Продавати у травні? Не піддавайтеся сезонним торговим тенденціям

Це важкий час, якщо ви вірите у дотримання історичних сезонних індикаторів для фондового ринку. З 1950 року квітень є другим за прибутковістю місяцем для S&P 500 (з середнім зростанням 1,5%), і найкращим місяцем для індексу Dow Industrials (з середнім зростанням 1,8%), згідно з “Stock Trader’s Almanac”. Цього року цього не сталося. Залишився один день до кінця місяця, і S&P 500 знизився приблизно на 1% у квітні, а Dow Industrials — на 3,5%. Інші сезонні барометри не були особливо оптимістичними. Січень був зростаючим місяцем, що є історично оптимістичним знаком, але лютий і березень були місяцями з падінням, так само як і перший квартал. І один із найпопулярніших сезонних індикаторів — “Найкращі шість місяців”, що тривають з листопада до кінця квітня, — також є негативним. S&P 500 на 2,5% нижчий за свій закриття наприкінці жовтня минулого року. Що відбувається? І чи варто торгувати на основі сезонних індикаторів? Найкращі шість місяців закінчуються. Це дійсно досить вражаюче, коли дивишся на доходи. У торгівлі акціями багато шуму та випадковості, і часто дуже важко знайти сигнал у цьому шумі. Але є помітна, приблизно 6% різниця у середньорічних доходах між інвестуванням у Dow Industrials з листопада по квітень і з травня по жовтень. Найкращі/найгірші шість місяців для Dow Industrials (1950–сьогодні) 1 листопада — 30 квітня: зростання 7,4% 1 травня — 31 жовтня: зростання 0,8% Джерело: “Stock Trader’s Almanac” За тим самим періодом для S&P 500, головний стратег Carson Group Райан Детрік зазначає, що листопад-квітень також є найсильнішими шістьма місяцями для цього індексу. Найкращі/найгірші шість місяців для S&P 500 (1950–сьогодні) 1 листопада — 30 квітня: зростання 7,1% 1 травня — 31 жовтня: зростання 1,8% Джерело: Райан Детрік, Carson Group Що пояснює ефект “Найкращих шести місяців”? Чому таке відбувається? Чому ринок має тенденцію бути вищим з листопада по квітень? Ось цікава підказка: це не лише в США. Ця модель є глобальною. Одне академічне дослідження виявило, що ця модель була правдивою у 36 з 37 досліджених розвинених і нових ринків, і особливо сильно проявлялася в Європі. Але чому? Ті самі автори розглядали кілька можливих пояснень, але дійшли висновку, що “жодне з них не може переконливо пояснити цю загадку”. Інше дослідження вважало, що це продукт “циклу оптимізму”, коли інвестори просто дивляться наперед на кінець року і новий рік з надмірно оптимістичними очікуваннями, але цей оптимізм стає важким для підтримки з прогресом нового року. Більш цікаве пояснення походить із дослідження, яке розглядало вплив коротших днів на поведінку інвесторів. У “Winter Blues: A Sad Stock Market Cycle” кілька академіків припустили, що цей феномен пов’язаний із сезонним афективним розладом (SAD). Що таке SAD і як він пов’язаний із доходами на фондовому ринку? Автори стверджують, що доходи на фондовому ринку залежать від кількості світлового дня, і коротші дні змушують багатьох ставати більш обережними у ризиках. Це підвищення обережності призводить до меншої активності інвесторів, що (з урахуванням) зменшує спекулятивні операції і кількість помилок. Що трапляється, коли модель “Найкращих шести місяців” руйнується? Враховуючи, що виглядає досить сильною сезонною моделлю, що трапляється, коли вона руйнується, як це сталося цього року (і Dow, і S&P знизилися у періоді з листопада по квітень)? Історики фондового ринку зауважили, що у періоди, коли “Найкращі шість місяців” були негативними, ринок зазвичай зазнавав труднощів. “Коли ринок не зростає під час бичачого сезону, інші сили стають сильнішими, і коли цей сезон закінчується, ці сили можуть справді взяти верх,” — сказав Джеффрі Хірш, редактор “Stock Trader’s Almanac”, у недавньому повідомленні підписникам. Хірш зазначив, що з 1950 року було 16 років, коли Dow Industrials був негативним у періоді з листопада по квітень (останнім часом у 2020 і 2022 роках), і у 14 з цих 16 років починалися або продовжувалися медвежі ринки. “Лише у 2009 і 2020 роках медвежі ринки вже закінчилися,” — сказав Хірш. Чи варто торгувати на основі сезонних моделей? Яка б причина не була, і яка б не була історична модель, головне питання — чи варто на цьому торгувати? Ймовірно, ні. Однією з причин є популярна фраза “Продавай у травні і йди геть”, яка може бути дещо перебільшеною. Детрік зазначає, що у дев’яти з останніх десяти років травень був зростаючим місяцем. Можливо, варто перейти до “продати у червні”? Період з червня по листопад також дав низькі 2,7% доходу з 1950 року, додає Детрік. Висновок тут: можете спробувати торгувати сезонними моделями, але навряд чи зможете перевершити ринок у довгостроковій перспективі. Після 35 років роботи з ринками я переконаний: купувати і тримати — краще за будь-яке таймінгування ринку. Майте план, розумійте, скільки ризику можете собі дозволити і при цьому спокійно спати вночі, і дотримуйтеся його. Одна проста причина, чому я не підтримую таймінг ринку — найвигідніші дні на ринку трапляються лише кілька разів на рік, і ніхто не знає, коли саме вони стануться. У своїй книзі “Замовчіть і продовжуйте говорити: уроки життя і інвестування з Нью-Йоркської фондової біржі” я показую просте дослідження Dimensional Funds, яке ілюструє зростання $1000, інвестованих у S&P 500 у 1970–2019 роках. Гіпотетичне зростання $1000 у S&P 500 з 1970 року (до серпня 2019) Загальний дохід $138,908 Мінус найкращі 5 днів $90,171 Мінус найкращі 15 днів $52,246 Мінус найкращі 25 днів $32,763 Джерело: Dimensional Funds Це вражаючі цифри. Вилучивши найкращі п’ять днів за ці 50 років, ваша прибутковість зменшиться на 35%, і ще менше, якщо ви не були на ринку у найкращі 15 і 25 днів. І пам’ятайте: ви не знаєте, коли ці найкращі дні стануться. Якщо ця логіка вас не вразила, запитайте себе: що б ви зробили з цими грошима, якщо б вивели їх наприкінці квітня? Вкласти у казначейські біллі? Це було б програшною стратегією, каже мені Ларрі Сведрое, колишній керівник досліджень у галузі фінансів і економіки в Buckingham Strategic Wealth. Сведрое погоджується, що доходи S&P були нижчими у періоді з травня по жовтень, але навіть ці нижчі доходи перевищували прибутковість казначейських біллів у середньому. Основний висновок Сведрое: інвестори “чітко краще залишатися інвестованими, навіть не враховуючи податки.”