Що потрібно знати про злиття SpaceX-xAI перед IPO SpaceX 2026 року

До цього ви вже чули новини: Ілон Маск планує провести IPO SpaceX у липні 2026 року — менш ніж за шість місяців від сьогодні. Це станеться після того, як він вже:

• провів внутрішню продаж акцій SpaceX на суму, що оцінила компанію у 800 мільярдів доларів (у грудні);
• об’єднав свою збиткову соціальну платформу X (раніше Twitter) із ще більш збитковою компанією штучного інтелекту xAI (у березні);
• і, найновіше, об’єднав результат того злиття з самим SpaceX (тільки минулого місяця).

Результат? Як вам подобається, чи ні, коли SpaceX здійснить IPO пізніше цього року з заявленою оцінкою у 1,5 трильйона доларів, ви зможете одночасно інвестувати у Twitter, xAI (тобто Grok) і SpaceX.

Насправді, якщо ви хочете взяти участь у IPO SpaceX взагалі, ви маєте купити всі три компанії.

Джерело зображення: SpaceX.

Математика злиття Ілона Маска

Якщо ви, як і я, цікавитеся, як SpaceX очікувала оцінити компанію у 800 мільярдів доларів кілька місяців тому і продати її інвесторам майже за удвічі більшу суму — 1,5 трильйона — через п’ять місяців, можливо, відповідь така: Можливо, сама SpaceX не коштує 1,5 трильйона, але, можливо, SpaceX разом із X і xAI, у сукупності, коштують 1,5 трильйона?

Ілон Маск сподівається, що ви так і подумаєте.

Як саме працює ця математика?

Розпочнемо з початку, з об’єднання X і xAI у березні 2025 року. Тоді Маск найняв юридичну фірму Sullivan and Cromwell для визначення справедливих оцінок обох компаній. Фірма дійшла висновку, що X, ймовірно, коштує 33 мільярди доларів, а xAI — 80 мільярдів доларів — разом 113 мільярдів.

Майже через рік, і після насиченого подіями року для xAI, рада директорів цієї компанії дійшла висновку, що її справедлива вартість подвоїлася до 250 мільярдів (як повідомила The Wall Street Journal минулого тижня). Тим часом рада директорів SpaceX вважає, що сьогодні компанія коштує 1 трильйон доларів — на 25% більше, ніж два місяці тому.

Отже, коли xAI і SpaceX завершили своє злиття 30 січня, вони використали таку оцінку: SpaceX плюс X плюс xAI разом коштують 1,25 трильйона доларів. З урахуванням цієї початкової точки ідея, що трійна технологічна гігантська компанія зросте до 1,5 трильйона до часу IPO SpaceX у липні, зовсім не є фантастикою.

Адже це всього лише 20% зростання за п’ять місяців. Це зовсім не дивно у технологічних колах!

Справжня вартість SpaceX, X і Grok

Але це не обов’язково означає, що ми повинні погоджуватися з цією оцінкою.

Розгляньмо: і до, і після вже завершених злиттів, SpaceX, X і xAI залишаються приватними компаніями. Тому жодна з них не зобов’язана публічно розкривати свої фінансові дані. Поки не з’явиться реальний проспект IPO, ми всі здогадуємося, скільки доходів і прибутків генерують ці компанії.

Проте багато дуже розумних людей витратили багато часу, намагаючись зробити саме це, і роблять найкращі припущення. Що вони дійшли?

Згідно з Payload Space, сама SpaceX у 2025 році отримала 15 мільярдів доларів доходу і у 2026 році очікує 23,8 мільярда. Reuters, посилаючись на «двох осіб, знайомих із результатами компанії», додає, що прибуток SpaceX міг бути до 8 мільярдів доларів минулого року.

Між тим, вважається, що xAI за останні шість звітних місяців отримала приблизно 250 мільйонів доларів доходу і втратила 2,5 мільярда доларів. Це означає приблизний рівень доходу близько 500 мільйонів доларів на рік і збитків у 5 мільярдів доларів на рік (хоча і доходи, і збитки зростають, тому ці цифри можуть бути вищими).

Якщо оцінювати, то цього достатньо. Візьмемо прибуткову SpaceX і об’єднаємо її з збитковою xAI. До моменту IPO SpaceX як єдина компанія, її можна уявити з приблизно 16 мільярдами доларів доходу, 3 мільярдами доларів прибутку і темпом зростання продажів 50%.

Як оцінити SpaceX

Що це означає для інвесторів у IPO SpaceX? 1,5 трильйона доларів, поділені на 16 мільярдів, дають оцінку SpaceX у трохи менше ніж 94 рази за останні продажі. 1,5 трильйона, поділені на 3 мільярди, дають оцінку акцій SpaceX у 500 разів за останній прибуток.

Особисто я вважаю обидві ці оцінки трохи перебільшеними. Якщо проспект IPO не покаже цифри значно кращі за наведені вище, я не планую інвестувати у IPO SpaceX.