Що насправді означає справжнє розуміння: уроки з інвестиційної мудрості Дуана Юнпінга

Останній подкаст із Дуань Юнпінгом на платформі Xueqiu викликав важливі роздуми про те, що насправді означає розуміння для інвестора. Відверті спостереження досвідченого інвестора відкривають не лише інвестиційні стратегії, а й глибшу філософію щодо знань, самосвідомості та природи фінансових рішень. Його погляди — деякі універсальні, інші дуже особисті та унікальні для його обставин — пропонують цінні уроки, які варто ретельно аналізувати.

Поза ринковими циклами: контрінвестиційний підхід до тримання інвестицій

Відмова Дуань Юнпінга від спроб таймінгу ринків або аналізу макроекономічних трендів відрізняє його від практиків на кшталт Говарда Маркса, який ретельно вивчає циклічні закономірності. Ця філософія не є випадковою; вона випливає з його практики управління особистим багатством, подібно до Баффета, який постійно повністю інвестує в акції. Однак ця стратегія має важливі застереження. Для більшості інвесторів повна експозиція до акцій може бути ризикованою. У 2022 році індекс S&P 500 знизився на 25%, а під час фінансової кризи 2008 року падіння сягали 56%. Така волатильність може бути психологічно та фінансово непосильною для тих, у кого немає темпераменту, досвіду або фінансової подушки, як у Дуань Юнпінга.

Його портфельний склад ще більше підкреслює цей персоналізований підхід. На відміну від диверсифікованих інвесторів, які розподіляють капітал між золотом, Біткоїном, товарами та іншими активами, Дуань Юнпінг майже цілком зосереджений на акціях. Така крайня концентрація вимагає не лише капіталу, а й переконання — чогось, що не можна штучно створити для кожного інвестора.

Основний принцип: розуміння як справжня запорука безпеки

Можливо, найуніверсальніше з усіх його розумінь — це зв’язок між розумінням і успіхом у інвестуванні. Його максима — «Якщо не розумієш — не інвестуй» — стосується універсальної проблеми: близько 80% роздрібних інвесторів втрачають гроші через коливання ринку, а з появою штучного інтелекту та кількісних стратегій цей розрив може ще збільшитися.

Цей принцип поширюється не лише на вибір окремих акцій. Дуань Юнпінг вважає, що справжня запорука безпеки — це глибина вашого розуміння активу. Серед сотень інвесторів, які купують Біткоїн або Nvidia, дуже мало тих, хто має всебічні знання, необхідні для впевненого формування позицій понад 20% від портфеля. Більшість керуються ентузіазмом, а не розумінням.

Його методика оцінки нових можливостей є корисною: він витрачає приблизно годину на питання до систем штучного інтелекту, щоб отримати попереднє уявлення, а потім вирішує, чи варто вкладати додатковий час і капітал для глибшого дослідження. Такий поетапний процес навчання відокремлює аналітичний пошук від імпульсивних дій.

Концентрований портфель, побудований на глибокому розумінні

Протягом десятиліть Дуань Юнпінг інвестував переважно у сім компаній: NetEase, Yahoo (який придбав Alibaba), Apple, Berkshire Hathaway, Moutai та Tencent. Ця кількість має важливе значення — він зустрічав безліч можливостей, але обирав дуже обмежену кількість для значних капіталовкладень, що він неофіційно визначає як позиції понад 10%.

Приклад позиції в Apple ілюструє цю філософію. У піковий час Apple становила понад 90% його портфеля — концентрація, яка для більшості радників здавалась би безрозсудною. Однак це не було випадковістю; це відображало його глибоке розуміння мобільних технологій, поєднане з інвестиціями в BBK Electronics, Oppo та Vivo. Його знайомство з галуззю давало йому переконання триматися через волатильність, докуповуючи акції під час падінь. Це свідчить про цілеспрямовану стратегію — балансування у технологічному секторі, а не бездумну надмірну концентрацію.

Його оцінка інших значних активів демонструє прагматичну чесність. Nvidia, попри свою вагу, ніколи не ставала «важкою інвестицією», оскільки він продовжує вивчати компанію. Google ніколи не отримував достатньо капіталу, незважаючи на його розуміння пошуку. Найбільш показовим є Tesla — він не досяг значущої ваги у портфелі не через незнання, а через те, що його оцінка особистості Ілона Маска та сервісу післяпродажного обслуговування Tesla викликала заперечення. Це свідчить, що розуміння не завжди веде до інвестування; іноді воно відкриває причини утриматися.

Парадокс знання про те, що ти не знаєш

Роздуми Дуань Юнпінга виявляють парадокс, що відрізняє успішних інвесторів від мас: здатність точно оцінити межі своїх знань. Багато інвесторів зазнають невдачі саме через неправильну оцінку своїх навичок. Якби хтось справді розумів, що він не є експертом у підборі акцій, він міг би перевершити 99% інвесторів, просто купуючи широкі індекси — і робив би це спокійно, без емоційних переживань активного управління.

З іншого боку, якщо інвестор справді розуміє свою спеціалізацію — будь то технології, ресторани або конкретні бізнес-моделі — він може цілком обґрунтовано зосередити значний капітал у цій галузі. Це вимагає не лише розуміння інвестицій, а й розуміння себе: своїх навичок, темпераменту, інформаційних переваг.

Головне завдання — не лише розуміти, що ти знаєш або не знаєш, а й усвідомлювати, що більшість людей не здатні точно оцінити обидва ці аспекти. Саме тому поведінкова фінансова психологія залишається одним із найпотужніших чинників результатів інвестування. Інвестори часто плутають впевненість із компетентністю або сприймають тимчасовий успіх як ознаку майстерності.

Особистий досвід як основа інвестиційної філософії

Ключове розуміння — це те, що підхід до грошей у людини нерозривно пов’язаний із її життєвим шляхом. Його ранній дохід до фінансової незалежності дозволив йому сформувати та підтримувати філософію повної інвестиційної залученості, яка могла б зруйнувати тих, хто ще бореться за базову безпеку. Його скромний спосіб життя і справжня любов до життя означають, що коливання ринку, хоча й впливають на його чистий капітал, не загрожують його добробуту. Його терплячий темперамент дозволяє тримати концентровані позиції навіть у періоди тривалого недоотримання.

Цей експеримент підсилює думка: якби Дуань Юнпінг народився в інших обставинах — наприклад, у країні з обмеженими економічними можливостями або у бідності — чи залишився б його інвестиційний підхід незмінним? Майже напевно, ні. Його мудрість — це не універсальний закон, а дуже контекстуальна якість, зумовлена його особистим становищем.

Аналогічно, якби Баффет народився у Північній Кореї замість Омахи, Небраска, він не став би тим інвестором, яким ми його знаємо. Той самий інтелектуальний потенціал, застосований у середовищі без функціонуючих капітальних ринків, дав би зовсім іншу людину та філософію.

Чесна оцінка: залишаючіся новими фронтами розуміння

Важливо, що Дуань Юнпінг зберігає інтелектуальну скромність щодо своїх обмежень у знаннях. Він прямо ставить питання, чи потрібно людиноподібним роботам бути саме людоподібними — технологічне питання, що виходить за межі фінансового аналізу і стосується інженерії та дизайну. Більш того, він визнає невизначеність щодо того, чи штучний інтелект у кінцевому підсумку створить нові робочі місця, як це було під час попередніх промислових революцій.

Ця відкритість до невизначеності — сама по собі форма мудрості, якої часто бракує у фінансових дискусіях, де панує хибна впевненість. Готовність сказати «Я не знаю» щодо ключових питань — ознака інтелектуальної зрілості, що відрізняє справжнє розуміння від простої впевненості.

Розмежування мови і реальності

Після засвоєння цих ідей виникає важливе спостереження: мова сама по собі може заплутати так само, як і освітлювати. Поради Дуань Юнпінга щодо повної інвестиційної стратегії, запоруки безпеки та зв’язку між розумінням і доходами — все це виражено словами, але глибша мудрість часто виходить за межі вербальної передачі. Важливо не запам’ятовувати його фрази, а розуміти, які елементи його філософії можуть застосовуватися до вашої конкретної ситуації, знань і життєвого досвіду.

Кожен інвестор має перекласти його принципи через призму власної реальності. Для деяких це означає визнати, що активне управління — не їхня перевага, і прийняти індексні стратегії. Для інших із конкретною експертизою це може виправдовувати концентрацію у знайомих сферах. Мудрість полягає не у копіюванні його портфеля або стратегії, а у застосуванні його рамки для чесної самооцінки — що ти дійсно розумієш.