Перше зростання у рік Коня, акції AI божеволіють

Гарячка штучного інтелекту на ринку Гонконгу тривала від передсвяткового періоду до післясвяткового, а серед цієї бурхливої події безсумнівними зірками були MiniMax та Zhipu.

20 лютого, у перший торговий день за місячним календарем року коня, акції вітчизняних великих моделей штучного інтелекту «двійкова зірка» обох компаній стрімко зросли. Наприкінці торгів, Zhipu підскочила на 42,72%, до 725 гонконгських доларів за акцію; MiniMax також піднялася більш ніж на 14%, до 970 гонконгських доларів за акцію, а ринкова капіталізація обох компаній разом перевищила 300 мільярдів гонконгських доларів.

Що таке 300 мільярдів гонконгських доларів? Для порівняння, поточна ринкова вартість JD.com становить приблизно 294,58 мільярдів гонконгських доларів, що означає, що дві компанії, створені менше десяти років тому, вже тихо перевищили за капіталізацією старі гіганти інтернет-індустрії, які працюють понад двадцять років.

Ефект збагачення за допомогою штучного інтелекту справді вражає.

Зростання цін акцій більш ніж на 400% за два місяці

Міф про цінові стрибки MiniMax і Zhipu не почався з китайського Нового року, а був закладений ще з моменту виходу на біржу. Як одні з перших у Китаї компаній, що запустили великі моделі штучного інтелекту на гонконгській біржі, обидві компанії з моменту виходу на ринок демонстрували вражаючий зліт цін.

Спершу розглянемо Zhipu, яка є «першою у світі акцією великих моделей», і яка 8 січня 2026 року офіційно вийшла на Гонконгську біржу. Ціна розміщення становила 116,2 гонконгських доларів за акцію, а перший день торгів приніс «успіх», ринкова капіталізація підскочила до 57,89 мільярдів гонконгських доларів. Варто зазначити, що перед виходом на ринок у відкритому продажу компанія отримала понад 1160-кратне перевищення попиту, що свідчить про високий інтерес ринку.

Після виходу на біржу ціна акцій Zhipu стабільно зростала. Особливо в лютому, коли таємнича анонімна модель «Pony Alpha» стала популярною у закордонних спільнотах. За повідомленнями, ця модель — це нове покоління великої моделі GLM-5, яку Zhipu готувалася випустити. За цим повідомленням, ціна акцій Zhipu почала зростати «ракетою», і лише з 9 по 12 лютого за чотири торгові дні її максимальний приріст склав понад 110%.

12 лютого Zhipu офіційно відкрила код нової флагманської моделі GLM-5 і того ж дня оголосила про підвищення цін на підписку на GLM Coding Plan, що зросла щонайменше на 30%. Наступного торгового дня ціна акцій компанії зросла ще на 20,65%. 20 лютого, у перший день року коня, Zhipu підскочила на 42,72%, а її ринкова капіталізація збільшилася на 967 мільйонів гонконгських доларів, що дорівнює «зростанню» розміру одного відеосервісу Bilibili.

За всього 43 дні з моменту виходу на біржу, ціновий приріст Zhipu склав понад 524%, а ринкова вартість досягла 323,24 мільярдів гонконгських доларів.

У порівнянні з Zhipu, перший день торгів MiniMax був ще більш вражаючим. 9 січня MiniMax вийшла на Гонконгську біржу, і того ж дня ціна зросла на 109,09%, до 345 гонконгських доларів за акцію, а ринкова капіталізація підскочила до 1067 мільярдів гонконгських доларів.

З січня, ціна акцій MiniMax слідує за трендом сектору штучного інтелекту і зросла з 515 до 970 гонконгських доларів за акцію, що за кілька днів становить майже 90% приросту. Це більш ніж у 4,88 рази перевищує ціну розміщення 165 гонконгських доларів, а ринкова капіталізація з перших днів зросла з 1067 до 3042,3 мільярдів гонконгських доларів.

Варто зазначити, що 13 лютого MiniMax офіційно оголосила про запуск нової текстової моделі MiniMax M2.5, і багато вважають, що саме це стало важливим каталізатором подальшого зростання цін.

Від «успішного старту» з перших днів і до зростання цін більш ніж у 4 рази, дебют Zhipu і MiniMax на капітальному ринку був ідеальним. Їхній сильний виступ на гонконгській біржі не лише приніс інвесторам значний прибуток, а й дозволив співробітникам компаній реалізувати свої опціони та отримати значні доходи.

Згідно з попередніми документами про первинне публічне розміщення, обидві компанії запровадили програми співвласності для співробітників перед виходом на ринок. У Zhipu цей відсоток становить 51,2%, а у MiniMax майже всі співробітники мають акції. За поточною ринковою вартістю, значна кількість ключових співробітників вже отримали фінансову свободу завдяки своїм часткам.

Інвестори отримали «відкриття дверей» до нового року

Звісно, у порівнянні з роздрібними інвесторами та співробітниками, що тримають акції з початку створення компанії, найбільшими бенефіціарами цієї фінансової «феєрії» є інституційні інвестори первинного ринку.

Почнемо з Zhipu. Компанія виникла на основі технологічних досягнень кафедри інформатики Тяньцзинського університету, заснованого у 1996 році. Головною фігурою та головним науковим керівником є Танг Цзе, який керував розробкою першої у Китаї великої відкритої моделі з мільярдами параметрів «悟道 2.0» та розробкою архітектури моделей серії GLM, що сприяє незалежності технологій у галузі вітчизняних великих моделей.

Генеральний директор компанії, Чжан Пень, випускник кафедри інформатики Тяньцзинського університету, — провідний доктор у галузі інновацій у Тяньцзинському університеті, а голова ради директорів Лю Дебін — колишній заступник директора Центру наукових досліджень у галузі великих даних Тяньцзинського інституту науки та технологій.

Завдяки «Тяньцзинській системі» та «науковому підприємництву» ця компанія з моменту заснування привернула увагу капіталу і швидко стала «зірковим проектом» первинного ринку.

За даними CVSource, перед виходом на біржу Zhipu залучила інвестиції понад 50 інституційних фондів. Серед них — Zhongke Chuangxing, Dacheng Caizhi, Junlian Capital, Qiming Venture Partners, Today Capital, Lightspeed, Sequoia China, Gaoling, Yunhui Capital, China Merchants Venture Capital та інші VC/PE, а також компанії-індустріальні гіганти, такі як Meituan, Ant Group, Alibaba, Tencent, Xiaomi, а також регіональні державні фонди з Пекіна, Шанхаю, Ченду, Тяньцзіні, Ханчжоу.

Зараз ці інституційні інвестори ще перебувають у періоді заборони на продаж, але за поточними цінами їхні нереалізовані прибутки вже досить значні.

Особливо вражаючі ранні інвестиції. У 2019 році, коли Zhipu тільки починала, вона отримала 40 мільйонів юанів у ангельському раунді від Zhongke Chuangxing, з оцінкою після інвестицій у 37,5 мільйонів юанів. Зараз Zhongke Chuangxing володіє приблизно 1,34% акцій Zhipu, а з урахуванням зростання ринкової капіталізації до 323,24 мільярдів гонконгських доларів, вартість її частки становить близько 4,33 мільярдів гонконгських доларів.

Що стосується MiniMax, то у 2022 році колишній віце-президент SenseTime Ян Цзюньцзе перед виходом компанії на біржу відмовився від опціонів і заснував MiniMax, зосередившись на розробці мультимодальних моделей.

За останні три роки компанія залучила інвестиції від провідних фондів, таких як Gaoling, IDG, Sequoia, Matrix Partners, MingShi, China Life та інші. Серед інвесторів — індустріальні гіганти MiHoYo, Alibaba, Tencent, Xiaohongshu. Найранішими інвесторами були Gaoling, MiHoYo, Yunqi Capital та IDG, які на момент інвестицій оцінювали компанію у 20 мільйонів доларів США (приблизно 138 мільйонів юанів). За цінами закриття 20 лютого, ці інвестиції вже принесли понад сотню разів прибутку.

Коли закінчаться строки блокування для цих інвесторів, вони зможуть справді пожинати плоди.

Великі моделі штучного інтелекту запускають «режим залучення капіталу»

Насправді, стрімке зростання цін акцій MiniMax і Zhipu — лише один із проявів активності на ринку великих моделей штучного інтелекту, що відбувається в останній час. Аналогічно, і історії залучення капіталу на первинному ринку також вражають.

Перші новини з’явилися від «Місяця темряви»: 31 грудня «Місяць темряви» оголосив про завершення раунду фінансування C-етапу на 5 мільярдів доларів США, з лідером інвестицій — IDG, а також з переоформленням акцій Alibaba, Tencent та інших старих інвесторів. Оцінка компанії після інвестицій склала 4,3 мільярда доларів.

Після цього 26 січня 2026 року «Ступінь зірок» повідомила про завершення понад 5 мільярдів юанів у раунді B+ фінансування, у якому брали участь China State Investment Fund, China Life, Pudong Venture Capital, Xuhui Capital, Wuxi Liangxi Fund, Xiamen International Trade, Huawei Technologies та інші, а також старі інвестори Tencent, Qiming Venture Partners та інші. Це фінансування встановило новий рекорд для найбільшого одноразового залучення у китайському сегменті великих моделей за останні 12 місяців.

Інтерес не зменшується. 17 лютого з’явилися повідомлення, що новий раунд фінансування «Місяця темряви» на понад 700 мільйонів доларів США майже завершено, а старі інвестори — Alibaba, Tencent, Wuyuan, Ji’an — об’єдналися для спільного лідерства, а оцінка компанії перевищила 10 мільярдів доларів.

Крім того, компанія «Байчуань Інтелект» — одна з шести «малих тигрів» у сегменті великих моделей — також сигналізує про намір провести IPO у 2027 році.

За три місяці з’явилися численні повідомлення про великі інвестиції, що свідчить про технологічний прорив і перспективи комерціалізації, що сприяють переоцінці капіталу.

Як один із ранніх інвесторів Zhipu, Zhongke Chuangxing зазначає, що здатність великих моделей зараз стрімко зростає, і у ключових сферах — мова, мультимодальність, відео, код, виклики інструментів — вже перетворюється з «можливо використовувати» у «зручно використовувати», і відкривається вікно великих можливостей для прибутковості.

Проте, з ускладненням конкуренції, можна передбачити, що у майбутньому фінансові ресурси та інвестиції все більше концентруватимуться у кількох провідних компаніях.