Думка: фатальна помилка дебатів навколо Біткоїна полягає в тому, що цінність плутається з корисністю

Більше століття жоден клас активів не міг зрівнятися з фондовим ринком за рівнем річної доходності. Незважаючи на свою волатильність, орієнтир S&P 500 (^GSPC +0,69%) значно перевищує прибутковість товарів, нерухомості та облігацій у довгостроковій перспективі.

Але за останнє десятиліття криптовалюти абсолютно обійшли S&P 500 за показником доходності, з Біткоїном (BTC 0,03%), найбільшою у світі цифровою валютою, яка веде цю гонку. За останні 15 років Біткоїн виріс з приблизно 1 долара за токен до приблизно 68 500 доларів станом на цей вечір 15 лютого.

Зображення джерело: Getty Images.

Можливо, немає активу або інвестиції на планеті, яка викликає більше поляризованих дискусій серед професійних та звичайних інвесторів, ніж Біткоїн. Але в цих дебатах є проблема: вони часто плутають цінність і корисність. Як ви скоро побачите, цінність і корисність — це дві дуже різні речі у світі інвестицій — особливо у сфері криптовалют.

Уявлення інвесторів визначають цінність Біткоїна

У найпростішій формі цінність визначається сумою, яку готові заплатити інвестори за актив. Якщо хтось готовий купити Біткоїн за 68 500 доларів, це чітко демонструє, що токен має цінність (принаймні в цей конкретний момент часу).

Тоді як цінність на фондовому ринку визначається поєднанням операційних фундаментів і сприйняття інвесторів, цінність цифрових валют майже повністю залежить від сприйняття. Без звітів про доходи та балансових звітів, що можна вивчати, емоції часто керують ситуацією з Біткоїном і списком важливих альткоїнів.

Стратосферне зростання Біткоїна можна ефективно звести до кількох сприйнять інвесторів.

Розгорнути

CRYPTO: BTC

Біткоїн

Сьогоднішні зміни

(-0,03%) $-21,77

Поточна ціна

$68214,00

Основні дані

Ринкова капіталізація

$1,4 трлн

Діапазон за день

$67836,00 - $68637,00

Діапазон за 52 тижні

$60255,56 - $126079,89

Обсяг торгів

19 млрд

По-перше, це один із небагатьох цифрових активів із фіксованим або обмеженим запасом. Коли всі Біткоїни будуть добуті, в обігу залишиться лише 21 мільйон токенів. Так само, як дефіцитність продукту дозволяє бізнесам підвищувати ціни при високому попиті, цінність Біткоїна зросла через сприйняття, що він є дефіцитним.

Ця дефіцитність також відіграє ключову роль у переконанні, що Біткоїн є захистом від інфляції. Зрідка, але переважно, грошова маса США M2 продовжує зростати. Оскільки вартість фіатних валют, таких як долар США, з часом знищується інфляцією, фіксований запас токенів, таких як Біткоїн, вважається розумним захистом від інфляції.

Крім того, існує очікування, що мережа Біткоїна стане все більш популярною платформою для peer-to-peer платежів, яка працює без централізованих фінансових установ. Наприклад, середня кількість транзакцій з Біткоїном на день зросла з 200 000 у 2022 році до 300 000 і більше за останні шість місяців — до 400 000-600 000.

З огляду на ці сприйняття, цінність Біткоїна існує.

Зображення джерело: Getty Images.

Активи можуть мати цінність без корисності — але це рідко триває довго

Однак наявність цінності у Біткоїна жодним чином не доводить, що він має реальну корисність у світі.

На Уолл-стріт є багато прикладів компаній із значною ринковою капіталізацією, які технічно не пропонують ніякої корисності. Чисто клінічні розробники ліків можуть потенційно мати мільярдні ринкові капіталізації на основі сприйняття того, що одна або кілька їхніх експериментальних терапій можуть зробити для пацієнтів. Але доки ці компанії не отримають схвалення на терапію, вони позбавлені корисності. Якщо компанії, що розробляють ліки, не зможуть створити схвалений препарат, їхні акції (і ринкова капіталізація) зрештою зазнають втрат.

Перспектива цінності ніколи не ставилася під сумнів щодо Біткоїна. Він має палке онлайн-спільноту, а деякі аналітики та експерти з Уолл-стріт (наприклад, Кеті Вуд і Том Лі) також захищають його. Але Біткоїн не проходить тест корисності.

Хоча Біткоїн сприймається як дефіцитний, його пропозиція обмежена лише рядками комп’ютерного коду, які можна змінити за згодою розробників. Хоча консенсус малоймовірний, він не є нульовим. У порівнянні з цим, дорогоцінні метали, такі як золото і срібло, є справжніми обмеженими ресурсами, які не можна створити з повітря. Хоча ми ще відновлюємо ці метали з глибини Землі, ми не можемо створити додаткове золото або срібло понад уже існуючі запаси.

Мережа платежів Біткоїна також не має конкурентної переваги. Хоча вона ще користується перевагою першого гравця, вартість транзакції в мережі Біткоїна становить близько 0,30 долара, і залежно від розміру платежу вона може займати від 10 хвилин до години для підтвердження та завершення. У порівнянні, транзакції таких монет, як XRP і Stellar, коштують кілька сотих цента і зазвичай підтверджуються на їхніх мережах за п’ять секунд або менше. Суть у тому, що кілька інших проектів блокчейну можуть працювати навколо мережі Біткоїна там, де це важливо.

Ми також бачили, як Біткоїн провалює тест реальної корисності у Сальвадорі. У вересні 2021 року уряд Сальвадору легалізував Біткоїн як засіб платежу, прагнучи, щоб його громадяни використовували цей токен для щоденних транзакцій. Врешті-решт, дані 2024 року показали, що приблизно вісім із десяти мешканців Сальвадору не використовували Біткоїн. Хоча уряд Сальвадору зберігає найбільшу у світі цифрову валюту як резервний актив, Біткоїн не став засобом обміну.

З огляду на історію, дуже обмежена корисність Біткоїна рано чи пізно має вплинути на його цінність — хоча немає жодного плану або точного терміну, коли це може статися.

Чи має Біткоїн цінність? Так, завдяки сприйняттю інвесторів. Але чи потрібен світові Біткоїн? З урахуванням наявних даних — ні.