FDV — це не просто криптомем: як повністю розбавлена оцінка стає сигналом ризику

В період чергового бичачого ринку криптовалютна індустрія знову зіткнулася з хвилею проектів, які демонструють вражаючі показники повністю розведеної оцінки. FDV — це метрика, яка вже давно викликає гарячі дебати в криптосуспільстві: одні бачать у ній інструмент для оцінки майбутнього потенціалу, інші вважають просто маркетинговим ходом. Однак останні події на ринку показують, що FDV — це швидше тривожний дзвінок, який вимагає пильної уваги трейдерів і інвесторів.

Що означає FDV у криптоіндустрії

FDV — це абревіатура fully diluted valuation, або повністю розведена оцінка — показник, який розраховує потенційну ринкову капіталізацію криптопроекту за умови, що всі заплановані токени опиняться в обігу. Коли ми говоримо, що FDV — це важлива метрика, маємо на увазі наступне: показник множить поточну ціну токена на його максимальну пропозицію.

Наприклад, за ціною Bitcoin у $68 590 і максимальною пропозицією 21 млн токенів, FDV становитиме приблизно $1,37 трильйона. Це дозволяє трейдерам уявити, наскільки великий проект потенційно, якщо всі токени потраплять в обіг.

Як розраховується повністю розведена оцінка

FDV — це результат простого математичного дії:

Максимальна пропозиція × Поточна ціна токена = FDV

Але за цією простою формулою ховається складна реальність. Максимальна пропозиція включає кілька компонентів:

• Обсяг в обігу — токени, які вже доступні для торгівлі прямо зараз на криптобіржах і в екосистемі проекту
• Заблоковані токени — активи, тимчасово недоступні для торгівлі, але заплановані до випуску згідно з графіком вестингу
• Токени для майнінгу і стейкінгу — нові одиниці, які можуть бути згенеровані через добування або валідацію протягом життєвого циклу протоколу

Саме цей третій фактор часто упускають новачки при аналізі проектів.

Повністю розведена оцінка проти ринкової капіталізації: ключові відмінності

FDV — це не те саме, що ринкова капіталізація, хоча багато хто плутає ці показники. Фундаментальна різниця полягає у підході до врахування активів:

• Ринкова капіталізація = Поточна ціна × Обсяг в обігу (тільки доступні зараз токени)
• FDV — це = Поточна ціна × Максимальна пропозиція (усі можливі токени)

Ця різниця може бути колосальною. Проект може мати ринкову капіталізацію у $500 млн, але FDV у $5 млрд, якщо 90% токенів ще заблоковані. Такий розрив — це те, що часто стає причиною конфліктів між короткостроковими трейдерами і довгостроковими холдерами.

Переваги і недоліки метрики FDV

Чому трейдери звертають увагу на FDV

Потенціал зростання. Високий FDV може сигналізувати про значний потенціал розширення, якщо проект буде розвиватися відповідно до плану. Для довгострокових інвесторів це може означати можливість отримати доступ до активу до його повного розкриття на ринку.

Порівняння проектів. FDV — зручний інструмент для порівняння криптовалют з різними обсягами в обігу. Без цього показника було б важко об’єктивно порівнювати невеликий проект із великим кількістю запланованих випусків із усталеною активністю.

Чому скептики називають FDV мемом

Нереалістичні припущення. Розрахунки повністю розведеної оцінки базуються на припущенні, що всі токени дійсно потраплять в обіг відповідно до початкового плану. На практиці проекти часто змінюють свої стратегії, знищують токени або змінюють графік випуску.

Ігнорування попиту. FDV враховує лише кількісну сторону — скільки токенів буде. Показник повністю ігнорує якісні фактори: попит на валюту, корисність проекту, стан спільноти і здатність до впровадження технології.

Розблокування токенів: коли штучний дефіцит руйнується

Соосновник Framework Ventures Ванс Спенсер зазначив, що нинішній криптоцикл вперше характеризується масовим розумінням трейдерами ризиків, пов’язаних із вестингом. Розблокування токенів — це процес, коли заблоковані активи стають вільними для торгівлі і наповнюють ринок новою пропозицією.

Такий сценарій може призвести до різкого падіння ціни, особливо при високому FDV і низькому обсязі в обігу. Чому це відбувається?

Збільшення пропозиції без зростання попиту. Коли мільйони токенів раптово стають доступними, ринок має абсорбувати цю нову пропозицію. Якщо попит не зростає пропорційно, тиск на ціну стає неминучим.

Передбачувана поведінка трейдерів. Досвідчені учасники ринку знають, що наближається розблокування. Вони починають продавати заздалегідь, сподіваючись зафіксувати прибуток до падіння. Це створює ефект доміно: перші продавці запускають паніку, що посилює спад.

Випадок Arbitrum: 50% падіння після розблокування

У 2024 році стало одним із найяскравіших підтверджень цієї теорії. 16 березня було розблоковано 1,11 млрд токенів ARB, що становило 76% від тодішнього обсягу в обігу. Практично подвоєння кількості активів на ринку не могло пройти без наслідків.

Перед розблокуванням ціна Arbitrum трималася в діапазоні $1,80–$2,00. Після випуску заблокованих токенів відбулося падіння більш ніж на 50%, до рівнів близько $0,90–$1,00. Незважаючи на те, що Arbitrum залишається потужним Layer 2 рішенням для Ethereum із фундаментально міцною екосистемою, короткостроковий збиток був нанесений тим, хто утримував позиції.

На початку 2026 року ціна ARB відновилася до $0,11 внаслідок інших ринкових факторів, але урок залишається актуальним: повністю розведена оцінка — це не гарантія вартості.

Високий FDV — це ознака проблеми?

Аналітики з Dune Analytics провели глибоке дослідження кореляції між високим FDV, венчурним фінансуванням і подальшим падінням ціни. Дані показали чітку закономірність: проекти з непропорційно високим FDV щодо поточної ринкової капіталізації частіше зазнавали різких корекцій при розблокуванні.

Це не означає, що FDV — це абсолютно марна метрика. Скоріше, це говорить про те, що повністю розведена оцінка — це лише один із багатьох факторів, який потребує контекстного аналізу.

Минулі помилки: історія повторюється

Крипто-ветерани пам’ятають, як у попередніх циклах популярні проекти із високим FDV створювали фурор серед інвесторів:

• Filecoin (FIL) — колись вважався революційним проектом децентралізованого зберігання, торгувався вище, ніж зараз. Сьогодні ціна становить близько $0,91
• Internet Computer (ICP) — позиціонувався як децентралізований інтернет, залучав венчурний капітал. Поточна ціна $2,36 значно нижча за історичні максимуми
• Serum (SRM) — торгувався з амбіційними планами, зараз ціна близько $0,01

Усі ці проекти демонстрували високий FDV при виході на ринок, але не змогли виправдати очікувань інвесторів.

Коли FDV дійсно варто враховувати

Незважаючи на застереження, повністю розведена оцінка все ж є корисним показником, якщо її аналізувати правильно:

1. Вивчіть графік вестингу. Дізнайтеся, коли і в яких обсягах будуть розблоковані токени. Проекти з довгостроковими, поступовими графіками менш небезпечні, ніж ті, що розблокують все одразу.

2. Порівняйте з історичними даними. Подивіться, чи був у минулому у проекту період високого FDV і як це на нього вплинуло.

3. Оцініть фундаментальну корисність. FDV — це високий показник, але чи є у проекту реальне застосування? Чи є активна спільнота? Чи працює технологія?

4. Аналізуйте венчурну підтримку. Проекти з хорошою репутацією інвесторів іноді краще справляються з волатильністю.

Висновки: FDV — це тривожний дзвінок, а не вирок

Повністю розведена оцінка — це інструмент, який слід сприймати серйозно, але з певною обережністю. Високий FDV — це не вирок проекту, але це сигнал до більш глибокого аналізу.

У умовах чергового оптимістичного ринку трейдери часто ігнорують ризики, пов’язані з вестингом. Історія показує, що така безтурботність часто закінчується втратами. Провівши власне дослідження (DYOR), вивчаючи графіки розблокувань і оцінюючи реальну корисність проекту, інвестори зможуть приймати більш обґрунтовані рішення.

FDV — це не мем криптоіндустрії — це реальний показник, який вимагає поваги і уваги при виборі активів для довгострокового утримання.