Ключові висновки з роботи Федерального резерву:

"@Kalshi та зростання макро ринків"
Федеральний резерв опублікував 41-сторінковий робочий документ, що оцінює Kalshi як інструмент макро прогнозування.
Вони порівнюють ринки прогнозів з:
- ф’ючерсами на ставки по федеральних фондах
- опціонами на Secured Overnight Financing Rate (SOFR)
- консенсусом Bloomberg
- опитуваннями Blue Chip
- опитуванням очікувань ринку (SME)
- опитуванням професійних прогнозистів (SPF)
1. Реальний час, повні розподіли
Опитування дають точкові прогнози. Рідко оновлюються. Часто застарілі.
Ринки прогнозів дають:
- безперервні оновлення
- повні ймовірнісні розподіли
- реакції протягом дня на новини
- щільність прогнозів для змінних без ринків опціонів
Контракти — прості $1 бінарні. Об’єднуючи їх, отримуєте повний імпліцитний розподіл.
Глибоке моделювання не потрібно.
2. Точність прогнозів тримається
Вони тестують середню абсолютну помилку (MAE) та корінь середньоквадратичної помилки (RMSE).
Рівень ставки по федеральних фондах:
- медіана та мода Kalshi мали нульову середню абсолютну помилку за день до засідання Комітету з відкритих ринків (FOMC)
- невелике покращення порівняно з ф’ючерсами на ставки по федеральних фондах за 60 днів
- схожа продуктивність з опитуванням очікувань ринку (SME)
Головний індекс споживчих цін $1 CPI$100 :
- медіана та мода Kalshi мали статистично нижчу MAE ніж Bloomberg
- у деяких випадках — нижчий RMSE
Основний CPI та безробіття:
- приблизно схожі з Bloomberg
- ніколи суттєво гірші
Це тести Diebold-Mariano.
3. Ф’ючерси на федеральні фонди недооцінюють невизначеність
Ф’ючерси зазвичай передбачають двовихідну структуру. Kalshi — ні.
Для кількох засідань FOMC 2025:
- ймовірність зосереджена в 1–2 бінів
- Kalshi розподіляє вагу між 5 і 7 результатами
Ринки були більш невизначеними, ніж передбачали ф’ючерси.
4. Опціони SOFR викликають спотворення
SOFR:
- розраховується за нічним репо-ставкою
- має базис щодо ефективної ставки по федеральних фондах
- середньозважений за кілька засідань
- значною мірою залежить від інституційного хеджування
Kalshi:
- розраховується безпосередньо на федеральні фонди
- конкретне для кожного засідання
- без базисної проблеми
У Q4 2025 року, імпліцитний сценарій без зниження був модальним.
Kalshi та опитування показали більшу вагу на зниження.
Різниця, ймовірно, відображає ефекти базису та премії за хеджування.
5. Розподіли ВВП та безробіття — нові
Для них немає ліквідних ринків опціонів:
- зростання реального ВВП
- звіти про безробіття
- місячний індекс споживчих цін
Kalshi надає повні розподіли для них.
У 2025 році ринки оцінювали приблизно 40% ймовірності зростання ВВП менше 1 відсотка.
Цього не можна отримати з Blue Chip.
Цього не можна отримати з Bloomberg.
6. Вищі моменти змінюються після новин
Оскільки Kalshi дає повні функції щільності ймовірності, автори досліджують:
- середнє
- дисперсію
- асиметрію
Знахідки:
- дисперсія різко зменшується після CPI та днів FOMC
- звіти CPI без сюрпризів зменшують дисперсію найбільше
- позитивні сюрпризи CPI рухають середнє приблизно у 4 рази більше, ніж негативні
- заяви FOMC збільшують другі моменти
- прес-конференції зменшують асиметрію
Це неможливо дослідити за допомогою опитувань.
7. Калібрування — пристойне
Вони проводять тести інтегральної трансформації ймовірностей.
Результати:
- зазвичай близько до рівномірного розподілу
- помірне перебільшення високої інфляції та високого безробіття
- загалом — досить добре калібровані
Існує премія за ризик.
Вони не домінують у сигналі.
8. Ліквідність вже не є тривіальною
Останні засідання:
- часто понад мільйон на страйк
- деякі засідання наближаються до мільйонів загального обсягу
Це не іграшковий ринок.
Загальна картина:
Десятиліттями макроочікування формувалися з:
- опитувань
- ф’ючерсів
- опціонів
- структурних моделей
Зараз у нас є:
- регульовані
- реальні гроші
- високочастотні
- розподільчі макро ринки
Федеральний резерв щойно підтвердив їх як серйозний орієнтир.