Ведучий квантовий інститут на Уолл-стрит Jump Trading виходить на ринок прогнозів, чи закінчилася ера роздрібних інвесторів?

Автор: Zhou, ChainCatcher

За повідомленням Bloomberg, одна з провідних глобальних компаній з квантової торгівлі Jump Trading планує надати ліквідність двом основним платформам прогнозних ринків Kalshi та Polymarket у обмін на невеликий пакет акцій.

Зазначається, що угода з Kalshi передбачає фіксований пакет акцій, тоді як частка у Polymarket буде динамічно зростати відповідно до обсягів торгівлі, які компанія забезпечує у США.

Для Jump Trading ця частка має потенціал значної вартості. Раніше повідомлялося, що оцінка Kalshi становить близько 11 мільярдів доларів, Polymarket — приблизно 9 мільярдів, і сектор все ще швидко розвивається.

Jump може залучити свою команду з понад 20 фахівців для надання професійних послуг маркет-мейкінгу, щоб покращити досвід торгівлі на платформах і отримати довгострокові потенційні прибутки.

1. Ліквідність у прогнозних ринках: вузьке місце

Завжди ключовою проблемою зростання прогнозних ринків була недостатня ліквідність.

Як провідні гравці, Kalshi і Polymarket у ранніх стадіях стикалися з подібними викликами: під час популярних подій обсяги торгів зростали, але не популярні контракти мали слабку глибину, великі спреди, що спричиняли значні проскальзування для великих ордерів, а іноді й ускладнювали укладання угод.

Зокрема, у 2024 році Kalshi залучила професійний інституційний маркет-мейкер Susquehanna International Group (SIG).

SIG створила відділ торгівлі контрактами на події, маючи досвід у класичних опціонах і здатність постійно виставляти ордери, що значно покращило торговий досвід Kalshi, особливо у спортивних та економічних контрактах.

Крім того, Kalshi використовує внутрішні пов’язані структури для забезпечення часткової ліквідності, стабілізуючи ціноутворення та заповнюючи прогалини.

Платформа також запустила програми стимулювання ліквідності, виплачуючи грошові бонуси, знижуючи комісії та пом’якшуючи обмеження на позиції, щоб залучити алгоритмічних трейдерів і великих гравців.

Обставини Polymarket більш характерні для криптоекосистеми. Як платформа на базі Polygon з ордер-буком, вона спочатку покладалася на децентралізовані стимули для залучення ліквідності.

Згідно з офіційною документацією, платформа використовує програму Maker Rebates, яка щоденно повертає частину комісій у USDC, залучаючи автоматизованих маркет-мейкерів і незалежних постачальників ліквідності. Ці алгоритмічні гравці активно виставляють ордери на нових або популярних контрактах, заробляючи на спредах і рефінансах.

Однак цей підхід має і недоліки — фрагментація та нестабільність: коли інтерес до події зменшується, маркет-мейкери можуть самостійно скасовувати ордери, що призводить до розширення спредів і швидкого зменшення глибини.

Крім того, Polymarket експериментував із внутрішніми командами маркет-мейкінгу та механізмами LP, керованими спільнотою, але в цілому ліквідність залежить від популярних подій і короткострокової поведінки роздрібних трейдерів і алгоритмів.

Обидві платформи на цьому етапі мають спільну рису: ліквідність значною мірою залежить від кількох ключових учасників і стимулів для роздрібних трейдерів.

2. Обмін акціями на ліквідність?

Хоча сектор прогнозних ринків у 2024–2025 роках очікує бурхливого зростання, зокрема через вибори та спортивні події, він залишається відносно новим і дефіцитним у ліквідності, значно поступаючись традиційним фінансовим ринкам за глибиною та стабільністю.

Можливість укласти угоду з Jump Trading щодо обміну акцій на ліквідність для Kalshi і Polymarket зумовлена високою узгодженістю цілей обох сторін у зрілому етапі розвитку сектору, що раніше було майже неможливо.

Зараз, після кількох років розвитку, обидві платформи накопичили значний обсяг торгів і оцінки, але також виявили обмеження стимулюючих механізмів.

Раніше вони покладалися на грошові субсидії, повернення комісій і алгоритмічних трейдерів спільноти, що короткостроково піднімало глибину під час популярних подій, але не давало змоги сформувати довгостроковий професійний потенціал.

Власники платформ усвідомлюють, що лише ці інструменти вже недостатні для переходу від подій до стабільної інфраструктури.

Їм потрібні постійні, з низькою затримкою, з ризик-менеджментом високого рівня маркет-мейкінг, що є сферами особливої компетенції традиційних квантових гігантів.

Хоча Kalshi і Polymarket наразі мають достатнє фінансування, грошові інвестиції не гарантують довгострокових зобов’язань провідних маркет-мейкерів. Водночас, партнерство через акції дозволяє безпосередньо прив’язати інтереси: платформа використовує невеликий пакет акцій для залучення ключових ресурсів Jump Trading, фактично передаючи частину майбутніх прибутків від зростання.

Особливо це стосується Polymarket, яка як платформа на блокчейні вимагає високих стандартів у криптоінфраструктурі та досвіді роботи з блокчейном.

Згідно з інформацією, Jump Trading заснувала крипто-підрозділ у 2021 році, активно залучена у DeFi та екосистему Solana. Вона має значний досвід у ордер-буках, низьколатентному маркет-мейкінгу, міжланцюговому управлінні активами та ризик-менеджменті, що добре узгоджується з моделлю Polymarket на базі Polygon і USDC.

Мотивація Jump Trading також очевидна. Як компанія з потужною інфраструктурою у сферах акцій, опціонів і криптовалют, вона бачить структурні можливості у прогнозних ринках.

Обмін акціями на професійний потенціал — це поєднання венчурних інвестицій і традиційного маркет-мейкінгу, що є інноваційним підходом.

Це дозволяє платформам залучати провідних гравців без значного розмивання капіталу і одночасно дає Jump можливість мінімізувати грошові витрати і отримати доступ до потенційного зростання оцінки.

3. Чи легко займатися маркет-мейкінгом?

Забезпечення маркет-мейкінгу для прогнозних ринків у сучасних умовах — це можливість для провідних квантових компаній, але не легка справа і не гарантований прибуток. Це швидше стратегічна інвестиція з високим потенціалом і високими ризиками, ніж щоденний бізнес.

Хоча прибутковість у цій сфері здається очевидною — заробіток на спредах, грошових винагородах платформи, арбітражі між платформами та структурних недосконалостях у цінових моделях — вона стикається з численними викликами.

У зрілих фінансових ринках ці джерела Alpha стають все менш доступними, тоді як у прогнозних ринках вони ще досить багаті, особливо на етапі розподілу ролі роздрібних трейдерів, де маржа іноді досягає високих значень.

Деякі експерти вважають, що ризикорентабельність таких активів може перевищувати традиційний високочастотний трейдинг або торгівлю опціонами після коригування на ризик.

Однак, як зазначалося раніше, ліквідність у прогнозних подіях дуже розподілена.

Маркет-мейкери повинні цілодобово подавати двонапрямні котирування, але у спокійні часи вони майже не отримують прибутку, а під час пікових подій їх частка зменшується через конкуренцію алгоритмів і професійних трейдерів.

Деякі дослідження показують, що прибутковість маркет-мейкінгу знизилася з 4–5% у спортивних і розважальних подіях до приблизно 2%.

Крім того, раптові новини, чорні лебеді або інформаційна асиметрія можуть миттєво спричинити збитки за позиціями, а особливості закінчення контрактів ускладнюють хеджування; регуляторна невизначеність також ускладнює діяльність, наприклад, спортивні контракти Kalshi досі перебувають у судових спорах на рівні штатів, а відновлення роботи Polymarket у США стикається з регуляторними викликами.

Для Jump Trading, яка має низьколатентну інфраструктуру, міжланцюгові моделі ризик-менеджменту і сильний капітал, — це можливість ефективно використовувати спреди і арбітраж.

Ще важливіше, що цінність акцій Kalshi або Polymarket, ймовірно, з часом зростатиме, що робить цю стратегію низькозатратною для залучення високого зростання сектору.

Для малих і незалежних маркет-мейкерів ситуація набагато складніша. Високий поріг входу, крута навчальна крива і ризик бути витісненими великими гравцями зменшують їх шанси.

Загалом, ця сфера зосереджена у руках кількох провідних компаній, тоді як роздрібні трейдери і малі команди мають дуже обмежені можливості.

Підсумок

На даний момент маркет-мейкінг у прогнозних ринках залишається стратегічним «інвестиційним» напрямком, де Jump Trading демонструє свою довгострокову віру у перспективи сектору. Вхід провідних гравців із великими ресурсами і командами свідчить про те, що вони бачать у прогнозних ринках нову довгострокову структурну можливість.