Засновник Aave: В чому секрет ринку DeFi позик?

Автор: Stani.eth
Переклад: Ken, Chaincatcher

Посилання:

Заява: Ця стаття є переробленим матеріалом, читачі можуть отримати додаткову інформацію за посиланням на оригінал. Якщо автор має будь-які заперечення щодо форми переробки, будь ласка, зв’яжіться з нами, і ми внесемо необхідні зміни відповідно до вимог автора. Переробка використовується лише для обміну інформацією і не становить інвестиційної рекомендації, а також не відображає позицію Wu.
Біржеве кредитування почалося приблизно у 2017 році, тоді це була лише периферійна експериментальна сфера, пов’язана з криптоактивами. Зараз воно перетворилося на ринок обсягом понад 1000 мільярдів доларів, основним рушієм якого є кредитування стабілітків, головним чином забезпечених криптовалютами, такими як Ethereum, Bitcoin та їхні похідні. Позичальники звільняють ліквідність через відкриття довгих позицій, здійснюють кредитний лупінг і арбітраж прибутку. Важливо не стільки креативність, скільки верифікація. За останні кілька років поведінка показала, що ще до того, як інституції почали звертати увагу, автоматизоване кредитування на базі смарт-контрактів вже мало справжній попит і справжню відповідність ринку продуктів.
Криптовалютний ринок наразі залишається волатильним. Створюючи кредитні системи на основі найжвавіших активів, потрібно негайно вирішувати питання управління ризиками, ліквідації та капітальної ефективності, а не приховувати їх за політикою або людським дискрецією. Без крипто-оригінальних забезпечень неможливо побачити, наскільки потужним може бути повністю автоматизоване ончейн-кредитування. Головне не в тому, що криптовалюти — це активний клас, а у зміні структури витрат у децентралізованих фінансах.
Чому ончейн-кредитування дешевше
Ончейн-кредитування дешевше не через те, що це нова технологія, а тому, що воно усуває численні фінансові втрати. Сьогодні позичальники можуть отримати стабілітки на блокчейні приблизно за 5% вартості, тоді як централізовані крипто-кредитні платформи стягують від 7% до 12% відсотків, а також комісії, обслуговувальні збори та різні додаткові платежі. Коли умови сприятливі для позичальника, вибір централізованого кредитування — це не консервативний крок, а навіть ірраціональний.
Ця цінова перевага не базується на субсидіях, а на капітальній агрегації у відкритій системі. Безліцензійний ринок у структурі краще збирає капітал і визначає ризики, ніж закритий, оскільки прозорість, комбінація та автоматизація сприяють конкуренції. Капітал рухається швидше, нерозпродані ліквідності караються, а неефективність миттєво виявляється. Інновації поширюються миттєво.
Коли з’являються нові фінансові інструменти, такі як USDe від Ethena або Pendle, вони поглинають ліквідність у всій екосистемі і розширюють використання існуючих інструментів, таких як Aave, без необхідності залучення команд продажу, звітності або бек-офісу. Код замінює управлінські витрати. Це не просто поступове покращення, а принципово інший режим роботи. Всі переваги у структурі витрат передаються інвесторам, а головне — позичальникам.
Кожна велика революція в історії сучасності слідує цій моделі: важкі системи стають легкими, фіксовані витрати — змінюються на змінні, праця — на софт. Масштабні ефекти централізації замінюють локальні повторні побудови. Надлишкові потужності перетворюються на динамічну ефективність. Спочатку ці зміни здавалися поганими: вони обслуговували неосновних користувачів (наприклад, для крипто-кредитування, а не для масових випадків), передусім конкурували за ціною до підвищення якості і, поки масштаб не зростав і існуючі гравці не могли реагувати, здавалося, що це несерйозно.
Ончейн-кредитування саме відповідає цій моделі. Початково користувачі були вузькоспеціалізованими крипто-ентузіастами. Враження від користувацького досвіду були поганими. Гаманці здавалися незнайомими. Стабілітки не торкалися банківських рахунків. Але це не має значення, оскільки витрати нижчі, швидкість вища, а доступ — глобальний. З покращенням інших аспектів, доступ стає ще легшим.
Що далі?
У період медвежого ринку попит зменшується, доходність зжимається, і виникає важливий динамічний фактор. Ліквідність у ончейн-кредитуванні завжди перебуває у конкуренції. Вона не зупиняється через рішення квартальних комітетів або гіпотези балансу. Вона постійно переоцінюється у прозорому середовищі. Мало хто фінансові системи настільки безжальні.
Ончейн-кредитування не страждає від нестачі капіталу, а від нестачі забезпечень для кредитування. Зараз більшість ончейн-кредитів — це просто циклічне використання однакових забезпечень для однакових стратегій. Це не структурне обмеження, а тимчасове.
Криптовалюти продовжують створювати оригінальні активи, продуктивні інструменти та ончейн-економіку, розширюючи охоплення кредитування. Ethereum стає зрілим як програмований економічний ресурс. Bitcoin закріплює свою роль як сховище економічної енергії. Обидва не є кінцевим станом.
Щоб ончейн-кредитування могло охопити мільярди користувачів, воно має вбирати реальну економічну цінність, а не лише абстрактні фінансові концепції. Майбутнє — це поєднання автономних крипто-оригінальних активів із токенізованими реальними правами та зобов’язаннями, що не має на меті копіювати традиційні фінанси, а працювати з ними з надзвичайно низькими витратами. Це стане каталізатором заміни старих фінансових систем децентралізованими фінансами.
Що не так із кредитуванням?
Зараз кредитування дорого через те, що капітал не є дефіцитним. Капітал є достатнім. Ліквідаційна ставка якісного капіталу — 5–7%. Ризиковий капітал — 8–12%. Позичальники все ще платять високі відсотки, оскільки все навколо капіталу працює неефективно.
Процес видачі кредитів ускладнений через високі витрати на залучення клієнтів і застарілі моделі кредитування. Двофазне схвалення призводить до того, що якісні позичальники платять надмірно, а погані отримують субсидії до моменту дефолту. Обслуговування залишається ручним, складним і повільним. Кожен рівень мотивації має дисбаланс: ті, хто визначає ризики, не беруть їх на себе; брокери не несуть відповідальності за дефолт; ініціатори кредитів швидко продають ризики. У результаті всі отримують свою частку, незалежно від результату.
Основна проблема — у відсутності зворотного зв’язку, що робить кредитування дорогим.
Кредитування ще не зазнало революції, оскільки довіра переважає над користувацьким досвідом, регуляція стримує інновації, а збитки приховуються до моменту кризи, що посилює консерватизм. Якщо система кредитування зламається, наслідки будуть катастрофічними, і це підсилює страх перед змінами. Тому кредитування досі виглядає як продукт індустріальної епохи, просто доданий до цифрового капітального ринку.
Розірвати структуру витрат
Якщо процес видачі кредитів, оцінка ризиків, обслуговування та капітальне розподілення не стануть повністю програмно-орієнтованими та ончейн, позичальники продовжать платити високі ціни, а кредитори — виправдовувати ці витрати. Рішення — не більше регулювання або дрібних покращень користувацького досвіду, а руйнування структури витрат.
Автоматизація замість ручних процесів. Прозорість замість дискреції. Визначеність замість звірки. Це і є революція децентралізованих фінансів у кредитуванні.
Коли ончейн-кредитування стане значно дешевшим за традиційне, поширення буде неминучим. Aave виник у цьому контексті як новий базовий капітальний рівень для фінансових технологій, інституційних кредиторів і споживачів.
Кредитування стане найпотужнішим продуктом із потенціалом для створення ефекту масштабу, оскільки структура витрат децентралізованих фінансів дозволить швидко направляти капітал у найнеобхідніші сфери. Достатність капіталу сприятиме появі безлічі можливостей.