Як великі корпоративні казначейства, такі як MSTR і BMNR, змінюють ринки Біткоїна та Ефіріума

У 2026 році криптовалютний ландшафт увійшов у нову еру, яка визначається не запалом роздрібної торгівлі, а накопиченням балансових рахунків інституційних гравців. MicroStrategy (MSTR) та BitMine Immersion Technologies (BMNR) стали великими ринковими силами, тепер контролюючи понад 5% сумарного запасу Bitcoin та Ethereum через агресивні, з використанням кредитного плеча, стратегії придбання. Ця зміна кардинально змінює поведінку криптовалют — від спекулятивних активів, керованих емоційними трейдерами, до корпоративних резервів капіталу, безпосередньо пов’язаних із попитом на казначейські рахунки. Наслідки виходять далеко за межі самих MSTR і BMNR; вони сигналізують про повну реструктуризацію механізмів ринку криптовалют у 2026 році та надалі.

Великі гравці: чому інституційні активи тепер визначають напрямок крипто

Домінування цих двох компаній відображає ширшу структурну трансформацію ринків криптовалют. Інституційна торгівля тепер становить понад 82% від загального обсягу криптовалют, тоді як роздрібні трейдери відіграють другорядну роль. На основних біржах, таких як Coinbase, потоки інституційних учасників стабільно перевищують чотири п’ятих усієї активності, що означає, що великі корпоративні ордери тепер визначають умови цінового відкриття, ліквідності та волатильності.

Ця концентрація влади має відчутні наслідки. Зараз Bitcoin торгується приблизно за 67 640 доларів (станом на лютий 2026 року), тоді як Ethereum впав до 1970 доларів — обидва значно нижче рівнів січня, коли ціна сягала 88 000–90 000 доларів і 2900–3000 доларів відповідно. Однак зниження цін приховує більш важливу реальність: великі інституційні покупці, такі як MSTR і BMNR, продовжують накопичувати активи, сприймаючи їх як можливості, а не сигнали до продажу. Така поведінка, яка була неможливою у традиційних ринках, керованих роздрібними трейдерами, демонструє, що логіка балансових рахунків замінила спекуляцію як основного драйвера ринку.

Структурний наслідок є глибоким. Роздрібні трейдери все ще створюють шум і короткострокову волатильність, але вони більше не визначають довгостроковий тренд. Замість цього, напрямок руху Bitcoin все більше залежить від того, чи активно корпорації купують, тримають або змушені ліквідувати свої позиції для обслуговування боргів. Це робить ринки криптовалют більш схожими на традиційні ринки корпоративного капіталу, ніж на децентралізовану цифрову економіку.

Стратегія Bitcoin від MSTR: кредитне плече як макрофактор

MicroStrategy демонструє, як кредитне плече може посилювати як прибутки, так і ризики у корпоративному криптовалютному просторі. Наприкінці січня 2026 року компанія володіла 712 647 BTC, придбаних за середньою ціною 76 037 доларів за монету, що становить сумарну позицію на 54,19 мільярда доларів. Лише за кілька днів MSTR додала ще 2932 BTC на 264,1 мільйона доларів, фінансуючи здебільшого через нове випускання акцій, а не операційний прибуток.

Ця стратегія фінансування створює велике структурне перевагу: MSTR фактично перетворює фіатний борг і капітал у Bitcoin у масштабі, розглядаючи BTC як кредитне макрохеджування проти девальвації валюти. З 2020 року акції MSTR подорожчали більш ніж на 2300%, значно випереджаючи приблизно 900% приросту Bitcoin за той самий період. Це надмірне зростання відображає силу кредитного плеча; MSTR виступає як високобетава-посередник для Bitcoin, посилюючи прибутки під час бичих ринків і збільшуючи збитки під час спадів.

Механізм працює так: Майкл Сейлор і його команда перетворюють корпоративний капітал і борги у Bitcoin, назавжди вилучаючи його з ліквідного обігу. Оскільки MSTR відмовляється торгувати або хеджувати свої володіння BTC, це сигналізує ринкам, що Bitcoin функціонує як найкращий засіб збереження цінності з фіксованою пропозицією у 21 мільйон монет — імітуючи золото, а не технологічні акції. Це інституційне зобов’язання закріплює роль Bitcoin як макроінфляційного хеджу, структурно зменшуючи доступний запас і підтримуючи цінову стабільність на вищих рівнях.

Підхід BMNR до Ethereum: інфраструктура стейкінгу та зменшення пропозиції

BitMine Immersion Technologies застосовує доповнюючу, але відмінну стратегію з Ethereum. Компанія контролює близько 4 243 338 ETH, що становить приблизно 3,52% циркулюючого запасу Ethereum, оцінюваного приблизно у 12,3 мільярда доларів. За тиждень, що закінчився 26 січня, BMNR додала понад 40 000 ETH, продовжуючи цілеспрямовану кампанію накопичення.

Що робить підхід BMNR унікальним — це фокус на генерації доходу. Компанія вже застейкувала 2 009 267 ETH, отримуючи щорічні винагороди з приблизною ставкою 2,8%. Це дає близько 374 мільйонів доларів щорічного доходу від стейкінгу або понад 1 мільйон доларів на день. BMNR фактично перетворює Ethereum із пасивного активу у грошовий потік, подібно до корпоративних облігацій, але з потенціалом зростання криптовалюти.

Головний висновок — зменшення пропозиції через дві механіки: по-перше, володіння BMNR вилучаються з ліквідного обігу; по-друге, стейкінг блокуватиме ETH у валідаторських контрактах, ще більше зменшуючи доступну пропозицію. Цей подвійний ефект створює штучну дефіцитність, знижуючи тиск на продаж і підвищуючи привабливість Ethereum як інституційної платформи для розрахунків.

BMNR також інституціоналізує цю позицію через Мережу валідаторів Made in America (MAVAN), запуск якої заплановано на початок 2026 року. Ця інфраструктура дозволяє компанії внутрішньо керувати стейкінгом і забезпечувати відповідний, безпечний Ethereum для інституційних масштабів. Стратегічна мета — досягти 5% від загального запасу Ethereum у рамках ініціативи “Alchemy of 5%”, що гарантує велике вплив BMNR на економіку та технічне майбутнє Ethereum.

Два великі казначейства, два наративи: Bitcoin як дефіцитність і Ethereum як інфраструктура

Хоча обидва MSTR і BMNR функціонують у рамках однієї інституційної системи, їхні наративи суттєво відрізняються. MSTR підсилює позицію Bitcoin як цифрового золота, розглядаючи BTC як постійний корпоративний резерв. Відмовляючись від хеджування або торгівлі, Майкл Сейлор сигналізує, що Bitcoin є найкращим засобом збереження цінності в епоху девальвації валют і інфляції. Цей наратив узгоджується з традиційними активами-убежищами, такими як золото і нерухомість, і робить його привабливим для балансів Fortune 500 і резервів центральних банків.

BMNR, навпаки, позиціонує Ethereum як фінансову інфраструктуру. Компанія розглядає ETH не як засіб збереження цінності, а як рівень розрахунків для нової блокчейн-орієнтованої фінансової системи. Завдяки операціям валідаторів, генерації доходу від стейкінгу і прагненню до впливу на управління, BMNR представляє Ethereum як продуктивний капітал — більше схожий на утиліті-акції або REIT-и, ніж на дорогоцінні метали. Цей наратив відкриває Ethereum для зовсім інших інституційних інвесторів: пенсійних фондів, ендовментів і інфраструктурних інвесторів, які цінують доходи, а не дефіцитність.

Ці два великі наративи не суперечать один одному; вони доповнюють один одного. Bitcoin стає резервним активом, Ethereum — інфраструктурою для розрахунків. Разом вони формують основу нової інституційної криптоекосистеми.

Лавинна пастка: коли корпоративне накопичення стає ризиком

Проте великі казначейства, такі як MSTR і BMNR, несуть системні ризики, які не можна ігнорувати. Ключовий показник MicroStrategy — це множник до чистої вартості активів (mNAV) — співвідношення ціни акції до Bitcoin, що його підтримує. Станом на 26 січня mNAV MSTR знизився до 0,94×, тобто акція торгується з 6% дисконтом до своїх Bitcoin-активів. Якщо mNAV опуститься нижче 1.0, додаткове випускання акцій стане руйнівним розводненням, зменшуючи кількість Bitcoin на акцію, а не збільшуючи її.

З 5 по 26 січня кількість розведених акцій MSTR зросла на 5,36%, тоді як володіння Bitcoin — лише на 5,77%. Це майже паритет, що свідчить про майже вичерпання потенціалу приросту — нове випускання акцій більше не купує більше Bitcoin на акцію. Якщо MSTR потрібно продовжувати накопичувати, їй доведеться робити це без додаткового випуску капіталу, що змушує звертатися до боргових ринків, які можуть стати ворожими при зростанні кредитного плеча.

BMNR стикається з іншим, але не менш серйозним ризиком: залежністю від економіки стейкінгу Ethereum. Якщо механізм консенсусу Ethereum зміниться, винагороди за стейкінг знизяться або з’являться регуляторні обмеження, теорія доходу BMNR може розвалитися. Більше того, якщо різкий ринковий спад змусить компанію продавати ETH для обслуговування боргів, ціна Ethereum може зазнати великого тиску на ліквідацію, підриваючи інституційний наратив щодо інфраструктури.

Регулювання і реалізація: наступні 12–24 місяці

Чи стануть корпоративні криптовалютні казначейства новою фінансовою парадигмою, чи зруйнуються під тиском регуляторів і кредитного плеча — залежить цілком від того, що станеться у найближчі 12–24 місяці. Закон CLARITY і перехід до справедливої оцінки є ключовими регуляторними орієнтирами. Якщо компанії отримають можливість звітувати про крипто-прибутки так само, як і про традиційні активи, — понад трильйон доларів може бути спрямовано у Bitcoin і Ethereum, створюючи великий суперцикл для обох активів.

З іншого боку, якщо регулятори посилять обмеження щодо кредитного плеча, заставних криптовалют або корпоративних структур, або якщо різке падіння ринку 2026 року змусить MSTR або BMNR ліквідувати значні позиції для обслуговування боргів, інституційна крипто-теорія може швидко зруйнуватися. Ця ланцюгова реакція примусового продажу поверне ринок до сценарію зростання волатильності і руйнування структурної ідеї про зменшення пропозиції.

Цикл криптовалют 2026–2027 років буде визначатися не технічним аналізом або настроями роздрібних інвесторів, а здатністю великих корпоративних казначейств зберігати свої позиції і продовжувати накопичення без виснаження можливостей випуску капіталу або регуляторних обмежень. Це робить наступний цикл кардинально іншим за всі попередні — і набагато більш залежним від макроекономічних умов, кредитних обмежень і політичної ясності, ніж від будь-яких традиційних ринкових факторів.

Disclaimer: Цей аналіз надається виключно для ознайомлювальних цілей і не є інвестиційною порадою. Інвестиції у криптовалюти пов’язані з високими ризиками, включаючи можливу втрату основної суми. Рекомендується самостійно досліджувати та консультуватися з фінансовими фахівцями перед прийняттям інвестиційних рішень.