Загроза структурної кризи глобального ринку, видима з великого краху листопада 2024 року

21 листопада, у день, що отримав назву “Чорна п’ятниця”, світові ринки зазнали одночасного масштабного обвалу. Американські акції різко впали, гонконгський індекс Hang Seng та китайські A-акції також одночасно знизилися, а біткойн тимчасово опустився нижче 86000 доларів. Цей масштабний обвал був не просто проблемою окремого класу активів, а системною ланцюговою реакцією, яка охопила весь глобальний фінансовий ринок, ніби його тримають у безформних руках. То що ж саме сталося?

За одну ніч зникли 2 трильйони доларів: ланцюгова масштабна криза на ринках

Найбільш виразним у США був обвал індексу Nasdaq 100. Він знизився майже на 5% від денних максимумів і закінчився зниженням на 2,4%. Від високої точки 29 жовтня він зменшився вже на 7,9%. У цей день акції Nvidia, після зростання більш ніж на 5%, різко впали наприкінці торгів. За одну ніч з ринку зникло 2 трильйони доларів.

За океаном також не обійшлося без втрат. Індекс Hang Seng у Гонконгу знизився на 2,3%, а Shanghai Composite опустився нижче 3900 пунктів, зафіксувавши майже 2% падіння. Найбільш трагічною стала криптовалютна сфера. Біткойн опустився нижче 86000 доларів, а Ethereum — нижче 2800 доларів. За 24 години понад 245 тисяч осіб закрили позиції на суму понад 930 мільйонів доларів.

З високого рівня 12600 доларів у жовтні біткойн знизився, скасувавши всі свої зростання з початку 2025 року і давши від’ємний показник у 9% з початку року. Страх охопив весь ринок саме тоді. Ще гірше — навіть золото, традиційний прихисток, не витримало і 21 листопада знизилося на 0,5%, торгуючись близько 4000 доларів за унцію. Потужність цього обвалу ілюструє, наскільки він був системним.

Вплив ротації ФРС: страх ринку, що породжує очікування

Головною причиною цього масштабного обвалу стала зміна курсу Федеральної резервної системи (ФРС). Протягом останніх двох місяців ринок жив у очікуванні зниження ставок у грудні. Однак заяви представників ФРС охолодили ці сподівання. Кілька членів ФРС несподівано виступили з жорсткою позицією, заявивши, що через повільне зниження інфляції та сильний ринок праці “не виключають додаткового tightening”, тобто подальшого підвищення ставок за потреби.

Ці слова фактично сказали ринку: “Зниження ставок у грудні — це перебільшення”. Дані CME “FRB Watch” чітко показують швидкість руйнування цих очікувань: місяць тому ймовірність зниження становила 93,7%, зараз — лише 42,9%. Різке руйнування очікувань спричинило миттєвий перехід американських акцій і криптовалют із стану “КТВ” (кабінетного режиму) у “ІСУ” (інтенсивний догляд у реанімації).

Після того, як ФРС зруйнувала очікування зниження ставок, найбільше уваги привернули акції Nvidia. Компанія оприлюднила квартальну звітність, що перевищила очікування, і теоретично мало б підбадьорити технологічний сектор. Однак навіть цей “ідеальний” позитивний сигнал швидко зійшов нанівець і перетворився на збитки, що знизили ціну з максимумів. Коли хороші новини не піднімають ціну — це найгірший сигнал. Особливо для високооцінюваних технологічних компаній, для яких це може стати найкращою можливістю для виходу.

Після цього крупний короткий продавець Nvidia, Бері, почав публікувати дописи, що підпалюють ситуацію. Він поставив під сумнів складну мережу “кругових” кредитів між AI-компаніями, такими як Nvidia, OpenAI, Microsoft і Oracle, і заявив: “Реальний попит кінцевих споживачів настільки малий, що майже всі клієнти фінансуються дистриб’юторами”. Бері попереджає про бульбашку AI і порівнює її з інтернет-бульбашкою 2000 року.

Приховані винуватці: автоматизована торгівля і дефіцит ліквідності

Партнер Goldman Sachs Джон Флед у звіті для клієнтів зазначив: “Один лише каталізатор не може пояснити таку різку зміну настроїв”. Він підкреслює, що ринкові емоції вже дуже пошкоджені, і інвестори перейшли у режим фіксації прибутків, надмірно зосереджуючись на хеджуванні ризиків.

Команда Goldman Sachs проаналізувала кілька факторів, що сприяли нинішньому падінню американського ринку: виснаження позитивних новин Nvidia, проблеми у приватному кредитуванні, невизначеність у даних щодо зайнятості, поширення падіння криптовалют, прискорення продажів CTA (комодітіз-торгівельних консультантів), повернення коротких продавців, слабкість азійських технологічних акцій та інше. Найважливішим фактором є дефіцит ліквідності.

Обсяг ліквідності на S&P 500 значно погіршився і значно нижчий за середні показники року. У такому стані ринок зменшує здатність поглинати продажі — навіть невелике зниження викликає великі коливання. Одночасно з цим зростає частка торгів ETF, що свідчить: ринок дедалі більше залежить від макро-трендів і пасивних інвестицій, а не від фундаментальних показників окремих акцій.

Біткойн у центрі уваги: ризикові активи і криптовалюти як індикатори

Цікаво, що цей масштабний обвал почався раніше за біткойн. Це означає, що криптовалюти вперше справді стали частиною глобальної ланцюгової системи ціноутворення активів. Біткойн і Ethereum вже не є периферійними активами, а виступають індикаторами глобального ризику і передовими “термометрами” ринкової психології.

На початку лютого 2026 року, через приблизно три місяці після обвалу 21 листопада, біткойн відновився до 68 390 доларів, а Ethereum — до 1970 доларів. Відновлення знижень у листопаді вже зафіксовано, і залишається визначити, чи це дно, чи лише початок відновлення — потрібно й далі стежити.

Кінець бичачого тренду чи початок корекції: думки експертів

Щоб зрозуміти цю ситуацію, слід звернути увагу на останню позицію відомого інвестора Рея Даліо. Він визнає, що інвестиції в AI справді формують бульбашку, але вважає, що зараз не час поспішати з продажами. Поточний стан ринку не схожий на вершини 1999 або 1929 років. За деякими показниками, американський ринок зараз перебуває приблизно на 80% від тих рівнів.

Даліо каже: “Перед обвалом багато ще зросте”. Це означає, що цей масштабний обвал — не початок медведкового тренду, а швидше корекція з високою волатильністю.

На наш погляд, 21 листопада — це не випадковий “чорний лебідь”, а колективна паніка, що виникла після надмірних очікувань, і водночас — прояв структурних проблем глобального ринку. Це, по суті, “структурний крах” через надмірну автоматизацію торгівлі і концентрацію капіталу.

Зі зміною структури ринку зростає ймовірність масових “односторонніх” продажів у разі коливань. Особливо зараз, коли “технології + AI” стали головною зоною конкуренції глобальних інвестиційних потоків, навіть невелика зміна може спричинити ланцюгову реакцію.

Отже, у цьому циклі масштабного обвалу найшвидше і найсильніше постраждали ризикові активи з високим кредитним плечем і низькою ліквідністю — криптовалюти. Історично ж, відновлення зазвичай починається саме з цих активів.

Інвестиційний цикл AI ще не завершився, але епоха “бездумного зростання” закінчилася. Наступний етап — перехід від очікувань до фіксації прибутків. Американські акції, A-акції — все це також. Тому ринок, швидше за все, увійшов не у медведковий тренд, а у фазу високої волатильності, і потрібен час для переоцінки “зростання + відсоткові ставки”.