Позиціонування та ціннісна логіка Біткоїна (BTC): від однорангових готівкових коштів до глобальної ціннісної мережі

比特коїт за шістнадцять років існування постійно перебуває у динамічній еволюції своєї активної природи. Він не зміг стати «точка-точка електронних готівкових коштів», як спочатку уявляв Сатоші Накамото — частка роздрібних платежів знизилася з 45% до 6%; але він також далеко не є звичайним спекулятивним активом — частка довгострокових власників зросла до 79%, і суверенні суб’єкти починають розглядати його як резервний актив.

Звідси виникає ключове питання: чому здатність напівзменшення нагороди (халвінг) пояснювати ціну біткоїна послаблюється? Чи справді вибух екосистеми на блокчейні змінює його визначення як «лінивого активу»? Чи суперечки щодо безпекового бюджету — це помилка технічного песимізму, чи реальні системні ризики?

Ця стаття не дає прогнозів цін і не прагне надати біткоїну остаточне визначення. Мета дослідження — на основі даних блокчейну, макроекономічних індикаторів та еволюції екосистеми простежити структурні зміни у логіці цінності біткоїна, щоб надати чітку орієнтацію для довгострокових спостерігачів.

Еволюція позиціонування біткоїна

3 січня 2009 року у генезис-блоці біткоїна Сатоші Накамото вставив заголовок газети «Таймс» — «Міністр фінансів готується до другого раунду банківського стимулювання». Це не лише часовий штамп, а й декларація первісної місії біткоїна: створити децентралізовану систему електронних готівкових коштів без довіри третім сторонам. Однак практика застосування за 16 років показала, що активна позиція біткоїна не є статичною, а змінюється у трьох значних еволюційних фазах через технологічні обмеження, ринковий вибір та регуляторне прийняття.

Перша фаза (2009—2013): Експериментальний період електронних готівкових коштів

На початкових етапах велика кількість транзакцій була у сценаріях P2P-платежів, але обмеження блоку у 1 МБ та час створення блоку у 10 хвилин ускладнювали конкуренцію у високочастотних роздрібних сценаріях.

Друга фаза (2014—2020): Визначення цифрового золота

Після активації SegWit у 2017 році затримки у мережі зменшилися, але увага ринку змістилася до збереження цінності. Дані блокчейну підтверджують цей перехід: частка довгострокових власників (LTH) зросла з 63% у 2016 до 76% наприкінці 2020, тоді як частка роздрібних платежів у середньоденних транзакціях знизилася з 45% до менше 12%. Водночас з’явилися інституційні продукти, такі як Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), і компанії почали включати BTC до своїх резервів — наприклад, MicroStrategy у серпні 2020 придбала 21 454 BTC.

Третя фаза (2021—2026): Зародження суверенних резервних активів

У 2025 році Нью-Гемпшир став першим регіоном у світі, який ухвалив закон про стратегічний резерв біткоїна. У 2026 році Чехія почала дослідження щодо можливості включення BTC до своїх активів. Показники блокчейну підтверджують цей тренд: частка балансу біржових гаманців зменшилася з 14% у 2019 до 7,3% у лютому 2026, тоді як самостійне зберігання та холодні гаманці інституцій стають домінуючими формами.

[Таблиця 1: Еволюція уваги ринку до різних нарративів про біткоїн]

Ця таблиця кількісно відображає зміну сприйняття біткоїна за 16 років. Вага нарративу про P2P-платежі зменшилася з 85% до 6%, тоді як у 2020 році нарратив про цифрове золото досяг 75%, а з 2025 року нарратив про суверенні резерви швидко зростає, до 28% у 2026. Це підтверджує, що позиціонування біткоїна — не лінійна заміна, а багаторівнева еволюція: функція платежів зберігається, але фокус цінності зміщується у бік більш високих рівнів — резервних активів.

Механізм безпеки біткоїна: PoW та халвінг

Біткоїн використовує механізм доказу роботи (Proof of Work, PoW) для підтримки цілісності розподіленого реєстру. Майнери змагаються за право додати блок, виконуючи хешування SHA-256, і отримують нагороду у вигляді нових монет та комісій. Цей механізм перетворює фізичну енергію та кремнієві чіпи у цифровий безпековий бюджет.

Халвінг — це вбудоване у код правило емісії: кожні 210 000 блоків (приблизно 4 роки) нагорода зменшується у 2 рази. Так, шлях нагороди: 50 BTC → 25 BTC → 12,5 BTC → 6,25 BTC → 3,125 BTC (очікується у квітні 2024). Це створює криву пропозиції з низькою інфляцією: поточний річний рівень інфляції — близько 0,84%, що нижче за основні світові валюти, і з часом наближається до нуля (близько 2140 року).

Суперечки щодо безпекового бюджету: структура доходів майнерів

З 2025 року дослідники, зокрема Джастін Дрейк з Ethereum Foundation, попереджають, що зменшення нагороди може поставити під загрозу безпеку мережі: якщо комісії не зможуть компенсувати зменшення нагороди, мережа може бути атакована 51%. Дані блокчейну підтверджують цю можливість:

Джерело: CoinMetrics, лютий 2026

Частка комісій у доходах майнерів — менше 2%, тоді як витрати на обладнання та електроенергію прямо залежать від ціни BTC. Це означає, що безпека мережі залежить від співвідношення ціна BTC × хешрейт. Якщо ціна зростає, навіть при зменшенні кількості монет, доходи майнерів залишаються стабільними або зростають. З 2024 по 2026 рік хешрейт зріс з 600 EH/s до 830 EH/s, а ціна BTC — з 45 000 до 98 000 доларів, що підтверджує цю рівновагу.

[Таблиця 2: Зв’язок ціни, хешрейту та доходів майнерів]

Ці дані демонструють, що баланс між ціною та хешрейтом — ключовий для безпеки. Висока ціна BTC дозволяє зберігати рівень безпеки навіть при зменшенні нагороди.

Чи зможе другий рівень (Lightning Network, Ordinals, DeFi) компенсувати зменшення безпекового бюджету? Проекти, такі як BitVM, OP_CAT, прагнуть створити Turing-complete смарт-контракти без зміни базового протоколу. Уже зараз у Lightning Network обробляється понад 5 430 BTC, а кількість транзакцій перевищує 500 000 на день (січень 2026). Вирішення питання безпеки, ймовірно, залежатиме від розвитку екосистеми другого рівня, а не від змін у базовому протоколі.

Економічна модель біткоїна: дефіцитність і збереження цінності

Ключова підтримка концепції збереження цінності — абсолютне обмеження пропозиції. Загальна кількість BTC закодована у 21 мільйон — будь-які зміни у емісії вимагають більш ніж 95% голосів мережі, що практично неможливо.

Чому абсолютна дефіцитність має унікальну цінність?

Традиційні активи — золото, нерухомість — обмежені геологічними запасами та технологічним розвитком, але все ж мають потенціал для додаткового видобутку. У випадку з біткоїном пропозиція — зовнішньо жорстка: графік емісії визначений і не залежить від попиту. До 2026 року вже видобуто 19,78 мільйонів BTC (94.2%), решта 5.8% — поступово протягом приблизно 114 років.

[Таблиця 3: Динаміка видобутку BTC та частки довгострокових власників]

Відсоток видобутих BTC зросла з 50% у 2012 до 94.2% у 2026, що означає перехід до фази «змагання за залишки». Частка LTH зросла з 45% до 79%, що свідчить про зменшення бажання продавати. Обидва показники — самостійне підсилення дефіцитності, що створює позитивний зворотний зв’язок: обіг у «неліквідних» адресах зменшується, і реальний доступний обсяг пропозиції зменшується.

Порівняння з золотом:

• Спільне: обмежена емісія, історична прив’язка до роботи, відсутність кредитора.
• Відмінність: абсолютна перевірюваність, низькі витрати на передачу, відсутність фізичного зберігання. У 2026 році щорічні витрати на зберігання фізичного золота — 0.3–0.5% від вартості, тоді як самостійне зберігання BTC — майже безкоштовне.

Макроекономічне середовище підсилює нарратив дефіцитності: у 2025–2026 роках ставки ФРС залишаються високими (4.25–4.50%), і тривога щодо знецінення фіатних валют зростає. Розробка CBDC лише підсилює роль BTC як неконтрольованого, цензуростійкого резервного активу — не цифрової версії валюти, а хеджу проти нею.

Вартісне захоплення біткоїна

Довгий час вважалося, що біткоїн — це «лінивий актив»: власники отримують прибуток лише за рахунок зростання ціни у фіаті, без потоку дивідендів або купонів. Однак ця характеристика змінюється завдяки фінансовим інструментам на блокчейні.

Зростання обсягів блокчейн-доходів

Лютий 2026 року: загальна кількість BTC, заблокованих у різних протоколах другого рівня та децентралізованих фінансових додатках, досягла 387 000 BTC (близько 38 млрд доларів), у 12 разів більше ніж на початку 2024. Джерела доходів:

• Ліквідність Lightning Network — 5430 BTC, дохід 2–5% (низький ризик)
• Мостові протоколи (tBTC, WBTC) — 182 000 BTC, 1–3% (середній ризик)
• Маркетплейси кредитування — 98 000 BTC, 4–8% (середній ризик)
• Ordinals / NFT — 12 000 BTC, змінний рівень (високий ризик)
• Стейкінг у другому рівні — 92 000 BTC, 3–6% (середній ризик)

Джерело: The Block, DeFi Llama, лютий 2026

Парадигма переходу у ціновій моделі

Біткоїн рухається від «цифрового золота» до «продуктивного капіталу». Це означає, що власники можуть, не відмовляючись від самостійного зберігання, використовувати простір у протоколах для отримання доходу. Стратегії управління резервами майнерів змінюються: у 2026 році близько 18% BTC у великих майнерських компаніях використовуються для отримання доходу, тоді як у 2022 — менше 3%.

[Таблиця 4: Три етапи еволюції здобуття цінності біткоїна]

Ця таблиця показує, що перехід у третю фазу — не просто додавання нових інструментів, а якісна зміна здатності біткоїна до здобуття цінності. Зараз у цій фазі доходи від блокчейну — низький (2–5%), середній (4–8%) і високий (змінний) рівень ризику. Обсяг заблокованих BTC зріс з менше ніж 10 000 у 2023 до 387 000 у 2026, що свідчить про зростання прийняття ролі активу з виробничим потенціалом.

Попередження: доходи у блокчейні — не безризиковий арбітраж. Вразливості смарт-контрактів, збої у другому рівні, ліквідаційні спіралі — все це може призвести до втрати капіталу. Консерватизм базового рівня та інновації другого рівня мають балансувати — це і є цінність біткоїна у порівнянні з іншими Layer1.

Логіка ціноутворення біткоїна

Історично ціна біткоїна демонструвала цикли «зменшення нагороди — бичий тренд — корекція» у 4 роки. Однак дані 2024–2026 років ставлять під сумнів цю класичну модель.

Чому цикли по 4 роки втрачають актуальність?

• Вплив пропозиції зменшується: вже видобуто понад 94%, халвінг зменшує обсяг у циркуляції у порівнянні з 2012 роком з 50% до 1.56% (на момент у 2024).
• Структура попиту стає більш інституційною: у січні 2024 року SEC схвалила перший спотовий ETF на біткоїн, а станом на лютий 2026 — 11 ETF мають у портфелі понад 1,2 мільйона BTC (6.3% циркулюючого обсягу). Вхід інституційних коштів дедалі більше залежить від макроекономічних очікувань, а не від календаря халвінгів.
• Вплив макроекономіки зростає: кореляція між ціною і макроіндикаторами — значна.

[Таблиця 5: Зміна кореляції ціни біткоїна з макроіндикаторами]

Ці дані показують, що структура цінової логіки змінюється: від внутрішнього «програмного» ритму пропозиції до зовнішніх макроекономічних факторів.

Емпіризація двошарової моделі ціноутворення

Поточна модель ціноутворення біткоїна може бути розділена на два рівні:

• Нижній рівень — прив’язаний до механізму халвінгу, формує довгостроковий психологічний поріг. Дані блокчейну підтверджують, що частка довгострокових власників досягла історичного максимуму — 79%.
• Вищий рівень — визначається доларовою ліквідністю, реальними ставками, потоками ETF і очікуваннями щодо суверенних резервів. У грудні 2025 року ФРС натякнула на можливе зниження ставок, і за 30 днів ціна зросла на 34%, хоча фундаментальні показники не змінилися.

Майбутнє ціноутворення — це перехід від внутрішніх механізмів до зовнішніх макроекономічних очікувань. Враховуючи зростання кількості суверенних активів, що включають BTC, співвідношення глобальної грошової маси M2 до ринкової капіталізації біткоїна може стати новим індикатором.

Перспективи майбутнього: масштабування та суверенні активи

Далі йдуть два паралельні напрямки розвитку:

Основний напрямок 1: Масштабування — від експерименту до комерційного застосування

У січні 2026 року обсяг BTC у каналах Lightning Network перевищив 5430 BTC, а кількість транзакцій — понад 500 000 на день. Платформи Cash App, Strike вже підтримують безкоштовні платежі через Lightning. Проект BitVM у тестовій мережі — перехід до підтримки смарт-контрактів без довіри. Якщо щорічний дохід у кілька сотень мільйонів доларів від комісій стане стабільним, суперечки щодо безпеки зменшаться.

[Таблиця 6: Основні показники Lightning Network]

За 4 роки обсяг у каналах зріс на 352%, а кількість транзакцій — у 25 разів. У січні 2026 — близько 530 000 платежів на день, що вже наближається до масштабів деяких малих країн. За збереженням поточних темпів, через 2 роки можна очікувати понад 2 мільйони платежів на день, що створить стабільний потік комісій і підтримає безпеку.

Основний напрямок 2: Суверенна нарративність — від окремих випадків до багатополярності

Після Нью-Гемпшира у 2025 році Чехія почала дослідження щодо включення BTC до своїх активів. У Швейцарії депутати пропонують резерви державних банків у 1–3% у BTC. Мотивація — не лише спекуляція, а й диверсифікація резервів.

Майбутні сценарії:

• Інфраструктура міжнародних платежів — через Lightning
• Суверенні резерви — BTC у портфелях малих економік
• Стандарти корпоративних резервів — компанії включають BTC у свої фінансові стратегії

Якщо ця тенденція збережеться, BTC перетвориться з «цифрового золота» у глобальну платіжну та резервну систему — відкритий, нейтральний, бездержавний актив, що підтримується суверенами. Це ще на ранніх етапах, але потенціал нарративу вже перевищує товарний статус.

Висновки

• Позиціонування: від P2P-грошових коштів до цифрового золота і далі до суверенних резервів. Дані показують, що довгострокові власники — 79%, баланс біржових гаманців — 7.3%, що підтверджує роль збереження цінності.
• Механізм безпеки: PoW і халвінг формують динамічний баланс безпекового бюджету. Хешрейт — 830 EH/s, залежить від ціни і комісій.
• Економічна модель: абсолютна дефіцитність — ключова характеристика, що відрізняє BTC від фіатів і інших криптоактивів. Вже видобуто 94.2%, що підсилює концепцію «змагання за залишки».
• Здобуття цінності: у блокчейні заблоковано 387 000 BTC, що перетворює актив із «лінивого» у виробничий, з початковою кривою доходів.
• Логіка ціноутворення: зниження ролі циклів халвінгів, зростання значущості макроекономічних факторів (ставки, ліквідність, ETF).
• Перспективи: технологічне масштабування і нарративи суверенних резервів — разом формують потенціал для зростання цінності біткоїна у наступній декаді.

Прогноз: зростання інституційних позицій, застосування другого рівня, поширення кейсів суверенних резервів — три чинники визначатимуть цінову динаміку біткоїна у найближчі 10 років.

FAQ

Q1: Що таке токен біткоїна (BTC)?

Біткоїн — децентралізований цифровий актив на основі механізму доказу роботи, з обмеженням у 21 мільйон монет. Це не лише внутрішній токен мережі, а й засіб передачі цінності без посередників. Його позиціонування — від платіжного інструменту до цифрового золота і стратегічного резерву.

Q2: Які основні характеристики економічної моделі біткоїна?

Ключові — абсолютна дефіцитність і визначена крива емісії. Халвінги кожні 4 роки зменшують нагороду у 2 рази, поточна інфляція — 0.84%, і з часом вона наближається до нуля. Це — фундаментальна причина цінності як збереження цінності.

Q3: Чому ціна біткоїна має циклічний характер?

Через зменшення пропозиції у часі та очікування ринку, що призводить до бумів у 2013, 2017, 2021 роках. Однак дані 2024–2026 показують, що ця модель змінюється: макроекономічні фактори (ставки, доларовий індекс, ETF) дедалі більше визначають ціну.

Q4: Що змінилося у логіці ціноутворення?

Замість внутрішнього «програмного» ритму пропозиції тепер домінують зовнішні макроекономічні чинники. Вага халвінгів зменшується, а роль реальних ставок і інституційних потоків зростає.

Q5: Які основні суперечки щодо майбутнього біткоїна?

Головні — чи зможе безпековий бюджет через комісії підтримувати мережу у довгостроковій перспективі, і чи стане суверенна нарративність основним драйвером прийняття.

Q6: Як отримати блокчейн-доходи з біткоїна у DeFi?

Через використання мостів (WBTC, tBTC), стейкінг, кредитування, Lightning Network. Водночас, ці доходи — не безризикові: можливі вразливості смарт-контрактів, ризики ліквідацій і збоїв у мережі. Платформа Gate продовжує аналізувати ці можливості.