SEC підтверджує: Закон Талоса за регулюванням токенізованих цінних паперів

Згідно з останніми повідомленнями DL News, Комісія з цінних паперів і бірж США оприлюднила всебічні рекомендації, які підкреслюють основний регуляторний принцип: закон талоса — де сутність і зміст інструменту мають перевагу над його технічною реалізацією. Цей принцип безпосередньо застосовний до токенізованих цінних паперів, демонструючи, що перенесення активів на блокчейн-інфраструктуру не звільняє їх від чинних вимог законодавства про цінні папери.

Позиція SEC є однозначною: незалежно від того, чи створюються цінні папери в мережі або керуються через традиційні офф-чейн системи, вони залишаються підпорядкованими повному комплексу федеральних правил щодо цінних паперів. Це включає вимоги до реєстрації, обов’язкове розкриття інформації, постійні звітні обов’язки та захист від шахрайства. Регулятор наголошує, що токенізація — це лише зміна способу випуску та ведення обліку, технологічна еволюція, яка не змінює фундаментальну правову природу активу.

Технології — на другий план: як закон талоса формує класифікацію цінних паперів

Для емітентів та компаній з управління активами ця рекомендація закріплює очікування щодо відповідності та зменшує невизначеність навколо пропозицій цифрових активів. Принцип закону талоса пояснює, що технічна форма не може переважати над суттєвим правовим аналізом. SEC додатково розрізняє два типи токенізованих цінних паперів: ті, що безпосередньо випущені та підтримуються оригінальним емітентом цінних паперів, та ті, що створені та підтримуються сторонніми інституціями.

Критично важливо, що навіть коли токени, випущені сторонніми, не мають прямого права на акції, голосових привілеїв або доступу до інформації для власників, вони залишаються підпорядкованими законам про цінні папери, якщо мають ознаки цінних паперів. Такий широкий підхід гарантує, що жоден токенізований продукт не зможе уникнути регуляторного контролю через структурні лазівки.

Від теорії до практики: глобальна реалізація та прогалини на ринку

Практичне застосування цих принципів вже починається на міжнародних ринках. Наприклад, Robinhood запустила токенізовані версії понад 2000 американських акцій у Європі, працюючи в рамках регулювання MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation). Це реальне впровадження підтверджує, що токенізовані цінні папери можуть функціонувати у межах регуляторних рамок — однак залишається критична прогалина.

SEC ще не окреслила чіткий регуляторний шлях для вторинної торгівлі цими токенізованими цінними паперами. Аналітики галузі стверджують, що рекомендації SEC допомагають зменшити невизначеність щодо відповідності, але широке впровадження на ринку США залежить від законодавчого прогресу, зокрема через такі законопроекти, як Act Clarity. Останні затримки у законодавчому просуванні, викликані тривалими розбіжностями у галузі, свідчать про те, що суттєве розширення ринку може чекати подальшого політичного узгодження щодо застосування закону талоса до цифрових активів.