Створення рову: як Morgan Stanley перетворився на прибуткову імперію, що заробляє на комісіях

Дивізіон управління багатством та активами Morgan Stanley означає набагато більше, ніж просто розширення бізнесу — він втілює фундаментальний стратегічний поворот, який змінив траєкторію прибутків компанії. Перехід від транзакційно залежної угодної діяльності та торгівлі до стабільних, повторюваних потоків доходів довів свою трансформативність. До 2025 року ця переорієнтація була очевидною у цифрах: управління багатством та активами тепер становить 54% від загального чистого доходу, що різко зросло з 26% у 2010 році. Ця зміна у структурі має глибоке значення, оскільки вона кардинально змінила відносини компанії з ринковими циклами.

Стратегічний поворот: від торгівлі волатильністю до повторюваних доходів

Основою конкурентної переваги Morgan Stanley є розуміння того, чому повторювані потоки доходів поводяться інакше, ніж доходи від транзакцій. Комісії за консультації з управління багатством, доходи на основі активів та керовані рішення створюють більш передбачуваний і стабільний потік доходів у порівнянні з «смаком і голодом» інвестиційного банкінгу та торгівлі. Хоча доходи на основі активів дійсно коливаються разом із ринковими оцінками, основні клієнтські зв’язки залишаються стійкими — закріплені багатопродуктовою залежністю, що охоплює управління портфелями, фінансове планування, кредитні послуги та рішення з управління готівкою.

Ця «липкість» клієнтських відносин створює захисну рову, яку конкуренти важко відтворити. Як тільки клієнт довіряє Morgan Stanley кілька фінансових потреб, витрати на зміну постачальника зростають. Інтеграція послуг робить клієнтів менш чутливими до цін і більш стійкими до конкурентного «захоплення». Ця динаміка кардинально відрізняє моделі повторюваних доходів від циклічних бізнесів, залежних від торгівлі, забезпечуючи захист у періоди спаду ринку та стабільне зростання під час підйомів.

Придбання як зміцнення рови: розширення конкурентної переваги

Morgan Stanley послідовно зміцнює свою конкурентну рову через серію стратегічних придбань, спрямованих на розширення каналів збуту та поглиблення залученості клієнтів. Придбання E*TRADE прискорило проникнення компанії у масштабні роздрібні канали управління багатством, тоді як покупка Eaton Vance посилила її можливості у сферах інвестиційних рішень та альтернатив. Через придбання та ребрендинг Solium у Shareworks від Morgan Stanley компанія розширила свою присутність у корпоративних програмах опціонів — залучаючи велику корпоративну клієнтську базу, що шукає інтегровані рішення щодо акційних планів.

Нещодавніше придбання EquityZen сигналізувало про амбіції Morgan Stanley щодо забезпечення комплексного доступу до приватних ринків. Ліквідність і інвестиційні можливості приватного ринку стають дедалі важливішими для портфелів заможних клієнтів, і це придбання позиціонує Morgan Stanley як повноцінного постачальника послуг на обох — публічних і приватних — активних ринках. Кожне придбання додає ще один шар до захисної рови, ускладнюючи конкурентам руйнування встановлених клієнтських відносин лише за допомогою окремих продуктів.

Машина складного нарощування: активи, масштаб і горизонт у 10 трильйонів доларів

Реальна сила цієї стратегічної переорієнтації проявляється у динаміці накопичення активів клієнтів. До кінця 2025 року підрозділ управління багатством та інвестиціями Morgan Stanley контролював 9,3 трильйона доларів загальних активів клієнтів, при цьому за рік було залучено 356 мільярдів доларів чистих нових активів. Ця траєкторія наближає компанію до довгострокової мети у 10 трильйонів доларів — віхи, яка закріпить позицію підрозділу як одного з провідних світових франшиз з управління багатством.

Зростання активів такого масштабу стає самопідсилюваним. Більші активи генерують вищі комісійні доходи; вищі доходи дозволяють інвестувати у технології, інновації продуктів і таланти; ці покращення підвищують якість обслуговування клієнтів і залучають ще більше активів. Рова розширюється з кожним циклом, ускладнюючи для конкурентів здобуття значущої частки без значних витрат на придбання.

Конкурентна позиція: порівняння JPMorgan і Goldman Sachs

Блок управління активами та багатством JPMorgan функціонує як стабільний, орієнтований на комісії, прибутковий двигун у рамках ширшої банківської франшизи. У Q4 2025 чистий дохід AWM склав 6,5 мільярдів доларів (зростання на 13% у порівнянні з попереднім роком), що дало чистий прибуток у 1,8 мільярда доларів. Підрозділ керував активами на суму 4,8 трильйона доларів і підтримував загальні клієнтські активи у 7,1 трильйона доларів станом на 31 грудня 2025 року. Конкурентна перевага JPMorgan базується на його величезній базі депозитів, інтегрованих кредитних можливостях і масштабі — хоча зростання активів поступається траєкторії Morgan Stanley.

Goldman Sachs позиціонує свій блок управління багатством як противагу циклічності доходів, залежних від торгівлі. За рахунок управлінських комісій, консультацій приватного банкінгу та інвестицій у альтернативи, Goldman отримав у Q4 2025 чистий дохід у 4,72 мільярда доларів. Наприкінці 2025 року Goldman володів активами під управлінням на 3,61 трильйона доларів, з яких 2,71 трильйона — довгострокові активи. Хоча його конкурентна перевага закріплена у сферах альтернатив і приватного капіталу, масштаб управління багатством у цілому поступається Morgan Stanley і JPMorgan.

Унікальність Morgan Stanley полягає у синтезі: він досяг масштабів, подібних до JPMorgan, при цьому зберіг експертизу Goldman у сферах альтернатив. Це двовекторне позиціонування зміцнює його рову у різних сегментах клієнтів і продуктових категоріях.

Оцінка ринку та очікування зростання

Акції Morgan Stanley зросли на 28% за попередні шість місяців, що свідчить про довіру ринку до трансформації управління багатством. З точки зору оцінки, акції торгуються за 12-місячним зворотнім ціновим співвідношенням до балансової вартості у 3.69X, що перевищує рівень галузевих конкурентів. Ця премія відображає визнання ринком рови — інвестори закладають у стійкість і передбачуваність повторюваних доходів.

Очікування консенсусу передбачають, що прибутки Morgan Stanley у 2026 році зростуть на 8.4% у порівнянні з попереднім роком, а у 2027 році — на 7.1%. Оновлення прогнозів щодо прибутків на 2026 і 2027 роки свідчать про впевненість аналітиків у якості та стійкості бізнес-моделі. Ці темпи зростання, хоча й помірні в абсолютних цифрах, є значущими з огляду на масштаб Morgan Stanley — вони відображають стабільне, передбачуване зростання, а не спекулятивні стрибки.

Рейтинг Zacks #1 (Strong Buy) підкреслює переконаність у тому, що рова компанії та трансформація бізнес-моделі виправдовують подальшу увагу інвесторів. Премія за оцінкою здається обґрунтованою у контексті покращення якості прибутків, зменшення циклічної залежності та бар’єрів, які Morgan Stanley створив навколо свого франшизи управління багатством.