Розкриття активної бульбашки, яка підживлює глобальну нерівність багатства

Найбагатші люди світу переживають безпрецедентний зростання — не завдяки бізнес-інноваціям або продуктивним інвестиціям, а через систематичне розширення вартості активів, яке мало пов’язане з реальним економічним зростанням. Це явище активної бульбашки тихо переформатовує світову економіку, створюючи систему, в якій ті, хто вже володіє значними статками, накопичують їх експоненційно, тоді як усі інші відстають ще більше. Комплексний аналіз McKinsey Global Institute показує, як 600 трильйонів доларів світового багатства стають дедалі більш віддаленими від справжньої економічної продуктивності, піднімаючи термінові питання щодо фінансової стабільності та соціальної справедливості.

Чому 600 трильйонів доларів світового багатства побудовані на повітрі

Світ досяг історичного рубежу у 2025 році: статки сягнули безпрецедентних 600 трильйонів доларів. Однак ця вражаюча цифра приховує тривожну реальність. Більше ніж третина цього зростання з 2000 року — приблизно 400 трильйонів доларів — становить чисто нематеріальні прибутки, що не мають зв’язку з реальною економікою. Це не доходи від справжніх інновацій, підвищення виробничої ефективності або продуктивних інвестицій. Замість цього, це зростання цін на існуючі активи: нерухомість, яка стрімко зростає понад рівень зростання зарплат, акції, що піднімаються попри застій у корпоративній продуктивності, і фінансові інструменти, що множаться через монетарне стимулювання, а не через бізнес-успіхи.

Математика боргу до багатства, що лежить в основі цього зростання, розповідає ще більш похмуре оповідання. На кожен долар реальних інвестицій у продуктивний потенціал фінансова система створює два долари додаткового боргу. Цей вибух боргу фінансує купівлю активів, що, у свою чергу, підвищує їхню ціну, створюючи самопідсилювальну спіраль, віддалену від реального економічного результату. Дослідження McKinsey також показало, що приблизно 40% світового зростання багатства походить із накопиченої інфляції, а не з нової вартості. За суттю, лише 30% з 600 трильйонів доларів зростання багатства — це справжнє розширення реальної економіки — нові фабрики, технологічні прориви, покращені послуги або легітимне бізнес-зростання.

Парадокс володіння активами: чому багаті стають ще багатшими

Механізм концентрації багатства простий, але руйнівний: хто володіє зростаючими активами, той стає багатшим незалежно від своєї праці або продуктивності. Топ-1% світового населення тепер контролює щонайменше 20% світового багатства. У окремих багатих країнах ця концентрація зростає драматично. В США топ-1% володіє 35% усіх статків із середнім чистим капіталом у 16,5 мільйонів доларів на особу. У Німеччині цей показник становить 28% із середнім капіталом у 9,1 мільйонів доларів. Ці нерівності не є випадковими — вони неминучі в економіці, що керується бульбашкою активів.

Ось чому володіння активами автоматично збільшує багатство: особи з великими портфелями акцій отримують вигоду з кожного відсоткового зростання ринкової оцінки. Власники нерухомості виграють від зростання цін на нерухомість. Власники облігацій отримують прибуток від сприятливих змін у відсоткових ставках. Тим часом, заробітчани — незалежно від того, наскільки старанно вони працюють або наскільки продуктивні — не можуть накопичити багатство з такою ж експоненційною швидкістю, оскільки їхній основний дохід — це заробітна плата, а не активи. Ті, хто не має значних активів, стикаються з неминучим замкнутим колом: щоб накопичити достатньо заощаджень для купівлі зростаючих активів, потрібно мати доходи, яких більшість працівників ніколи не досягне, а затримка з купівлею активів означає пропущені роки зростання цін.

Як центральні банки випадково роздули активні бульбашки

Явище “всеохоплюючої бульбашки” виникло внаслідок цілеспрямованих політичних рішень великих центральних банків. Федеральна резервна система, Європейський центральний банк і Банк Японії застосували програми кількісного пом’якшення — фактично створюючи нові гроші та вводячи їх у фінансові системи — з метою стимулювання економічного відновлення. Наслідки були передбачуваними: коли величезні обсяги новостворених грошей ринкові учасники прагнуть отримати прибутки, ціни на активи майже всіх категорій штучно зростають. Акції, нерухомість, облігації, товарні ринки і навіть криптовалюти одночасно опинилися у стані бульбашки — звідси й термін “всеохоплююча бульбашка”.

Часові рамки посилили ефект. Під час COVID-19 та його наслідків центральні банки зберігали історично низькі відсоткові ставки, одночасно значно розширюючи грошову масу. Оскільки традиційні заощаджувальні рахунки пропонують мінімальні доходи, а гроші втрачають цінність через інфляцію, інвестори мали всі підстави прагнути зростання цін активів. Акції та нерухомість досягли рівнів, які фінансові аналітики — включно з дослідниками Seeking Alpha — охарактеризували як “екстремальні” порівняно з історичними нормами та фундаментальними показниками. Ціни на акції США та житлову нерухомість у великих мегаполісах досягли рівнів, коли прибутковість (прибуток на рік, поділений на ціну) і орендні доходи опустилися до історичних мінімумів, що свідчить про те, що поточні ціни відображають очікування майбутнього, а не реальне створення вартості.

Шлях продуктивності: чи зможе ШІ розірвати цей цикл багатства?

McKinsey окреслила чотири можливі сценарії для цієї безпрецедентної концентрації багатства та інфляції активів. Найбільш оптимістичний сценарій залежить від одного ключового каталізатора: прискорення зростання продуктивності, що дозволить справжньому економічному результату наздогнати завищені оцінки активів. Таке вибухове зростання продуктивності може виникнути внаслідок революційних технологічних проривів — потенційно штучного інтелекту, що зараз розвивається — який суттєво підвищить ефективність працівників, створить нові галузі або принесе значну нову цінність.

У найкращому сценарії, ціни на акції можуть залишатися на високих рівнях без виклику інфляції заробітної плати або споживчих цін, оскільки компанії справді отримують вищі прибутки, а зростання продуктивності виправдовує оцінки. Однак, як наголошує McKinsey, “економіки навряд чи досягнуть балансу, зберігаючи багатство та зростання, якщо продуктивність не прискориться.” Інші сценарії кожен вимагає жертв: одні — жертви для запобігання інфляційному перегріву, інші — зменшення зростання; найгірші — жертви обох, що призведе до болісного перезавантаження вартості активів.

Двошарова економіка: переможці та програвші у світі активів

Архітектура сучасного капіталізму дедалі більше нагадує двошарову систему. У верхньому шарі особи з великими портфелями активів бачать, як їхнє багатство множиться через зростання цін, зовсім не залежно від їхньої особистої продуктивності або зусиль. У нижньому шарі заробітчани, які продуктивно сприяють економіці — викладають, інженерять, доглядають, будують, створюють — все ще борються за накопичення багатства, оскільки їхній дохід — це зарплата, що ледве наздоганяє інфляцію, тоді як ціни на активи зростають набагато швидше.

Ця двошарова структура зберігається навіть під час періодів сильного економічного зростання і низької безробіття. Коли “економіка добре працює”, це зазвичай означає, що робочі місця є в достатку і зарплати зростають. У бульбашковій економіці “добре працювати” означає зростання цін активів — що може відбуватися паралельно із застійними або зниженими зарплатами, якщо нові гроші створюють активи без відповідного зростання продуктивності. Ця динаміка пояснює “К-образне відновлення”, яке виникло після COVID-19: багаті власники активів відновилися і просунулися вперед, тоді як працівники без значних активів відставали ще більше, незважаючи на наявність роботи. Заробітчани можуть працювати наполегливо і послідовно, але все одно спостерігати за зростанням нерівності багатства.

Бульбашки активів на межі руйнування: що далі?

Поточна ситуація є незбалансованою. Фінансова система, що значною мірою базується на активах, які віддалилися від реальної продуктивної здатності, не може безкінечно розширюватися за поточними траєкторіями. Аналіз McKinsey попереджає, що без радикального прискорення справжньої продуктивності система стикається з двома проблемними шляхами: або тривала інфляція, що поступово знищує купівельну спроможність і заощадження — створюючи так званий “повільний вогонь” руйнування багатства, — або різке коригування, коли трильйони паперових статків зникнуть у повітрі, оскільки ціни на активи повернуться до сталих оцінок.

Для звичайних працівників і середнього класу ставки є конкретними. McKinsey прогнозує, що різниця між двома найімовірнішими сценаріями може становити до 160 тисяч доларів на кожну сім’ю до 2033 року. Ця величина — не просто теоретична економічна дискусія, а реальні наслідки для пенсійної безпеки, доступу до житла і можливостей міжпоколіннєвого передавання багатства. Бульбашкова економіка створила переможців і програвших не на основі таланту, освіти або працьовитості, а залежно від того, які активи вони змогли придбати до того, як ціни почали стрімко зростати.

Розрив цього циклу вимагає фундаментальних змін. Політика має одночасно стримувати ризиковане накопичення боргів для фінансування спекулятивних покупок активів і сприяти легітимним інвестиціям у продуктивність. Або ж швидке прискорення продуктивності — через прориви штучного інтелекту або інших трансформаційних технологій — дозволить економічним фундаментам наздогнати завищені оцінки активів. Без однієї з цих змін бульбашка активів продовжить розширювати розрив у багатстві, збільшуючи кількість тих, хто вже є власниками активів і накопичує багатство експоненційно, тоді як більшість людства залишиться поза цим процесом, борючись за справедливу участь у створенні багатства.