Ралі Intel на 24% під пильним контролем: чи є ця динаміка зростання стійкою?

Корпорація Intel (INTC) за останні три місяці виділилася як провідний гравець, зростаючи на 24%, тоді як ширший сектор напівпровідників знизився на 6%. Це вражаюче показник у порівнянні з індексом S&P 500 та сектором комп’ютерних і технологічних компаній Zacks викликав новий інтерес інвесторів. Однак під поверхнею простежується складна картина — там, де потужні можливості зростання стикаються з структурними викликами, які можуть обмежити короткострокові прибутки. Більш детальне дослідження показує, що обережність може бути виправданою, незважаючи на вражаючі заголовкові здобутки.

Тяга штучного інтелекту, що рухає Intel вперед

Відновлення Intel здебільшого зумовлене високим попитом у сегментах дата-центрів та інфраструктури штучного інтелекту. Компанія зафіксувала 15% послідовне зростання доходів у цьому сегменті, перевищивши очікування аналітиків і сигналізуючи про сильний імпульс замовлень. Попит на традиційні серверні ЦПУ залишається стабільним, підтверджуючи основну компетентність Intel у цій галузі.

Стратегічні партнерства посилюють ці можливості. Співпраця Intel з NVIDIA є яскравим прикладом — вони спільно розробляють кастомізовані процесори XEON, що інтегрують технологію NVIDIA NVLink, що дозволяє Intel зайняти значну частку екосистеми обчислень штучного інтелекту. Ці зусилля є конкретною ставкою на подальше прискорення розгортання робочих навантажень AI у корпоративній інфраструктурі.

Сегмент AI для споживачів у ПК відкриває ще один напрямок зростання. За останній квартал Intel зафіксувала 16% річне зростання обсягів поставок AI ПК, що зумовлено партнерствами з виробниками оригінального обладнання, зокрема HP і Microsoft. Окрім ноутбуків, Intel одночасно розширює свою присутність у сфері edge AI, де застосування штучного інтелекту дедалі більше розподіляється по мережах і пристроях, а не концентрується у дата-центрах.

Конкурентний тиск і загрози частки ринку

Незважаючи на здорові ринкові умови, Intel стикається з посилюваним опором з усіх боків. Група клієнтських обчислень (CCG), традиційно джерело прибутку з високими маржами, зменшила доходи до 8,19 мільярда доларів із 8,77 мільярда доларів послідовно. Це зниження сталося попри зростання сегменту AI ПК, що свідчить про швидше погіршення стану застарілих сегментів, ніж здатність нових можливостей компенсувати втрати.

AMD і Qualcomm стали серйозними конкурентами у своїх сферах. За той самий тримісячний період акції AMD знизилися на 4,5%, а Qualcomm — на 15,2%, але ця недооцінка приховує їхню конкурентну позицію. NVIDIA закріпила беззаперечне домінування у сфері AI-ускорювачів, її архітектури H100 і Blackwell GPU стали фактичними стандартами, які процесори Intel не здатні замінити. У сегменті клієнтських обчислень мобільні процесори Qualcomm дедалі більше вторгаються на традиційно інтелівську територію, тоді як AMD зберігає цінові та продуктивні переваги на ринку комерційних ПК.

Цей конкурентний тиск відображається у зниженні валової маржі Intel через зменшення доходів у поєднанні з раннім запуском виробництва процесів 18A та несприятливим асортиментом продукції. Сегмент серверів, який раніше був фортецею Intel, вже не має тієї інноваційної премії, якою володів раніше.

Ризики виробничого виконання та залежність від зовнішнього капіталу

Виробничі операції Intel у четвертому кварталі зазнали збитків у розмірі 2,5 мільярда доларів, причому збитки зросли через прискорений запуск процесу 18A. Головна проблема: вихідні показники Intel 18A залишаються нижчими за внутрішні цілі, що означає, що компанія ще не виробляє чіпи з очікуваною ефективністю. Це технологічне перешкода безпосередньо підриває прибутковість і створює невизначеність щодо шляху до беззбитковості сегменту ф’ючерів.

Крім операційних труднощів, Intel стикається з тривожною залежністю від зовнішньої підтримки для фінансування свого капіталомісткого плану розвитку. Компанія монетизує активи — зокрема свою частку у Mobileye та продаж Altera — одночасно залучаючи капітал від зовнішніх інвесторів, таких як SoftBank і NVIDIA. Державні стимули додатково підсилюють можливості витрат. Ця залежність від капіталу є структурною вразливістю: якщо зовнішнє фінансування зникне або стане дорожчим, здатність Intel реалізовувати передові розробки чипів може суттєво постраждати.

Геополітична невизначеність і концентрація доходів у Китаї

Китай є важливим джерелом доходів для Intel, але відносини з цією країною стають дедалі більш напруженими. Загострення напруженості між США та Китаєм спричинило коливання тарифів і політичну невизначеність. Ще важливіше, що вказівка Пекіна щодо поступового виключення іноземних мікросхем із ключової телекомунікаційної інфраструктури до 2027 року сигналізує про стратегічний поворот у бік внутрішніх альтернатив. Це державне зобов’язання щодо заміщення створює структурний перешкоду для доходів Intel у ринку, який раніше мав значний потенціал зростання.

Настрій ринку погіршується, оскільки оцінки знижуються

Довіра інвестиційної спільноти явно знизилася. Оцінки прибутку на 2025 рік знизилися на 15,25% за останні 60 днів і становлять 50 центів на акцію. Оцінки на 2026 рік також скоригувалися на 14,04%, до 98 центів. Ці зниження, особливо у 2025 році, свідчать про зменшення довіри аналітиків до короткострокової відновлювальної траєкторії Intel. Негативна динаміка прогнозів зазвичай передує тривалому недоотриманню.

Оцінка та обмежена захисна функція

З відносної точки зору Intel здається цілком оціненою. Акції торгуються за прогнозним співвідношенням ціна/продажі 4,29, що суттєво нижче середнього по галузі напівпровідників — 17,78. Це виглядає як приваблива ціна для інвесторів, орієнтованих на цінність. Однак знижки в оцінці часто відображають реальні структурні виклики, а не просто тимчасове неправильне ціноутворення. У випадку Intel, знижка, ймовірно, зумовлена скепсисом щодо здатності компанії повернути лідерство у технологіях і конкуренції.

Інвестиційна теза: Моментум може приховувати слабкість

Ралі Intel за три місяці відображає справжній ентузіазм щодо розширення ринку AI і окремих успіхів у продуктах. Однак цей імпульс, здається, недостатній для подолання сукупності викликів: ризиків у виробництві, конкуренції, геополітичних загроз і погіршення прогнозів аналітиків. Збитки у ф’ючерському сегменті та залежність від зовнішнього капіталу створюють ризиковану фінансову траєкторію.

Intel має рейтинг Zacks #4, що означає рекомендацію «Продати». Для інвесторів розумною тактикою є чекати більш чітких ознак того, що процес 18A досяг цільових показників виходу, що тиск на маржу стабілізувався і що конкурентна позиція компанії справді покращилася — а не гнатися за імпульсом, який може виявитися тимчасовим. Недавній приріст акцій, ймовірно, відображає оптимізм, який ще не підтверджений операційним виконанням.