Три домінуючі позиції у портфелі Білла Аксмана залишаються до 2026 року

Протягом 2025 року керівник хедж-фонду демонстрував свою інвестиційну впевненість через кілька великих капіталовкладень у свій фірмовий концентрований портфель у Pershing Square Holdings. Білл Актман робив стратегічні ставки у різних секторах, і з переходом ринку у 2026 рік три з цих позицій виділяються як його найвпевненіші рішення. Кожна з них розповідає історію про те, де ще залишаються можливості на ринку — і де його команда вірить, що терплячий капітал буде винагороджений.

Неперевірений потенціал Uber у мережах автономних транспортних засобів

Перший великий крок відбувся, коли Pershing Square придбав понад 30 мільйонів акцій Uber Technologies приблизно на 2 мільярди доларів у лютому 2025 року. Головний керівник хедж-фонду вважав, що оцінка гіганта таксі-шерінгу не враховує його структурних переваг, зокрема у сфері автономних транспортних засобів.

Ця теза окупилася. Протягом 2025 року акції Uber зросли приблизно на 50%, що відображає сильне операційне виконання. Щомісячна кількість активних користувачів зросла кожен квартал, піднявшись на 17% у третьому кварталі. Користувачі частіше взаємодіяли з платформою, що сприяло зростанню загальної кількості заброньованих поїздок на 22% і валових бронювань на 21%.

Стратегічна ідея зосереджена навколо важливої ринкової динаміки: компанії з автономних транспортних засобів — від Waymo до нових конкурентів — потребують агрегатора попиту для ефективного масштабування. Лише Waymo уклала десятки партнерських угод, використовуючи платформу Uber, і продовжує розширюватися щомісяця. Менші автономні компанії не мають достатнього капіталу для створення власних мереж, що робить Uber незамінним для їхнього зростання. Це позиціонує компанію для отримання значної цінності з розвитку індустрії автономних транспортних засобів у наступному десятилітті.

З огляду на цю конкурентну перевагу, керівник хедж-фонду прогнозує приблизно 30% зростання прибутку на акцію Uber у середньостроковій перспективі. Навіть за ціною 25 разів прогнозного прибутку він вважає цю акцію розумно оціненою для компанії з таким потенціалом зростання. Uber залишався найбільшою публічною позицією у його портфелі до третього кварталу 2025 року, що підкреслює його прихильність до цієї тези.

Відновлення Nike через стратегію опціонів

Nike представляє інший тип впевненості — з більш високим часовим обмеженням. Актман спочатку володів 18 мільйонами акцій Nike, але на початку 2025 року здійснив тактичний перехід: продав цю позицію і перейшов у глибокі у грошах кол-опціони.

Логіка була зрозумілою: опціони мають принести приблизно удвічі більший дохід, ніж акції, якщо повернення відновиться. Враховуючи вартість цієї позиції у 1,4 мільярда доларів, це залишається значним капіталовкладенням фонду.

Відновлення під керівництвом нового CEO Еліота Хілла поступово просувається. Його стратегія “Win Now” підкреслює довгострокові сильні сторони Nike — силу бренду, інноваційний потенціал і оптові партнерства. У третьому кварталі доходи зросли на 1%, що зумовлено зростанням продажів через оптовий канал, тоді як компанія готується пожертвувати частиною доходу від прямого споживача, видаляючи розпродажний товар для покращення маржі.

Тарифна ситуація ускладнює реалізацію, потенційно коштуючи Nike 1 мільярд доларів щороку, хоча керівництво зменшує цей ризик через диверсифікацію постачальників. Проте брендова репутація, сформована протягом десятиліть, залишається цінним активом. Мало хто може конкурувати з Nike у партнерствах з атлетами та на полицях роздрібних магазинів.

Час іде, і терміни опціонних контрактів мають вирішальне значення. На відміну від володіння акціями, опціони мають термін дії, і їхній дохід залежить від того, чи прискориться відновлення до закінчення контракту. Немає ознак того, що Актман відмовився від позиції, незважаючи на 13% зниження ціни акцій у 2025 році. Низька точка беззбитковості його опціонів забезпечує захист від ризику і водночас зберігає величезний потенціал зростання при прискоренні реалізації.

Двовекторний двигун зростання Amazon

Третя важлива позиція 2025 року — Amazon, де Pershing Square придбав 5,8 мільйона акцій приблизно на 1 мільярд доларів під час розпродажу у квітні через побоювання тарифів. Хоча з того моменту акції лише йшли у ногу з ринком, довгострокова теза залишається переконливою для оператора хедж-фонду.

Два основні напрямки Amazon — роздрібна торгівля та хмарна інфраструктура — мають найкращі у класі конкурентні позиції, які ринок ще може недооцінювати. У сфері хмарних обчислень попит стрімко зростає через впровадження штучного інтелекту, але пропозиція залишається обмеженою. Amazon Web Services зросли на 20% у третьому кварталі 2025 року, попри щоквартальні витрати у десятки мільярдів доларів на розширення дата-центрів.

Можливості набагато ширші за поточні навантаження AI. Лише близько 20% корпоративних обчислень наразі працює у хмарі, що свідчить про перспективу багатодесятилітньої міграції. Управління AWS прогнозує, що цей темп зростання у 20% може тривати “ще деякий час”, що свідчить про впевненість у цьому довгостроковому тренді.

У роздрібній торгівлі Amazon провела майстерну реструктуризацію логістики. Після швидкого будівництва центрів виконання замовлень у початку 2020-х компанія реорганізувалася у регіональні мережі, щоб зменшити витрати на доставку і прискорити терміни доставки. Результат — значне розширення доставки за один день і зменшення витрат на виконання замовлень, що підтримує зростання маржі та високий рівень доходів. Доходи від підписки Prime залишаються стабільним джерелом повторюваних доходів, підтримуючи бізнес-модель.

Коли Актман увійшов у квітні, Amazon торгувалася за 25 разів прогнозного прибутку — приваблива ціна для компанії з двома двигунами зростання одночасно. До початку 2026 року акції оцінюються приблизно у 29 разів очікуваних прибутків 2026 року, що є скромним преміумом, що відображає довіру ринку до зростання прибутків. Для компанії, яка демонструє сильне зростання обох напрямків, ця оцінка здається обґрунтованою для керівника хедж-фонду.

Позиціонування на 2026 рік

Ці три позиції демонструють впевненість Білла Актмана у конкретних довгострокових трендах: революції автономних транспортних засобів, стійкості бренду у спортивному одязі та ubiquity хмарних обчислень. Всі три вимагають терплячого капіталу і впевненості під час періодів волатильності. Виходячи на 2026 рік, немає ознак того, що він відступає від будь-якої з цих високовпевнених ставок, що свідчить про очікування продовження реалізації цих тез у найближчі місяці і надалі.