Програмне забезпечення США стикається з важкими викликами посеред революції штучного інтелекту

Ринок переживає фундаментальні зрушення, які змінюють ландшафт інвестицій у технології. Акції програмного забезпечення у Сполучених Штатах демонструють найгірший початок року за багато років, тоді як Nasdaq продовжує наближатися до рекордних максимумів. Це контрастне явище відкриває динаміку ринку, що трансформується внаслідок швидкого розвитку технологій штучного інтелекту.

Золотий десятиліття програмного забезпечення та прибуткова модель SaaS

За останнє десятиліття сектор традиційного програмного забезпечення—особливо компанії SaaS—насолоджувався надзвичайним зростанням. Три основні стовпи підтримували яскраву роботу цієї галузі. По-перше, середовище з низькими відсотковими ставками створювало ідеальні умови, за яких інвестори були готові надавати мінімальні знижки на майбутні грошові потоки, максимізуючи оцінку компаній із перспективою зростання. По-друге, модель бізнесу SaaS пропонує високі маржі прибутку та стабільний повторюваний дохід (ARR), що дозволяє формувати привабливу довгострокову історію зростання для інвесторів. По-третє, трансформація хмарних обчислень забезпечує премію за зростання для впевненості в операційній стабільності, оскільки компанії готові платити премію за постачальників, здатних гарантувати стабільність і масштабованість.

Комбінація цих факторів створює дуже високі оцінки для швидкозростаючих SaaS-компаній. Компанії з вражаючим зростанням і стабільним ARR отримують оцінки у 15–30 разів від доходу, хоча багато з них ще не досягли прибутковості. Ця модель тривала роками, формуючи довіру інвесторів у тому, що зростання доходів є головним показником успіху.

Прогрес штучного інтелекту змінює економічне рівняння програмного забезпечення

Запуск передових технологій штучного інтелекту, таких як Claude, змінив фундаментальну економіку галузі програмного забезпечення. Несподівані можливості AI дозволяють автоматизувати функції програмного забезпечення, які раніше вимагали значних операційних витрат. Найважливіше: маргінальні витрати на надання певної функції в програмному забезпеченні тепер знижуються майже до нуля.

Ці зміни безпосередньо впливають на модель оцінки. Коли маргінальні витрати наближаються до нуля, обґрунтованість платити 15–30 разів від доходу стає дуже слабкою. Відмінності у продуктивності між традиційними SaaS-компаніями та постачальниками AI-рішень стають все більш очевидними, що створює значну динаміку у показниках акцій цих двох груп.

Міграція капіталу з SaaS-додатків у інфраструктуру AI та обчислювальні ресурси

Найбільший вплив спостерігається у зміні потоків капіталу в технологічній галузі. Інвестори систематично перерозподіляють свої кошти з компаній рівня додатків SaaS у компанії, що контролюють інфраструктуру AI, обчислювальні потужності та чіпи. Ця тенденція відображає розуміння ринку, що довгострокова цінність зосереджена у фундаментальних шарах—там, де знаходяться технології штучного інтелекту—а не у рівні додатків, які зараз зазнають руйнівних змін.

Традиційні компанії програмного забезпечення, які не мають чітких конкурентних переваг у ландшафті AI, зазнають суттєвого зниження оцінки. Тим часом, гравці, що володіють інфраструктурними активами та обчислювальною потужністю, продовжують отримувати визнання від інвесторів.

Перспективи: тривалі виклики для сектору програмного забезпечення

З урахуванням цих трансформаційних тенденцій короткострокові перспективи для акцій програмного забезпечення залишаються складними. Не зважаючи на будь-яке зниження цін акцій або глибину корекції, фундаментальні економічні показники традиційного сектору програмного забезпечення важко змінити. Без переорієнтації стратегій і інвестицій у AI багато традиційних гравців продовжать зазнавати тиску на оцінки. Процес трансформації галузі лише починається, і сектор програмного забезпечення має швидко адаптуватися, щоб залишатися релевантним у цю нову епоху.