Як інвестиції Пітера Тіля зробили Founders Fund наймогутнішою венчурною імперією Кремнієвої долини

Коли політичні титани зібралися у Капітолії Вашингтона 20 січня 2025 року, вплив Пітера Тіля відчувався скрізь, незважаючи на його фізичну відсутність. Його протеже займав посаду віце-президента, його колега з Stanford Review формував технологічну політику нової адміністрації, а його найраніша ціль інвестицій — керувала Meta. Ця сузір’я влади є лише видимим верхівкою стратегічного впливу Тіля — впливу, який здебільшого був побудований навколо однієї інституції: Founders Fund, венчурної компанії, що перетворила інвестиції Тіля із розкиданих ставок у скоординовану силу, що змінює американські технології та політику.

З моменту заснування у 2005 році, Founders Fund виріс із фонду у 50 мільйонів доларів із неперевіреною командою до гіганта Кремнієвої долини, що керує мільярдами активів. Результати фонду говорять голосніше за будь-які суперечки: його фонди 2007, 2010 і 2011 років принесли відповідно 26,5х, 15,2х і 15х прибутку — серед найкращих у історії венчурного капіталу. Ці цифри не були здобуті слідуванням конвенційній мудрості. Навпаки, інвестиції Пітера Тіля відкривали зовсім інший сценарій: відмовитись від конкуренції, підтримувати монополію і рішуче ставити на візіонерів, яких інші боялися торкатися.

Ера PayPal: де інстинкти інвестування Тіля стикнулися з традицією

Зародження Founders Fund почалося ще до його офіційного запуску, під час інвестицій Пітера Тіля у PayPal. Ця компанія привернула двох найважливіших співпрацівників Тіля: Кена Хауері та Луку Носека. Хауері, скаут-орел із Техасу, познайомився з Тілем у Stanford Review і став першим співробітником хедж-фонду Тіля — Thiel Capital International. Їхня чотиригодинна вечеря переконала Хауері залишити вигідну пропозицію від Goldman — рішення, що назавжди змінило історію венчурного капіталу.

Носек прийшов інакше. Цей нестандартний засновник розробляв Smart Calendar, коли Тіль інвестував, закладаючи шаблон: Тіль підтримував талановитих невдах. Коли Носек не міг навіть впізнати свого інвестора під час зустрічі з Хауері, це показало найцінніше, що цінував Тіль — блискучий розум, байдужий до соціальних конвенцій, зосереджений лише на створенні.

До літа 1998 року ці три засновники офіційно з’єдналися. Хоча знадобилися роки, щоб створити спеціальний венчурний фонд, інтелектуальна співпраця вже почалася. Тим часом внутрішні драми PayPal викрили критичну напругу. Після раунду Series C 1999 року Тіль запропонував використати нові 100 мільйонів доларів компанії для отримання прибутку від передбачуваного краху ринку, граючи на коротких позиціях. Michael Moritz із Sequoia Capital категорично відмовився: «Якщо рада затвердить цю пропозицію, я негайно піду у відставку.»

Ця конфронтація стала символом фундаментальної розбіжності. Moritz хотів, щоб PayPal робив правильні речі; Тіль прагнув бути тим, хто приймає рішення. Коли ринок згодом обвалився точно так, як передбачив Тіль, вартість втрат становила мільярди. Його прогноз був правильним — пізніше інвестори визнавали, що короткі позиції перевищили б усі операційні прибутки PayPal. Це поразка у залі засідань заклала зерно для чогось більшого, ніж PayPal. Це було насіння для Founders Fund.

Коли eBay у 2002 році купив PayPal за 1,5 мільярда доларів (після початкової пропозиції лише 300 мільйонів), Тіль спостерігав за угодою з змішаними почуттями. Moritz наполягав, щоб PayPal залишався незалежним, а не швидко виходив на ринок — рішення, що виявилося блискучим, але й посилило контроль Moritz. Пізніше Moritz підсумував стиль Тіля з іронією: «Він походить із хедж-фонду і завжди хоче вивести гроші.»

60 мільйонів доларів, які Тіль особисто заробив від продажу PayPal, стали стартовим капіталом для іншого бачення: створення інституції, де його інвестиційна філософія — агресивна, контрінтуїтивна, без страху перед інституційною обережністю — могла діяти вільно.

Створення інвестиційного двигуна: від Clarium до Founders Fund

Ще під час бурхливих перших років PayPal Тіль і Хауері тихо керували Thiel Capital International — хедж-фондом, що інвестував у акції, облігації, валюти та стартапи на ранніх стадіях. Однією з помітних ставок була інвестиція у 2002 році у компанію IronPort Systems, що займалася безпекою електронної пошти, яку згодом придбала Cisco за 830 мільйонів доларів — 13,8х прибутку, що підтвердило правильність підходу ангельських інвестицій.

Після виходу з PayPal Тіль став більш цілеспрямовано вкладати у цю інтуїцію. У 2002 році він заснував Clarium Capital — макро-хедж-фонд, побудований за принципами системного світогляду Джорджа Сороса. Тіль пояснив свою амбіцію просто: «Ми прагнемо системного світогляду.» Clarium швидко показав силу цього підходу: активи зросли з 10 мільйонів до 1,1 мільярда за три роки. У 2003 році він заробив 65,6% на коротких позиціях щодо долара; після повільного 2004 року, у 2005-му досяг 57,1% прибутку.

Ці результати надихнули Тіля і Хауері систематизувати свої ангельські інвестиції. Переглядаючи їхній неформальний портфель, Хауері зазначив: «Коли ми дивилися на портфель, внутрішні норми доходності сягали 60-70% — і це лише з часткових, неформальних інвестицій.»

У 2004 році Хауері розпочав збір коштів для того, що згодом стало Founders Fund. Початкові 50 мільйонів доларів виявилися важкими для залучення — інституційні LP майже не цікавилися таким малим фондом. Навіть ендаумент Стенфордського університету відмовився бути головним інвестором. Лише 12 мільйонів доларів зовнішнього фінансування з’явилися. Щоб запустити фонд, Тіль вклав особисто 38 мільйонів — 76% від загальної суми.

Однак інвестиції Пітера Тіля перед офіційним збором коштів задали тон всьому подальшому. Першим був Palantir, заснований у 2003 році разом із інженером PayPal Натаном Геттінгсом і співробітниками Clarium. Тіль виконував ролі і засновника, і інвестора — шаблон, що повторювався. До команди приєднався Алекс Карп, однокурсник Тіля з юридичного факультету Стенфорда, — ставши CEO.

Місія Palantir була провокаційною: використовуючи технології протидії шахрайству, натхненні “бачущим каменем” із Володара Перснів, компанія допомагала клієнтам — зокрема уряду США та його союзникам — отримувати міждоменні аналітичні дані. Продажі урядовим структурам були повільними, і традиційні венчурні капіталісти вважали цю модель нереальною. Клейнер Перкінс переривав презентації керівників; Михайло Моріц із Sequoia сидів і малював під час презентацій — ще один натяк на недовіру Тілю.

Але інвестиційне крило ЦРУ, In-Q-Tel, побачило потенціал. Їхній внесок у 2 мільйони доларів дав Palantir перше зовнішнє підтвердження. Згодом Founders Fund інвестував ще 165 мільйонів. До грудня 2024 року ця частка оцінювалася у 3,05 мільярда — 18,5х віддачі лише на частку Founders Fund.

Ще більш важливим був другий ключовий попередній інвестиційний крок Тіля — Facebook. Влітку 2004 року Рейд Гофман познайомив 19-річного Марка Цукерберга з Тілем. Після досліджень соцмереж, Тіль був готовий. Зустріч у офісі Clarium у Сан-Франциско тривала недовго — Цукерберг прийшов у футболці й сандалях, демонструючи “аспергероподібну соціальну ніяковість”, яку Тіль згодом похвалив у своїй книзі Zero to One. Жоден виступ не вразив Тіля, бо він уже прийняв рішення.

Через кілька днів Тіль погодився інвестувати 500 тисяч доларів у Facebook у вигляді конвертованого боргу з простим умовою: якщо користувачів буде 1,5 мільйона до грудня 2004 року, борг конвертується у частку з 10,2% володіння. Цей рубіж не був досягнутий, але Тіль конвертував борг і далі. Ця консервативна ставка згодом принесла йому понад 1 мільярд доларів особисто.

Обидві ці інвестиції — Palantir і Facebook — з’явилися до офіційного існування Founders Fund, але ілюстрували підхід Тіля: знаходити геніальних засновників, що створюють монополії у сферах, де конкуренти безглуздо множаться, і рішуче ставити на них.

Революція Founders Fund: переписуючи правила венчурного капіталу

Коли у 2006 році Founders Fund офіційно запустився з другим фондом у 227 мільйонів доларів, команда вже трансформувалася. До неї приєднався Луке Носек у повний робочий день. Ще важливіше, що генеральним партнером став Шон Парк — засновник Napster і колишній президент Facebook — скандально відомий найм, що обурив Майкла Моріца.

Присутність Парк не була випадковою. Його досвід у Napster і Facebook дав йому інтуїцію щодо продукту; його переконливість стала безцінною у переговорах. Але головне — Парк втілював інновацію фонду: Founders Fund вперше запровадив концепцію “дружнього до засновників” — ніколи не вигнувати засновників із компаній, які вони створили.

Це здається очевидним сьогодні, але у 2005 році це було революційно. П’ятдесят років Kleiner Perkins і Sequoia діяли за іншими уявленнями: шукати технічних засновників, наймати професійних менеджерів, згодом замінювати їх на інвесторські ради. Дон Валенсій із Sequoia навіть жартував, що посередні засновники мають бути у “катівнях Мансона”.

Тіль цілком відкинув цю ідею. Його філософія базувалася на читанні філософії та історії: “суверенні особи”, що руйнують конвенції, створюють надзвичайну цінність. Обмежувати їх — не лише економічно безглуздо, а й руйнування цивілізації. Луке Носек висловив презирство до традиційного венчурного капіталу: “Ці люди знищать створення найцінніших винахідників світу.”

Філософія дружнього до засновників підходу була не просто маркетинговим ходом. Вона відображала, як інвестиції Пітера Тіля і ширша стратегія фактично працювали. Тіль вірив, що елітні засновники — Zuckerbergs і Musks — не потребують професійних менеджерів і дисципліни ради директорів. Вони потребують ресурсів, порад від інших блискучих outsiders і захисту від конвенційного мислення. Founders Fund забезпечував усе це.

Sequoia, відчуваючи загрозу, реагувала агресивно. За словами кількох партнерів Founders Fund, під час збору коштів у 2006 році керівництво Sequoia показало попереджувальний слайд на щорічній зустрічі: «Тримайтеся подалі від Founders Fund.» Деякі LP повідомляють, що партнери Sequoia погрожували назавжди позбавити доступу до угод Sequoia, якщо вони інвестуватимуть у Founders Fund.

Публічно Моріц відповів більш тонко, але цілеспрямовано. Він підкреслював на зустрічах LP, що цінує засновників, які залишаються відданими своїм компаніям довго — натяк на буремну історію Паркера. «Ми все більше поважаємо тих засновників, що створюють великі компанії, а не спекулянтів, які ставлять особисті інтереси вище за команду,» — заявив Моріц.

Ця конкуренція, можливо, навіть допомогла Founders Fund. Хауері згадує: «Інвестори зацікавилися: чому Sequoia так обережна? Це послало позитивний сигнал.» У 2006 році фонд успішно зібрав 227 мільйонів доларів. Особистий внесок Тіля зменшився з 76% до 10% — знак інституційної валідності. Ендаумент Стенфордського університету став першим великим інституційним інвестором.

Інвестиційна філософія, що все змінила

Коли перші інвестиції почали давати результати, унікальна філософія Founders Fund продемонструвала свою силу. Команда працювала у тому, що Хауері назвав «ефективним хаосом». Відмовлялися від фіксованих планів і рутини. Час Тіля був обмеженим — він розподіляв його між Clarium Capital, Palantir і тепер фондом. Але коли він брав участь, його стратегічне бачення домінувало.

Основна команда формувалася з доповнюючих здібностей. Хауері зазначив: «Пітер — стратегічний мислитель, що зосереджений на макро-трендах і оцінках; Луке поєднує креативність і аналітичні навички; я зосереджений на оцінці команд і фінансовому моделюванні.» Паркер доповнював продуктову складову: «Він глибоко розуміє логіку інтернет-продуктів; його досвід у Facebook зробив його компетентним у визначенні болючих точок споживчого інтернету.»

Об’єднувало їх філософське переконання, запозичене з концепції французького філософа Рене Жирара — «міметична зацікавленість» — теорія, що людське бажання виникає з імітації, а не з внутрішньої цінності. Тіль був одержимий Жираром ще зі студентських років. Він спостерігав, як світ венчурного капіталу колективно переслідує міметичний бум у соціальних продуктах після зростання Facebook. Founders Fund інвестував у місцеву соцмережу Gowalla (згодом придбану Цукербергом), але в цілому майже ігнорував соціальну лихоманку.

У своїй книзі Zero to One Тіль сформулював основний принцип інвестицій Пітера Тіля: «Успішні компанії різняться — досягаючи монополії через вирішення унікальних проблем. Неуспішні — однакові — вони не змогли уникнути конкуренції.»

Цей принцип глибоко керував стратегією фонду: шукати сфери, де інші інвестори не бажають або не можуть діяти. Founders Fund звернувся до жорстких технологій — компаній, що створюють атомний світ, а не цифровий. Вартість була очевидною: після Facebook фонд пропустив Twitter, Pinterest, WhatsApp, Instagram і Snap.

Але, як просто сказав Хауері: «Ви з радістю обміняли всі ці промахи на SpaceX.»

Виправдання: SpaceX і доведення філософії

У 2008 році Тіль зустрівся з Ілоном Маском на весіллі. Цей колишній асоційований з PayPal засновник запустив Tesla і SpaceX, отримавши 180 мільйонів доларів від продажу PayPal. У той час венчурний світ гнався за блискучими об’єктами споживчого інтернету, Тіль звернув увагу на жорсткі технології. Маск будував ракети — галузь, де SpaceX вже зазнав три послідовні провали запусків і був майже банкрутом.

Електронною поштою, випадково надісланою у Founders Fund від безнадійного інвестора, ще раз відкрилася песимістична оцінка галузі. SpaceX вважали технологічним кладовищем, а не інвестиційною можливістю. Спершу Паркера відлякала ця незнайома сфера. Але Луке Носек наполегливо просувався вперед. Як керівник проекту, він пропонував збільшити інвестицію до 20 мільйонів — майже 10% другого фонду — щоб увійти з оцінкою 315 мільйонів перед грою.

Це була найбільша окрема інвестиція в історії Founders Fund. «Це було дуже суперечливо; багато LP вважали, що ми божевільні,» — зізнався Хауері. Один із провідних LP, з яким фонд вів переговори, згодом розірвав зв’язки — через цю одну ставку у SpaceX.

Цей анонімний LP пропустив неймовірні прибутки. За наступні 17 років фонд інвестував у SpaceX у сумі 671 мільйон доларів (друге місце після Palantir). До грудня 2024 року, коли SpaceX провів внутрішнє викуплення акцій за оцінкою 350 мільярдів доларів, ця частка вартувала 18,2 мільярда — 27,1х віддачі.

Інвестиція у SpaceX стала підтвердженням усієї філософії Тіля. У той час як інші венчурні компанії гналися за наступним соцзастосунком, Founders Fund визначив найціннішу технологічну платформу 2010-х. Це був справжній віртуозний ризик — вірити у здатності Маска і бути байдужим до галузевих консенсусів.

Як інвестиції Пітера Тіля змінили венчурний капітал

Інвестиції Пітера Тіля через Founders Fund не лише принесли надзвичайні прибутки — вони кардинально змінили спосіб роботи венчурного капіталу. Фонд довів, що капітал, дружній до засновників, — не обмеження, а конкурентна перевага. Він показав, що контрінтуїтивне інвестування у справжні монополії перевищує за результатами конвенційне. Він довів, що інституція, побудована на чітких філософських принципах, може перевершити традиційні структури.

Цифри говорять самі за себе: концентровані ставки Founders Fund у SpaceX, Bitcoin, Palantir, Anduril, Stripe, Facebook і Airbnb принесли рекордні результати у венчурній історії. Фонд 2007 року приніс 26,5х на 227 мільйонів; 2010 — 15,2х на 250 мільйонів; 2011 — 15х на 625 мільйонів.

Ці результати — не випадковість чи удача. Вони — результат цілісної інвестиційної стратегії: знаходити геніальних засновників, що створюють у сферах, куди традиційний венчур не заходить, забезпечувати дружній до засновників капітал і тримати позиції понад 10 років, коли монополії формуються.

Від конфліктів у залі засідань PayPal до обдуманого ризику з SpaceX — інвестиції Пітера Тіля послідовно демонстрували стратегічне передбачення, яке, здавалося, бачитиме за двадцять кроків уперед. Розстановка фігур була цілеспрямованою: Facebook, SpaceX, Palantir, рух за засновників — кожен елемент був частиною архітектурної концепції, що перетворила Founders Fund із 50-мільйонної ставки у одну з найвпливовіших інституцій Кремнієвої долини і заклала роль Тіля як, можливо, найвпливовішого інвестора свого покоління.