У приватному кредитному ринку на рівні $3 трильйонів доларів рівень «тіньового дефолту» зростає, оскільки більше грошей прагне до менш якісних угод

Загальна вартість компаній на ринку приватного кредитування зросла за минулий рік, але якість більшості випущеного ними боргу знизилася, згідно з аналізом Lincoln International, інвестиційного банківського консультанта, який моніторить цей ринок.

Нові дані проливають світло на ринок вартістю 3 трильйони доларів, який останнім часом був неспокійним через рішення Blue Owl Capital заборонити роздрібним інвесторам знімати кошти з одного з її приватних кредитних фондів, натомість повертаючи їх через епізодичні платежі під час ліквідації активів. Акції Blue Owl впали на 6% після цієї новини.

Lincoln проаналізував 7000 оцінок компаній, використовуючи дані понад 225 глобальних управителів активами у своєму Індексі приватних ринків. Він виявив:

Рекомендуване відео

• Вартість підприємств у індексі на 250 мільярдів доларів зросла на 1,9%.

• Зростання прибутку до сплати відсотків, податків, зносу та амортизації (EBITDA) серед компаній, що випустили приватний борг, знижується, переважно через зменшення кількості високорозвинених компаній, що знижує середній рівень прибутковості по індексу.

• Рівень «тіньового дефолту» — тобто відсоток компаній, які взяли на себе несподівані додаткові кредитні умови посередині строку договору — зріс з 2,5% до 6,4% за минулий рік.

• Зафіксовано зростання фінансового навантаження компаній (кількості позик, взятих проти EBITDA), яке мало б знижуватися з часом, оскільки позичальники погашають свої кредити, але насправді воно зросло останнім часом, зменшуючи доходи кредиторів.

• Зниження процентних ставок, запропонованих Федерельною резервною системою, та надмірний попит на приватні кредитні інвестиції знизили доходність для інвесторів.

Зростання EBITDA у четвертому кварталі 2025 року становило 4,7%, що менше за рекордні 6,5% у другому кварталі 2025 року. Це сталося через зменшення кількості високорозвинених компаній, пояснив Браян Гарфілд, керівний директор Lincoln та керівник оцінки портфелів у США. У 2021 році 57,5% компаній мали зростання прибутку 15% і більше. Сьогодні лише 48,2% компаній є такою прибутковістю — що означає, що майже 10 відсоткових пунктів високорозвинених компаній перейшли у режим з нижчим зростанням, зазначив Гарфілд.

«Відбувається фактичне уповільнення зростання, і це лише попередній сигнал того, що може статися», — сказав Гарфілд. Неясно, чому зростання прибутків сповільнюється, але тарифні бар’єри можуть бути одним із факторів.

Добрий PIK, поганий PIK

Частка компаній, що використовують «PIK» — термін, що описує ризикованіший борг — зросла до 11%, порівняно з 10,5% минулого року та 7% у 2021 році. «PIK» означає «платежі у натурі». Умови PIK передбачають, що компанія погоджується зробити додаткові платежі, якщо не зможе сплатити відсотки за початково узгодженими боргами.

З компаній із PIK 58,3% мали «Поганий PIK», що свідчить про те, що умова PIK несподівано була додана до угоди посередині її строку — зазвичай негативний знак.

Рівень «тіньового дефолту» у індексі Lincoln — тобто відсоток компаній із поганим PIK — більш ніж подвоївся з четвертого кварталу 2021 року, коли він становив 2,5% від усіх угод, до 6,4% у четвертому кварталі 2025 року.

Зростання тіньових дефолтів не є безпосередньо тривожним, каже Гарфілд. Ринок приватного кредитування є ризикованим, і кредитори знають наперед, що частина їхніх ставок закінчиться дефолтом.

Зниження доходності

Натомість, зниження доходності для інвесторів стане більш тривожним, вважає він.

Процентні ставки на приватний кредит базуються на ставці Secured Overnight Financing Rate (SOFR) Федрезерву плюс додатковий «спред» для винагороди інвесторів за ризик.

На піку ринку SOFR становила близько 5,4%, і інвестори вимагали додаткові 6%, що давало загальну доходність понад 11%. Сьогодні SOFR оцінюється в 3,73%, а типова загальна доходність становить лише 8,5%, зазначив Гарфілд.

Спред понад SOFR зменшився через те, що більше інвесторів увійшло на ринок у пошуках приватних кредитних угод, що дозволяє компаніям наполягати на більш вигідних умовах.

«Реальний фактор, що вплине на ваші доходи, — це ціноутворення, а не 6% дефолт», — сказав Гарфілд.

«На ринку багато капіталу, всі прагнуть високоякісних угод, тому конкуренція сприяє зменшенню [дохідності].»

**Приєднуйтесь до нас на Форумі інновацій у сфері робочого місця **19–20 травня 2026 року в Атланті. Наступна ера інновацій у сфері праці вже тут — і старий сценарій переписується. На цьому ексклюзивному, енергійному заході зберуться найінноваційніші лідери світу, щоб дослідити, як штучний інтелект, людяність і стратегія знову змінюють майбутнє роботи. Реєструйтеся зараз.