Як Райан Коен перетворив GameStop у казну біткоїнів: від стратегії обслуговування клієнтів Chewy до криптовалютних резервів

У травні 2025 року, приховано у звичайній подачі документів Комісії з цінних паперів і бірж (SEC), яку більшість інвесторів ніколи не читає, Райан Коен зробив ще один характерний крок — тихий, обдуманий і без зайвого галасу. У розкритті GameStop у формі 8-K з’явилася приголомшлива позиція: «Куплено загалом 4710 біткоїнів». Одна ця транзакція вартістю понад 500 мільйонів доларів дозволила Райану Коену тихо зробити GameStop 14-м за величиною корпоративним власником біткоїнів у світі. Без прес-конференцій, без інвесторських дзвінків — лише мінімальні вимоги законодавства. На пряме запитання, чи ця покупка справжня, Коен відповів стандартно: «Так. Ми наразі володіємо 4710 біткоїнами.»

Цей крок не був випадковим. Він відображає стратегічний патерн, що визначає всю кар’єру Райана Коена: виявлення недооцінених можливостей, здійснення сміливих трансформацій і довгострокова впевненість, незважаючи на зовнішній скептицизм. Та сама впевненість, яка перетворила Chewy у ціль для поглинання вартістю 3,35 мільярда доларів, тепер керує цифровою та фінансовою трансформацією GameStop.

Формування бізнес-філософії: від підліткового стартапу до піонера електронної комерції

Підприємницький інстинкт Райана Коена проявився задовго до його вступу до коледжу. Народжений у Монреалі у 1986 році у родині вчительки та імпортного бізнесмена Теда Коена, він з дитинства засвоював основи бізнесу. Коли його сім’я переїхала до Корал-Спрінгс, Флорида, підліток Коен усвідомив нову можливість — інтернет. У 15 років він запустив свій перший онлайн-проект, отримуючи комісійні через реферальні мережі електронної комерції, тоді як його однолітки ще вважали інтернет тимчасовою модою.

До 16 років Коен вже перейшов від простих онлайн-транзакцій до більш складної операції. Його батько став його головним наставником, заклавши три принципи, що визначили його подальший успіх: відкладена винагорода, трудова етика і сприйняття бізнес-відносин як довгострокових партнерств, а не квартальних угод. Коли Коен вирішив залишити Університет Флориди — що тоді викликало суперечки — він уже довів, що може залучати клієнтів і генерувати стабільний дохід. Вищий освітній ступінь здавався йому менш важливим порівняно з практичним підтвердженням ринкової цінності.

Chewy: народження клієнтоорієнтованого прориву

У 2011 році ринок електронної комерції здався насиченим. Amazon домінував у виборі товарів і логістиці. Більшість раціональних підприємців вважали конкуренцію самогубством. Райан Коен бачив інакше. Він визначив сегмент ринку, де традиційна логістика була менш важливою за людський контакт: товари для домашніх тварин.

Власники тварин не просто купують товари; вони захищають членів сім’ї. Вони потребують емпатії, порад і розуміння, що хворий улюбленець — це криза, а не просто незручність. Інтуїція Коена була досить простою: поєднати можливості ланцюга постачання Amazon із легендарною культурою обслуговування клієнтів Zappos і застосувати це саме до емоційних потреб власників тварин.

Виконання стратегії Chewy відображало цю ідею. Представники служби підтримки не просто обробляли замовлення — вони надсилали handwritten святкові листівки лояльним клієнтам, замовляли персоналізовані портрети тварин і надсилали квіти, коли улюбленці помирали. Ці жесті були дорогими і важкими для масштабування, але створювали щось вимірюване: надзвичайну лояльність клієнтів і готовність платити преміальні ціни.

Фінансова підтримка випробувала впевненість Коена. Між 2011 і 2013 роками він пропонував понад 100 венчурним фондам. Більшість вважали його студентом, що намагається знайти нішу у домінуючому конкуренті — програшна стратегія за традиційними показниками. У 2013 році Volition Capital інвестував 15 мільйонів доларів у раунд Series A, підтвердивши правильність його концепції. До 2016 року інституційні інвестори, такі як BlackRock і Prudential, визнали цю модель життєздатною. Щорічний дохід досяг 900 мільйонів доларів, а рівень утримання клієнтів перевищував галузеві стандарти.

До 2018 року трансформація Chewy була завершена. Доходи зросли до 3,5 мільярда доларів. PetSmart, прагнучи отримати цифрові можливості, запропонував 3,35 мільярда доларів для придбання компанії — найбільше поглинання у сфері електронної комерції того часу. У віці 31 року Коен мав сотні мільйонів доларів статків. Замість прагнення до більшого зростання він обрав сім’ю. Він пішов з посади CEO і став інвестором у провідні компанії, такі як Apple (накопичив 1,55 мільйона акцій) і Wells Fargo, а також заснував сімейний фонд, присвячений освіті та захисту тварин.

Стратегічний повернення: перезавантаження GameStop

У вересні 2020 року, коли фінансові аналітики писали некрологи для GameStop — роздрібного продавця відеоігор із фізичними магазинами, що задихаються під натиском цифрових платформ і стрімінгу — Райан Коен побачив іншу реальність. Компанія мала впізнаваність бренду серед пристрасних геймерів і лояльну базу клієнтів; менеджмент просто не знав, як ці активи використати.

Інвестиційний інструмент Коена, RC Ventures, оголосив про володіння 10% акцій, ставши найбільшим акціонером GameStop. Аналітики з Уолл-стріт були здивовані. Чому досвідчений підприємець інвестує у такий, з їхнього погляду, «загибаючий» роздрібний бізнес?

Обґрунтування Коена відображало його досвід з Chewy: GameStop — це не традиційний ритейлер, що змагається за ціну і асортимент. Це спільнота геймерів, які цінують колекційні предмети, торгові картки, мерч і соціальні зв’язки. Проблема полягала в тому, що менеджмент сприймав її як товарний бізнес, а не платформу, орієнтовану на стосунки.

Коли Коен увійшов до ради директорів у січні 2021 року, роздрібні інвестори почали масово скуповувати акції, викликавши історичний short squeeze, що підняв ціну на 1500% за кілька тижнів. Медіа зосередилися на феномені «мем-акцій» і конфлікті між роздрібними інвесторами та хедж-фондами, але Коен зосередився на фундаментальних показниках.

Його реструктуризація повторювала стратегію Chewy: він звільнив керівництво, замінивши десять членів ради директорів керівниками з Amazon і Chewy, які розуміли архітектуру цифрової торгівлі. Агресивно скорочував витрати — ліквідовував зайві посади, закривав збиткові магазини і скасовував дорогі консультаційні контракти — при цьому зберігаючи всі функції, що безпосередньо контактували з клієнтами.

Фінансова трансформація була вражаючою. Коен успадкував компанію з доходом 5,1 мільярда доларів і збитками понад 200 мільйонів щороку. Після трьох років цілеспрямованої реструктуризації GameStop вперше вийшов на прибутковість у 2023–2024 роках. Незважаючи на зниження доходів на 25% через закриття магазинів, компанія підвищила валову маржу на 440 базисних пунктів і перетворила збитки у 215 мільйонів доларів на прибуток у 131 мільйон. Менші компанії можуть досягти значної прибутковості, якщо усунуть неефективність і зосередяться на довгостроковій цілі.

Стратегія вимагала терпіння. Фізичні магазини виживуть лише тоді, коли пропонуватимуть справжню цінність. Майбутнє GameStop — у перетворенні на онлайн-платформу для геймерської культури — не просто продаж відеоігор, а створення колекційних предметів, мерчу та спільнотних досвідів. Коен отримав нульову компенсацію як CEO (приєднавшись у вересні 2023 року), а його статки цілком залежать від доходів акціонерів. Його фінансовий інтерес ідеально співпадає з довгостроковою цінністю.

Експеримент з криптовалютою і стратегічний поворот

Перший досвід GameStop із криптовалютами відобразив і обіцянки, і ризики нових технологій. У липні 2022 року компанія запустила маркетплейс NFT, орієнтований на цифрові колекційні предмети, пов’язані з іграми. Початковий інтерес був справжнім: за перші 48 годин обсяг торгів склав понад 3,5 мільйона доларів, що свідчило про справжній попит.

Розвал ринку NFT був швидким і руйнівним. Продажі знизилися з 77,4 мільйонів доларів у 2022 році до всього 2,8 мільйонів у 2023. У листопаді 2023 року GameStop припинив свою криптогаманець і закрив маркетплейс NFT у лютому 2024 року через регуляторну невизначеність. Цей провал міг назавжди закрити главу криптовалют у історії компанії.

Замість цього Коен навчився і розробив більш зрілу стратегію цифрових активів. Спекулятивні маркетплейси NFT не були відповіддю. Але що з Bitcoin — не як інструмент торгівлі, а як резервний актив?

Bitcoin як стратегічний резерв: рішення травня 2025 року

Логіка була простою. Якщо глобальна девальвація валюти і системний фінансовий ризик залишаються реальними, Bitcoin і золото слугують хеджами проти колапсу традиційної валюти. Bitcoin має переваги над фізичним золотом: портативність (мгновений глобальний переказ проти дорогого транспортування), підтвердження автентичності (блокчейн-підтвердження проти фізичних аналізів), ефективність зберігання (цифрові гаманці проти фізичних сейфів із страховкою) і обмеженість пропозиції (фіксований ліміт у 21 мільйон монет проти невизначеного майбутнього запасу золота через технологічний прогрес).

28 травня 2025 року GameStop придбав 4710 біткоїнів приблизно за 513 мільйонів доларів — у середньому близько 108 853 доларів за монету. До лютого 2026 року ціна Bitcoin знизилася до 68 870 доларів, що поставило позицію у значний мінус. Замість панічного продажу Коен зберіг впевненість у стратегічній концепції.

Критично важливо, що покупка була профінансована через конвертовані облігації, а не за рахунок основних резервів компанії. Вона зберегла понад 4 мільярди доларів готівки — дисциплінований підхід, що розглядає Bitcoin як вторинний стратегічний актив, а не ставку всередину. У червні 2025 року GameStop скористався опціоном на додаткове розміщення конвертованих облігацій, залучивши ще 450 мільйонів доларів (загалом 2,7 мільярда), з чітким дозволом використовувати ці кошти для інвестицій у Bitcoin і подібні резервні активи відповідно до політики компанії.

Терпіння і довгострокове виконання

Найбільш незвичайною частиною історії Райана Коена є мільйони роздрібних інвесторів, які відмовляються ліквідувати свої позиції. Вони називають себе «апами» — самовизначення, що відображає їхню рішучість тримати незалежно від традиційних показників оцінки або зниження аналітиків. Вони не торгують за звітами про прибутки або ціновими рухами. Вони тримають, бо вірять у довгострокове бачення Коена і хочуть побачити, як воно розгорнеться.

Це — «терпінне капітал» — майже безпрецедентне явище на публічних ринках. Більшість CEO публічних компаній мають задовольняти квартальні очікування прибутків і заспокоювати інституційних інвесторів, орієнтованих на короткострокову віддачу. Коен працює з ядром акціонерів, готовим терпіти волатильність і ірраціональність, бо вони мають впевненість у стратегії. Це дає йому можливість реалізовувати багаторічні трансформаційні ініціативи, які неможливо було б здійснити у традиційному корпоративному середовищі.

Рамки Райана Коена: стратегія виконання у кількох галузях

Кар’єра Райана Коена демонструє послідовну модель, застосовну до Chewy, GameStop і тепер — стратегії криптовалютних резервів: знаходити ринки, де incumbents ігнорують стосунки з клієнтами; реструктурувати для прибутковості, а не зростання; формувати терплячі капітальні бази; і орієнтуватися на довгострокові структурні зміни. Чи то купуючи біткоїн, чи відроджуючи провальний ритейл, Коен виконує свої плани з методичною впевненістю, дозволяючи результатам говорити самостійно, а не шукаючи підтвердження через постійне спілкування. Ця філософія — поєднання фінансової дисципліни і стратегічної терплячості — пояснює, чому інвестори досі слідують за його кроками, незважаючи на прогнозування провалу за конвенційною мудрістю.