«Велична сімка» підняла фондовий ринок до рекордних максимумів у останні роки. Чи закінчилася торгівля?

“Велична сімка”, яка піднімала ширший ринок до рекордних висот у останні роки, цього року перевернулася з ніг на голову. У групі з двох акцій, що залишилися поза чергою, початок 2026 року приніс втрати для всіх, окрім двох. Microsoft знизилася майже на 18%, а Tesla та Amazon втратили понад 8% кожна. Материнська компанія Google, яка була визнана однією з провідних переможців штучного інтелекту 2025 року, майже не змінилася, тоді як улюбленець у галузі виробництва чипів Nvidia зросла всього на 1% цього року. ETF Roundhill Magnificent Seven (MAGS) знизився майже на 6% з початку року. Зниження відбувається на тлі численних побоювань щодо зростаючих капітальних витрат цих компаній на штучний інтелект — і їх здатності відповідати все більш високим очікуванням щодо зростання прибутків. Швидко покращуються моделі штучного інтелекту та зростаюча конкуренція в галузі також додають волатильності. Посилена увага також зумовлена значним зростанням цін на акції, що спричинило перерозподіл інвестицій від високоростових компаній до циклічних секторів ринку, які довгий час вважалися недооціненими у порівнянні. “Все це створює певний головний біль і перешкоди для сектору. Вони мертві? Можливо, цього року так. Можливо, вони просто торгуватимуться в межах певного діапазону,” — сказала головна стратегиня з інвестицій Hightower Advisors Стейфані Лінк CNBC.
Проблеми з вільним грошовим потоком
Важливою проблемою для інвесторів є напруження у вільному грошовому потоці технологічних гігантів через їхні капітальні витрати, зумовлені штучним інтелектом. “Каталізатором початкового продажу стала ситуація, коли деякі з них мали негативний вільний грошовий потік, а деякі — просто стабільний грошовий потік порівняно з минулим роком, на відміну від того, що ми спостерігали за останнє десятиліття,” — сказала Лінк. “І я вважаю, що спостерігається розширення AI-торгівлі, і не обов’язково потрібно володіти лише Маг 7. Є інші, які також виграють.”
Чотири найбільші компанії США у галузі технологій за ринковою капіталізацією — Alphabet, Amazon, Meta та Microsoft — цього року планують витратити майже 700 мільярдів доларів разом. Це приблизно на 60% більше, ніж у 2025 році. Ці чотири великі інтернет-компанії разом отримали у минулому році 200 мільярдів доларів вільного грошового потоку, що менше ніж 237 мільярдів у 2024 році. Microsoft тепер очікує майже стабільний вільний грошовий потік вперше за багато років, головним чином через інтенсивні витрати на дата-центри. Amazon зафіксувала зниження вільного грошового потоку на 11,2 мільярда доларів у четвертому кварталі, порівняно з 38,2 мільярдами у попередньому році. Alphabet продемонстрував сильний вільний грошовий потік у четвертому кварталі, але очікує, що капітальні витрати у 2026 році майже подвоять витрати 2025 року. Лінк і аналітик Melius Research Бен Рейцес зазначили, що падіння Big Tech відбувається на тлі того, що інвестиції групи у AI принесли користь низці downstream-гравців — таких як будівельники дата-центрів, компанії з виробництва електроенергії та енергетична інфраструктура. “Ми не здивуємося, якщо Broadcom цього року згенерує більше вільного грошового потоку, ніж MSFT, коли все буде підсумовано. Гроші йдуть прямо з однієї частини (гіперскалери) в іншу (NVDA, Broadcom та інші інфраструктурні компанії)… Інвестори голосують ногами вже цього року, оскільки ніхто не може точно спрогнозувати вільний грошовий потік гіперскалерів у 2030-х для своєї моделі DCF,” — написав Рейцес у четвер у нотатці клієнтам.
Проблеми з зростанням прибутків
Зростання прибутків є ключовим для Маг 7 у майбутньому, щоб виправдати їхні високі ціни та оцінки. Сезон “поки що посередній,” — написав аналітик Barclays Вену Крішна у нотатці клієнтам у середу. Зростання прибутку на акцію великих технологій становить 26,6% у порівнянні з минулим роком — що, “у контексті історії Big Tech, є найповільнішим зростанням” з першого кварталу 2023 року, сказав він. Лише Nvidia ще має оприлюднити результати, що може стати вирішальним для групи. “Очікування щодо сюрпризу у прибутках Big Tech становлять +5,3%, що нижче за довгостроковий медіан +7,2%, і, на відміну від минулого кварталу, не було великих одноразових витрат, що знижують загальний результат,” — написав Крішна, додавши, що “зниження темпів зростання EPS сприяє стисненню мультиплікаторів.”
За словами Крішни, Big Tech зараз торгується приблизно за 25 разів прогнозованого прибутку, повертаючись до рівнів оцінки, які були зафіксовані у першій половині минулого року. Хоча більшість компаній Big Tech, що оприлюднили результати, перевищили очікування за доходами та прибутками, цього було недостатньо для Уолл-стріт. Акції Microsoft зазнали історичного обвалу навіть після того, як компанія повідомила про найбільший у своїй історії перевищення прибутку. Інвестори залишилися розчарованими через слабший за очікуванням ріст Azure та інших хмарних сервісів, і багато з них залишаються скептичними щодо зростання Microsoft Copilot через високі рівні капітальних витрат компанії. Засновниця і керуючий партнер Requisite Capital Management Брин Токлінгтон вважає, що ринок очікує результатів, зумовлених капітальними витратами технологічних компаній на AI. Вона зазначила, що Alexa та Copilot відстають у порівнянні з конкурентами у галузі AI. “Коли ви дивитеся на прибутки та маржі, то всі прибутки і маржі все ще приходять із технологій… Ринок не любить витрати на капітал і до тих пір, поки не з’явиться чітке уявлення про те, що саме ці компанії намагаються вирішити, Microsoft, Amazon і інші будуть під тиском,” — сказала Токлінгтон у четвер у програмі CNBC “Halftime Report”.
Крім цих побоювань, ротація на ринку також тисне на технології цього року. Циклічні компанії, які не брали участі у ралі бика, тепер отримують вигоду від зростання економіки США та валового внутрішнього продукту, зазначив Глен Сміт із GDS Wealth Management. “Акції Маг 7 цього року борються, просто тому що ці акції вичерпали себе. Це неймовірні компанії і неймовірні акції, але з часом потрібен перепочинок,” — сказав Сміт, головний інвестиційний директор GDS. “Так багато зростання, пов’язаного з AI, вже закладено у ціну.” Деякі банки Уолл-стріт також ставлять менше оптимізму щодо технологій. У рамках диверсифікації свого впливу на Маг 7 Citi у четвер знизила рекомендацію технологічного сектору до нейтральної і перенесла половину своїх переваг у циклічні компанії.