%, до 345 гонконгських доларів за акцію, а капіталізація одразу підскочила до 1067 мільярдів гонконгських доларів.

З січня, ціна акцій MiniMax зросла разом із сектором AI, з 515 до 970 гонконгських доларів за акцію станом на 4 лютого, тобто за менше ніж два тижні зросла майже на 90%. Це більш ніж у 4,88 рази перевищує ціну розміщення — 165 гонконгських доларів. Ринкова капіталізація зросла з 1067 до 3042,3 мільярдів гонконгських доларів.

Варто зазначити, що 13 лютого MiniMax офіційно оголосила про запуск нової генерації текстової моделі MiniMax M2.5, і багато аналітиків вважають, що це також стало важливим каталізатором для подальшого зростання цін.

Від «успішного старту» у перший день торгів до зростання цін більш ніж у 4 рази, Zhipu і MiniMax продемонстрували ідеальне дебютне вихід на капітальний ринок. Їхній сильний виступ на гонконгській біржі не лише приніс інвесторам значний прибуток, а й забезпечив значний зиск для співробітників компаній через програми співвласності.

Згідно з попередніми документами про IPO, обидві компанії запровадили програми співвласності для співробітників ще до виходу на біржу. У Zhipu цей відсоток становить 51,2%, у MiniMax — майже весь колектив. За поточною ринковою вартістю, значна кількість ключових співробітників вже реалізували «фінансову свободу» через володіння акціями.

Інвестори отримують прибутки з початку року

Звісно, у порівнянні з роздрібними інвесторами і співробітниками, які купували акції на вторинному ринку, найбільшими бенефіціарами цієї багатої феєрії є інституційні інвестори, що вкладалися ще на початку створення компаній.

Почнемо з Zhipu. Вона виникла на основі технологічних досягнень кафедри інформатики Тяньцзинського університету, заснованого у 1996 році, — лабораторії KEG (Knowledge Engineering Group). Головною фігурою і головним науковцем був Тан Цзе, який керував розробкою першої у Китаї великої відкритої моделі з мільярдами параметрів «悟道 2.0», а також створив архітектуру моделей серії GLM, сприяючи незалежності технологій внутрішнього виробництва.

Генеральний директор компанії, Чжан Пень, випускник кафедри інформатики Тяньцзинського університету, — доктор, який очолює інноваційний напрямок у Тяньцзинському університеті, а голова ради директорів, Лю Дебінь, раніше був заступником директора Центру технологічних великих даних у Тяньцзинському інституті науки і техніки.

Завдяки «Тяньцзинській системі» і «науковому підприємництву», Zhipu з моменту заснування привертала увагу капіталу і швидко стала «зірковим проектом» на первинному ринку.

За даними CVSource, перед IPO Zhipu залучила понад 50 інституційних інвесторів. Серед них — Zhongke Chuangxing, Dacheng Caizhi, Junlian Capital, Qiming Venture Partners, Today Capital, Lightspeed, Sequoia China, Hillhouse, Yunhui Capital, China Merchants Venture та інші VC/PE, а також компанії-індустріальні гіганти — Meituan, Ant Group, Alibaba, Tencent, Xiaomi, і регіональні державні фонди з Пекіна, Шанхаю, Ченду, Тяньцзиня, Ханчжоу.

Зараз ці інституційні інвестори ще перебувають у періоді заборони на продаж, але за поточними цінами їхні нереалізовані прибутки вже дуже значні.

Ранні інвестори отримують неймовірний прибуток. У 2019 році, коли Zhipu тільки починала, вона отримала перше інвестиційне фінансування у розмірі 40 мільйонів юанів від Zhongke Chuangxing, з оцінкою компанії 375 мільйонів юанів. Зараз Zhongke Chuangxing володіє приблизно 1,34% акцій Zhipu, а з урахуванням зростання ринкової капіталізації до 323,24 мільярдів гонконгських доларів, їхній вартісний пакет становить близько 4,33 мільярдів гонконгських доларів.

Що стосується MiniMax, то у 2022 році колишній віце-президент SenseTime, Янь Цзюньцзе, перед виходом компанії на біржу відмовився від опціонів і заснував MiniMax, зосередившись на розробці мультимодальних моделей.

За останні три роки компанія залучила інвестиції від провідних фондів, таких як Hillhouse, IDG, Sequoia, Matrix Partners, Mingshi, China Life та інших. Інвестори — це і фінансові гіганти, і індустріальні гравці, зокрема Mihoyo, Alibaba, Tencent, Xiaohongshu.

Зокрема, Hillhouse, Mihoyo, Yunqi Capital і IDG були найранішими ангельськими інвесторами, тоді оцінка компанії становила 20 мільйонів доларів США (приблизно 138 мільйонів юанів). За цінами закриття 20 лютого, їхній капіталізований прибуток уже перевищив сотню разів.

Коли обидві компанії завершать період блокування акцій, ці інституційні інвестори отримають справжній врожай.

Великі моделі AI запускають «режим залучення капіталу»

Насправді, стрімке зростання цін акцій MiniMax і Zhipu — лише один із проявів активності на ринку великих моделей AI за останній час, а історії залучення капіталу на первинному ринку також вражають.

Перші новини з’явилися від «Місяця темряви». 31 грудня «Місяць темряви» оголосив про завершення раунду фінансування C-етапу на 500 мільйонів доларів, з лідером інвестицій — IDG, а також з участю старих інвесторів, таких як Alibaba, Tencent, які перевищили заплановані обсяги. Оцінка компанії після фінансування склала 4,3 мільярда доларів.

Після цього, 26 січня 2026 року, «Ступінь зірок» оголосила про завершення понад 5 мільярдів юанів у раунді B+ фінансування, у якому брали участь China National Investment Fund, China Life, Pudong Venture Capital, Xuhui Capital, Wuxi Liangxi Fund, Xiamen International Trade, Huawei Technologies та інші, а також старі інвестори — Tencent, Qiming Venture Partners. Це оновило рекорд найбільшого одноразового залучення капіталу у китайському сегменті великих моделей за останні 12 місяців.

Інтерес не зменшується. 17 лютого з’явилися повідомлення, що «Місяць темряви» готує ще один раунд фінансування понад 700 мільйонів доларів, у якому знову братимуть участь Alibaba, Tencent, Wuyuan і Ji’an, а оцінка компанії перевищить 10 мільярдів доларів.

Крім того, «Багаті малюки» — одна з шести великих компаній у сегменті великих моделей AI — Baichuan Intelligence, також готується до IPO у 2027 році.

За три місяці, що минули, новини про масштабне залучення капіталу з’являлися одна за одною, що свідчить про новий етап переоцінки технологій і перспектив комерціалізації.

Як зазначає один із ранніх інвесторів Zhipu, Zhongke Chuangxing, нинішні можливості великих моделей демонструють безпрецедентний прорив у мовних, мультимодальних, відео-, кодових і інструментальних сферах, і вже відкрилися значні можливості для отримання прибутку від великих моделей.

Проте, з урахуванням посилення конкуренції, можна передбачити, що у майбутньому фінансові ресурси та інвестиції все більше концентруватимуться у кількох провідних компаніях.