Боротьба за кандидатуру голови SEC: чому можна вважати, що ярлик «яструб» Кевіна Воша може бути неправильним?

Коли президент США Трамп офіційно висунув кандидатуру Кевіна Ворша (Kevin Warsh) на посаду голови Федеральної резервної системи наприкінці січня, перша реакція ринку була «яструб прийшов». Долар посилився, доходність американських облігацій зросла, тоді як ризикові активи, включаючи золото та криптовалюти, зазнали різкого одноденного корекційного спаду.

Однак, майже через два тижні після висунення кандидатури, коли з’явилися додаткові деталі політики та політичної реальності, ця початкова логіка «суворого зменшення стимулів» починає похитуватися. Все більш очевидним стає консенсус: можливо, Ворш не буде таким жорстким, як у 2011 році, коли він залишив посаду члена ради директорів ФРС, а швидше — прагматичним прихильником зниження ставок, обгорнутим у «яструбські» ідеї щодо інфляції.

Перебільшена «яструбська» позиція: інфляція — це результат, а не привід

Ринок приписує Воршу яструбські погляди переважно через його глибоку неприязнь до довгострокового розширення балансу ФРС. Однак Крішна Гуха (Krishna Guha) з Evercore ISI зазначає, що ця жорстка позиція суттєво перебільшена. Основна ідея Ворша полягає не в механічному опорі політиці стимулювання, а у розрізненні джерел інфляції.

Аналізи China International Capital Corporation та China Minsheng Bank вказують, що Ворш під впливом монетаризму вважає інфляцію «вибором», результатом надмірного друку грошей. Це суттєво відрізняється від нинішньої практики ФРС, яка покладається на дані (запізнілі індикатори). Для крипторинку та всіх ризикових активів важливо розуміти: Ворш вважає, що поточний інфляційний тиск компенсується структурними змінами з боку пропозиції.

Він нещодавно кілька разів наголошував, що підвищення продуктивності завдяки штучному інтелекту (AI) є позитивним шоком пропозиції. Це означає, що навіть за збереження зростання економіки, інфляція може залишатися помірною. У цій концепції зниження ставок — не компроміс із рецесією, а нагорода за підвищення продуктивності. Президент ФРС, який вірить у те, що «зниження ставок не спричинить інфляцію», фактично є прихильником циклічності та підтримує ризикові активи.

Протиріччя між «зниженням ставок» і «скороченням балансу»: неправильно зрозумілий витончений дизайн

Це найчастіше неправильно інтерпретований аспект політики Ворша. Ринок вважає, що «зниження ставок (стимулювання) і скорочення балансу (жорсткість)» — це протилежні дії, тому схиляється до думки, що скорочення балансу — це його справжня мета.

Однак це — найбільше неправильне розуміння ідеї Ворша.

Згідно з глибоким аналізом порталу Eastmoney та Securities Times, логіка Ворша є послідовною і лінійною:

1. Скорочення балансу — для відновлення довіри: Ворш вважає, що причина високих довгострокових ставок не в недостатньому зниженні ставок ФРС, а у занепокоєнні ринку щодо монетизації дефіциту бюджету США та довіри до долара. Великий баланс порушує процес ціноутворення.
2. Відновлення довіри — для зниження ставок: лише коли ФРС чітко заявить про вихід із нестандартних заходів, інфляційні очікування стабілізуються. Після цього навіть за зниження номінальних ставок реальні ставки не стануть негативними.
3. Висновок: скорочення балансу — не антагоніст зниження ставок, а «пропускний квиток» до нього.

Отже, під керівництвом Ворша ФРС може здійснювати дуже повільне та передбачуване скорочення балансу (головним чином через MBS, а не державні облігації), одночасно наполегливо знижуючи ставки. Це має подвійний позитивний ефект для ринку цифрових активів: зменшення ставки (зниження «запитання» у знаменнику) і посилення попиту на альтернативи долару (зміцнення «чисельника»).

Політичні обмеження і консенсус: інша форма незалежності

Чи зможе Ворш реалізувати цю ідеальну політичну комбінацію? Відповідь — у політиці.

Зараз висунення Ворша стикається з великим опором у Сенаті. Не лише демократи виступають проти, навіть республіканець Том Тілліс (Tom Tillis) погрожує голосувати «проти» через незадоволення розслідуванням Міністерства юстиції щодо Джерома Пауелла. Це означає, що Ворш має бути надзвичайно помірним і орієнтованим на консенсус під час слухань, щоб отримати достатню підтримку міжпарламентських сил.

Крім того, у ФРС немає єдності. Федеральний комітет з відкритого ринку (FOMC) залишається розділеним: Пауелл і голови регіональних банків зберігають обережність щодо інфляції. Ворш, будучи головою, має лише один голос із 12.

Це означає, що ймовірність радикальної політики жорсткого зниження ставок у першій половині 2026 року майже нульова. Навпаки, щоб закріпити авторитет у внутрішній політиці та відповісти на запити Конгресу, Ворш, ймовірно, у другій половині 2026 року просуватиме ринкові очікування щодо двох знижень ставок (загалом 50 базисних пунктів), щоб продемонструвати можливість реалізації «зниження ставок + скорочення балансу».

Висновок

Для криптоінвесторів на платформі Gate важливо розпізнавати справжній характер голови ФРС. Кевін Ворш — не ідеологічний прихильник вільного ринку, а надзвичайно прагматичний технократ.

Його головна мета — виправити «надмірне втручання», яке, на його думку, залишила ФРС у кризовому режимі, але він не прагне викликати рецесію, а використовує підвищення продуктивності завдяки AI для більш м’якого виходу з нестандартних заходів.

Очікується, що у 2026 році ФРС навряд чи стане «яструбом», якого бояться ринки, а швидше — повільною «голубкою», яка готова знизити ставки. Для цифрового золота та ризикових активів, можливо, найгірші часи вже минули.