Чи щойно Micron Technology надіслав попередження на $200 мільярдів акціонерам?

Один із найбільших переможців на фондовому ринку за минулий рік — Micron Technology (MU +2,59%). Компанія, яка виробляє як DRAM-пам’ять, так і NAND-флеш-накопичувачі, за цей час майже на 300% зросла в ціні, оскільки у світі виникла криза поколінь пам’яті та зберігання даних.

Цього тижня The Wall Street Journal опублікувала статтю, яка детально розповідає про масштабні плани Micron щодо розширення виробництва. Загалом, гігант пам’яті планує витратити понад 200 мільярдів доларів на нові фабрики з виробництва пам’яті лише у США, а десятки мільярдів — за кордоном протягом цього десятиліття.

Хоча зараз ринок радіє цим новинам, чи слід сприймати масштабні плани Micron як попередження для інвесторів?

Розширення

NASDAQ: MU

Micron Technology

Сьогоднішні зміни

(2,59%) $10,82

Поточна ціна

$428,17

Основні дані

Ринкова капіталізація

$482 млрд

Діапазон за день

$415,15 - $430,57

Діапазон за 52 тижні

$61,54 - $455,50

Обсяг торгів

30 млн

Середній обсяг

32 млн

Валовий прибуток

45,53%

Дивідендна дохідність

0,11%

Micron прискорює зростання

Минулого літа індустрія штучного інтелекту (ШІ) перейшла від навчання до інференції, і великі гіперскейлери почали оголошувати масштабні проекти для підтримки лабораторій ШІ, таких як OpenAI та Anthropic. В результаті попит на пам’ять стрімко зріс… і залишився на високому рівні.

За даними Counterpoint Research, ціни на пам’ять і NAND-накопичувачі зросли більш ніж на 90% вже в першому кварталі і, за прогнозами, зростуть ще на 20% у другому кварталі.

У відповідь Micron прискорила плани розширення виробництва DRAM. Це включає два нові заводи в Айдахо — штаті, де знаходиться головний офіс компанії, — на суму понад 50 мільярдів доларів. Також компанія працює над величезним заводом біля Сиракуз, Нью-Йорк, вартістю 100 мільярдів доларів. Додайте ще 50 мільярдів доларів на дослідження і розробки, і загальна сума інвестицій у США за невизначений період становитиме 200 мільярдів доларів.

Для додаткової впевненості Micron оголосила про інвестиції майже у 10 мільярдів доларів у Хіросіму, Японія, а також нещодавно заявила про намір придбати існуючу фабрику в Тайвані.

Інвестиції в США були оголошені ще у червні 2025 року як частина зобов’язань Micron щодо повернення 40% виробництва DRAM у США з часом. Однак, враховуючи стрімке зростання цін на пам’ять з того часу, компанія, ймовірно, прискорює свої плани щодо другої фабрики в Айдахо.

Чи призведе це до кризи?

Чому плани Micron можуть викликати занепокоєння у клієнтів? Адже, якщо Micron зможе виробляти більше чіпів, теоретично, вона зароблятиме більше грошей.

Але саме так багато циклічних компаній потрапляють у халепу. На тлі зростання цін циклічні компанії часто збільшують інвестиції для розширення пропозиції. Однак у багатьох випадках дефіцит призводить до того, що клієнти роблять подвійні й потрійні замовлення, штучно завищуючи попит. Коли новий обсяг виробництва виходить на ринок, попит зазвичай знижується, що спричиняє перенасичення і ціновий колапс.

Наприклад, під час пандемії COVID-19 бум попиту на пам’ять для домашнього використання перетворився на один із найсильніших крахів у історії галузі, коли пандемія закінчилася і ставки зросли.

Отже, чи не готують Micron і гравці пам’яті собі епічний крах?

Зображення: Getty Images.

Як цей раз (може бути) відрізнятимся

Причина, чому акціонери Micron можуть захотіти тримати акції під час цього періоду, полягає у двох моментах: по-перше, розвиток ШІ може бути відмінним від попередніх технологічних бумів; по-друге, Micron може отримати значну частку своєї ринкової капіталізації за дуже короткий час, ще до того, як нові фабрики зможуть зменшити недолік пропозиції.

Що стосується першого, то нинішній бум ШІ залежить від нового типу DRAM — високошвидкісної пам’яті (HBM), яка складається з багатошарових модулів DRAM, з’єднаних через скрізь-силіконові vias.

Попит на HBM наразі здається нееластичним, тобто, в межах розумного, лідери ШІ будуть змушені купувати HBM у великих кількостях, щоб залишатися конкурентоспроможними у гонці ШІ, незалежно від ціни.

HBM також потребує у 3-4 рази більше капітального обладнання на біт, ніж традиційна DRAM. Тому значно важче суттєво збільшити пропозицію HBM. Компанії з виробництва DRAM частково переналаштували обладнання з традиційної пам’яті на HBM, але це лише зменшило пропозицію традиційної DRAM, яка також зростає через поширення ШІ у ПК, телефонах і додатках для інференції.

Нееластичний попит у поєднанні з високою капітальною інтенсивністю ускладнює збільшення пропозиції, якщо не будуть побудовані нові фабрики, а це займе щонайменше два роки, а запуск обсягів — ще довше. Тому появи HBM зробила цей бум особливим.

Micron заробить значну частку ринкової капіталізації ще до того, як нове виробництво запуститься

Аналітики очікують, що у цьому фінансовому році, що закінчується у серпні, Micron заробить 33,92 долара на акцію, а у 2027 році — 44,55 долара. Однак ці оцінки — середні, і я очікую, що Micron легко перевищить їх, враховуючи величезний перевищення прогнозів минулого кварталу і повідомлення про понад 90%-ве зростання цін лише у цьому кварталі. Найвищі оцінки на 2026 і 2027 роки — 41,89 і 63,01 долара відповідно. З урахуванням поточної ціни акцій близько 415 доларів, ці два роки прибутків можуть перевищити 25% від поточної ринкової капіталізації Micron.

Між тим, немає гарантії, що пропозиція, яка з’явиться у 2028 році, поверне ціни до колишніх рівнів. Навіть якщо ціни за біт знизяться з високих рівнів, Micron продаватиме більше бітів. Тому цілком можливо, що прибутки Micron стабілізуються, але не обваляться, навіть коли нове виробництво запуститься.

Лише один фактор має залишатися

Оптимістичний сценарій, описаний тут, звичайно, базується на тому, що попит на HBM залишатиметься сильним. Нееластичність цього попиту і його капіталомісткість — ключ до нової норми на ринках пам’яті. Тому, якщо галузь розробить дешевшу альтернативу HBM або масштабування ШІ зазнає провалу, тобто зменшиться приріст у ШІ при додаткових обчисленнях, це може зіпсувати оптимістичний сценарій Micron.

Отже, це два ризики, за якими слід стежити. Проте, станом на сьогодні, жоден з них не здається неминучим. Тому інвестори можуть з упевненістю тримати акції Micron.