Фактор Starlink: Чому рішення про IPO SpaceX 2026 року залежить від одного критичного бізнесу

Коли Ілон Маск натякнув на плани вийти SpaceX на біржу у 2026 році, інвестори природно припустили, що основна увага буде зосереджена на бізнесі запуску ракет. Але розглядаючи альтернативну гіпотезу — досліджуючи, звідки насправді походить зростання та прибутковість — відкривається зовсім інша картина. Історія насправді не про інфраструктуру запуску SpaceX. Вона про Starlink.

Starlink став рушієм прибутку

Розглянемо цифри, що розповідають цю історію. Загальний дохід SpaceX у 2024 році склав 13,1 мільярда доларів, а у 2025 році зріс на 15% до приблизно 15 мільярдів доларів. Проте прогнозований дохід у 2026 році — 23,8 мільярда доларів — означає зростання на 53,5% — різке прискорення. Але це розширення приховує важливу різницю: воно не рівномірно розподілене між операціями компанії.

З доходу у 15 мільярдів доларів у 2025 році, послуги супутникового інтернету Starlink — що включають підписки та продаж обладнання — склали 10,4 мільярда доларів, або 69% від загального. Це не було випадковістю. Аналізи Payload Space прогнозують, що у 2026 році Starlink виросте на 80% і досягне 18,7 мільярда доларів, що в кінцевому підсумку становитиме приблизно 79% консолідованого доходу SpaceX.

Порівняйте цю траєкторію з традиційним бізнесом запуску ракет SpaceX, який зростає всього на 9% щороку. Математика стає очевидною: майже все зростання доходів SpaceX походить від розширення Starlink, тоді як операція запуску ракет — колишній флагман компанії — тепер зростає повільно і все більше нагадує комодитизований ринок.

Стратегічний план, що реалізується вже понад десятиліття

Цей результат не був випадковим. Це відображає стратегічне планування, яке було сформульоване майже десять років тому, коли The Wall Street Journal отримала внутрішні документи SpaceX, що деталізували амбітний 10-річний план компанії. Ці прогнози передбачали, що до 2025 року SpaceX стане найбільш прибутковим підприємством у космічній індустрії з доходом у 36 мільярдів доларів на рік, з операційною маржею 60% і чистим прибутком у 22 мільярди доларів.

Варто зазначити, що ці внутрішні документи підкреслювали, що Starlink стане домінуючим джерелом доходу — і ця прогноза виявилася пророчою. Оскільки сектор запуску ракет стає дедалі більш конкурентним і маржі стискаються, SpaceX послідовно зміщує свій фокус у бік бізнесу супутникового інтернету, де цінова політика та потенціал зростання залишаються набагато більш привабливими.

Зростання кількості підписників перевищує зростання доходів

Розширення бази підписників, яке лежить в основі фінансових показників Starlink, є вражаючим самостійно. Кількість клієнтів подвоїлася з 2,3 мільйона наприкінці 2023 року до 4,6 мільйона наприкінці 2024 року. До грудня 2025 року ця цифра знову подвоїлася і склала 9,2 мільйона підписників, а прогнози вказують, що ще одне подвоєння до 18,4 мільйона цілком ймовірне у 2026 році.

Однак зростання доходів трохи відстає від зростання кількості підписників — і на це є логічна причина. Зараз Starlink працює у 155 країнах світу, згідно з доповіддю Starlink Progress Report 2025. Міжнародне розширення, хоча й швидке, приносить нижчий середній дохід на користувача, ніж ринок США, де клієнти зазвичай платять преміальні тарифи за послугу. Це географічне розширення є свідомим компромісом: повільніше зростання доходу з одного підписника в обмін на захоплення великих міжнародних ринків, де супутниковий інтернет вирішує реальні інфраструктурні прогалини.

Що це означає для питання IPO

Траєкторія зростання SpaceX — тепер майже 54% щорічного зростання доходів — значно випереджає майже всі інші підприємства у космічній та телекомунікаційній сферах. Але це зростання в корені залежить від показників Starlink. Чи технічно IPO 2026 року виведе SpaceX як консолідовану компанію, чи виділить Starlink як окрему публічну компанію — це майже другорядне в цій реальності: інвестиційний кейс для будь-якого публічного виходу SpaceX базується саме на здатності Starlink підтримувати швидке залучення підписників, розширюватися на міжнародних ринках і зберігати операційні маржі, що значно перевищують показники традиційного бізнесу запуску.

Настоящий стратегічний актив — це не ракети. Це ніколи не було. Для будь-якого потенційного інвестора, який розглядає IPO SpaceX у 2026 році, розуміння цього фундаментального зсуву — від запуску як основного драйвера цінності до супутникового інтернету як рушія зростання — є ключовим інсайтом, що відрізняє обґрунтований аналіз від поверхневого спостереження.