Засновник Aave: Яка таємниця ринку DeFi-кредитування?

Заголовок оригіналу: Розрив у структурі витрат кредитування
Автор оригіналу: Stani.eth, засновник AAVE

Автор оригіналу: BlockBeats

Джерело оригіналу:

Перепублікація: Mars Finance

Кредитування на блокчейні почалося приблизно у 2017 році, тоді це була лише периферійна експериментальна сфера, пов’язана з криптоактивами. Сьогодні вона перетворилася на ринок обсягом понад 1000 мільярдів доларів, основним рушієм якого є кредитування стабільних монет, що забезпечуються криптовалютними активами, такими як Ethereum, Bitcoin та їхні похідні, у ролі застави. Позичальники використовують довгі позиції для звільнення ліквідності, здійснюють леверидж-цикли та арбітраж прибутку. Важливо не стільки креативність, скільки верифікація. Досвід останніх років показує, що ще до того, як інституції почали звертати увагу, автоматизоване кредитування на основі смарт-контрактів вже мало справжній попит і справжню відповідність продукту ринку.

Криптовалютний ринок наразі залишається волатильним. Створюючи кредитні системи на основі найжвавіших активів, потрібно негайно вирішувати питання управління ризиками, ліквідації та капітальної ефективності, а не приховувати їх за політиками або людським дискреційним рішенням. Без криптоактивів, що забезпечують заставу, неможливо побачити, наскільки потужним може бути повністю автоматизоване кредитування на блокчейні. Головне не у криптовалютах як класі активів, а у зміні структури витрат, яку приносить децентралізоване фінансування.

Чому блокчейн-кредитування дешевше

Чому блокчейн-кредитування дешевше — не через те, що це нова технологія, а тому, що воно усуває численні фінансові витрати. Зараз позичальники можуть отримати стабільні монети на блокчейні приблизно за 5% вартості, тоді як централізовані крипто-кредитні установи стягують від 7% до 12% відсотків, а також комісії, обслуговувальні збори та різні додаткові платежі. Коли умови сприятливі для позичальника, вибір централізованого кредитування не є консервативним, а навіть нерозумним.

Ця цінова перевага не базується на субсидіях, а на капітальному агрегуванні у відкритій системі. Безліцензійний ринок у структурі краще збирає капітал і визначає ціну ризику, ніж закритий, оскільки прозорість, комбінація та автоматизація стимулюють конкуренцію. Капітал рухається швидше, нерозпродані ліквідності караються, неефективність миттєво виявляється. Інновації поширюються миттєво.

Коли з’являються нові фінансові примітиви, такі як USDe від Ethena або Pendle, вони поглинають ліквідність у всій екосистемі та розширюють використання існуючих фінансових примітивів (наприклад, Aave), без необхідності команд продажу, звірки або бек-офісу. Код замінює управлінські витрати. Це не просто поступове покращення, а принципово інший режим роботи. Всі переваги у структурі витрат передаються інвесторам, а головне — позичальникам.

Кожна велика революція в історії сучасності слідує цій моделі: важкі системи стають легкими, фіксовані витрати — змінними, праця — програмним забезпеченням. Централізовані масштаби замінюють локальні повторні побудови. Надлишкові потужності перетворюються у динамічну ефективність. Спочатку ці зміни здавалися поганими: вони обслуговували неосновних користувачів (наприклад, для крипто-кредитування, а не для масових випадків), перед тим, як підвищити якість, вони конкурували за ціною, і до того, як масштаб зросте і старі гравці не зможуть з цим впоратися, вони здавалося, несерйозні.

Саме таке співвідношення моделей підходить до блокчейн-кредитування. Початково користувачі — це переважно вузька група криптовалютних власників. Враження від користувацького досвіду були поганими. Гаманці здавалися незнайомими. Стейблкоїни не торкалися банківських рахунків. Але це не важливо, оскільки витрати нижчі, швидкість вища, а доступ — глобальний. З покращенням інших аспектів, доступ стає ще легшим.

Як це розвиватиметься далі

Під час медвежого ринку попит зменшується, доходність зжимається, і з’являється важливіша динаміка. Капітал у блокчейн-кредитуванні завжди перебуває у конкуренції. Ліквідність не зупиняється через рішення квартальних комітетів або гіпотези балансу активів. Вона постійно переоцінюється у прозорому середовищі. Мало хто з фінансових систем настільки безжальний.

Криптовалютне кредитування не страждає від нестачі капіталу, а від нестачі застави для кредитування. Зараз більшість блокчейн-кредитів — це просто циклічне використання одних і тих самих застав, застосовуваних у тих самих стратегічних підходах. Це не структурне обмеження, а тимчасове.

Криптовалюти продовжать створювати нативні активи, продуктивні примітиви та блокчейн-економічну активність, розширюючи охоплення кредитування. Ethereum стає зрілим як програмований економічний ресурс. Bitcoin закріплює свою роль як сховище економічної енергії. Обидва не є кінцевим станом.

Щоб досягти мільярдів користувачів, блокчейн-кредитування має інтегрувати реальну економічну цінність, а не лише абстрактні фінансові концепції. Майбутнє — це поєднання автономних криптоактивів із токенізованими реальними правами та зобов’язаннями, що не має на меті копіювати традиційні фінанси, а працювати з ними з надзвичайно низькими витратами. Це стане каталізатором заміни старого фінансового бекенду децентралізованими фінансами.

Що не так із кредитуванням

Зараз кредитування дорогое не через нестачу капіталу. Капітал є у достатку. Високоякісний капітал має ставку ліквідації 5–7%. Ризиковий капітал — 8–12%. Позичальники все ще платять високі відсотки, бо все навколо капіталу — неефективно.

Процес видачі кредитів ускладнений через високі витрати на залучення клієнтів і застарілі моделі кредитування. Двоступеневе схвалення призводить до того, що якісні позичальники платять надмірно, а погані отримують субсидії до моменту дефолту. Обслуговування залишається ручним, складним і повільним. Кожен рівень мотивації має дисбаланс. Ті, хто встановлює ціну ризику, рідко беруть на себе справжній ризик. Посередники не несуть відповідальності за дефолт. Ініціатори кредитів одразу продають ризикові позиції. Незалежно від результату, усі отримують винагороду. Недосконалість зворотного зв’язку — справжня ціна кредитування.

Кредитування ще не зазнало революції, бо довір’я переважає над користувацьким досвідом, регуляторні обмеження стримують інновації, а збитки передчасно приховують неефективність. Якщо система кредитування зламається, наслідки будуть катастрофічними, що підсилює консерватизм, а не прогрес. Тому кредитування досі виглядає як продукт індустріальної епохи, просто доданий до цифрового капітального ринку.

Розрив у структурі витрат

Якщо процес видачі кредитів, оцінка ризиків, обслуговування та капітальне розподілення не стануть повністю нативними для програмного забезпечення та блокчейну, позичальники продовжуватимуть платити надмірні витрати, а кредитори — виправдовувати ці витрати. Рішення — не у додатковому регулюванні або косметичних покращеннях користувацького досвіду, а у руйнуванні структури витрат. Автоматизація замість процесів. Прозорість замість дискреції. Передбачуваність замість звірки. Саме це може революціонізувати кредитування у децентралізованих фінансах.

Коли блокчейн-кредитування стане значно дешевшим у кінцевому результаті, ніж традиційне, поширення не стане проблемою, а цілком закономірним. Aave виник у цьому контексті як платформа, здатна стати новою базою для фінансового бекенду, обслуговуючи весь спектр кредитних послуг — від фінтех-компаній до інституційних кредиторів і споживачів.

Кредитування стане найпотужнішим продуктом із потенціалом для створення ефекту масштабу, оскільки структура витрат децентралізованих фінансів дозволить швидко перерозподіляти капітал у найнеобхідніші сфери. Надлишок капіталу породить безліч можливостей.