Поворот портфеля Дейвіда Теппера: як легендарний інвестор обрав Alibaba замість Nvidia в епоху ШІ

Коли Appaloosa Management Девіда Теппера привернула увагу у другому кварталі 2025 року через збільшення своєї позиції у Nvidia на 483%, мало хто помітив, що насправді відбувалося під поверхнею. Незважаючи на цей драматичний розширення у гіганта мікросхем, китайський інтернет-гігант Alibaba Group Holding фактично претендує на звання найважливішої інвестиції Теппера, що становить вражаючі 12,4% його загальних активів із оцінкою понад 801 мільйон доларів станом на середину 2025 року.

Ця стратегічна позиція відкриває щось суттєве щодо підходу Девіда Теппера до інвестування в штучний інтелект: це не лише про постачальників інфраструктури. Легендарний інвестор робить сміливу ставку на те, який регіон буде лідирувати у наступній фазі розвитку ШІ, і він значною мірою ставить на Китай.

Інвестиційна архітектура Теппера, орієнтована на ШІ

При аналізі топ-10 активів Appaloosa чітко простежується закономірність. Сім із цих основних позицій безпосередньо пов’язані з штучним інтелектом, створюючи портфель, який фактично є індустріальним портфелем ШІ з кількома точками входу.

Крім Nvidia та Alibaba, Девід Теппер сформував позиції по всій екосистемі ШІ. Amazon займає третє за величиною місце у його портфелі, використовуючи домінування у хмарних сервісах AWS та потреби у інфраструктурі ШІ. Microsoft посідає восьме місце, спираючись на платформу Azure та впровадження корпоративного ШІ. Alphabet завершує трійку провайдерів хмарної інфраструктури, надаючи Тепперу доступ до зростаючих можливостей Google Cloud у сфері ШІ.

Портфель виходить за межі традиційних операторів дата-центрів. Meta Platforms та Uber Technologies не безпосередньо хостять інфраструктуру ШІ, але обидва представляють значні ставки на ШІ з точки зору Теппера. Meta стала ключовим гравцем у рекламі на основі ШІ та на emerging ринку окулярів із штучним інтелектом, тоді як Uber позиціонує себе як компанія з пріоритетом у ШІ, з вбудованим штучним інтелектом у всі операції.

Навіть позиції Теппера у Vistra та NRG Energy — обох електроенергетичних компаніях — відображають складне мислення щодо ШІ. Ці компанії забезпечують електричну інфраструктуру, яка живить дата-центри, що працюють із високопродуктивними застосунками ШІ. Це визнання того, що вибуховий ріст ШІ залежить від надійних, великих джерел енергії.

Каталізатор економічного стимулу в Китаї: теза Теппера щодо Alibaba

Девід Теппер чітко сформулював свою інвестиційну логіку у вересневому інтерв’ю CNBC 2024 року: він купуватиме «усе» в Китаї після оголошення країною масштабних заходів економічного стимулювання. Це не було просто випадковістю; це відображало переконання Теппера щодо політично обумовленої динаміки ринку у другій за величиною економіці світу.

Alibaba відповідала кільком критеріям у інвестиційній структурі Теппера. Зобов’язання китайського уряду до досягнення лідерства у ШІ до 2030 року створило багаторічний позитивний тренд для технологічних компаній, які можуть отримати вигоду з цієї програми. Крім того, оцінки виглядали привабливо — майбутній мультиплікатор ціни до прибутку був нижчим за 10 на початку 2025 року, що пропонувало значний запас безпеки.

Траєкторія розвитку ШІ Alibaba підтверджує переконання Теппера. Доходи компанії від продуктів, пов’язаних із ШІ, зросли тризначним відсотком у восьми послідовних кварталах, демонструючи, що компанія не просто використовує заголовки стимулів, а створює справжні конкурентні переваги. Група Cloud Intelligence, важлива для розвитку інфраструктури ШІ у Китаї, показала зростання на 26% у порівнянні з попереднім роком у останньому звітному кварталі.

Перегляд позиції Теппера щодо Alibaba: оцінка та результати

До середини 2025 року Девід Теппер уже зняв частину активів. У другому кварталі він зменшив свою позицію в Alibaba приблизно на 23% — зменшивши свої активи більш ніж на 2 мільйони акцій. Цей крок свідчить про фіксацію прибутку з позиції, яка більш ніж подвоїлася за рік, підвищивши співвідношення P/E з менше ніж 10 до 23,3.

Тимчасовий момент викликає цікаве питання щодо рівня переконання Теппера. З початку другого кварталу акції ще більше зросли, що свідчить про те, що його скорочення могло бути передчасним з точки зору чистих доходів. Однак це саме поведінка досвідчених інвесторів, які керують концентрацією портфеля та фіксують значні прибутки.

Останні показники доходів свідчать, що компанія має короткострокові труднощі. Зростання доходів порівняно з минулим роком становило лише 2% за квартал, що закінчився у червні 2025 року, хоча прибутки зросли на 76% — здебільшого через коригування ринкової вартості акцій, а не через операційну діяльність.

Довгостроковий погляд: переконання Теппера, незважаючи на короткострокові питання

Незважаючи на розширення оцінки та недавнє фіксування прибутків, здається, що Девід Теппер зберігає переконання у довгостроковому потенціалі Alibaba. Хоча акції вже не є такою вигідною покупкою, якою були кілька місяців тому, вони все ще пропонують експозицію до кількох потужних трендів: підтримки політики уряду Китаю у сфері ШІ, справжніх технологічних досягнень Alibaba у хмарних обчисленнях та ШІ, а також критичної ролі компанії у розвитку інфраструктури Китаю.

Ризики безперечно існують. Акції компанії можуть бути волатильними, якщо політика уряду Китаю зміниться або якщо геополітична напруга вплине на технологічні відносини між США та Китаєм. Поточні мультиплікатори оцінки залишають менше простору для розчарувань, ніж раніше у 2025 році.

Проте для інвесторів із багаторічним горизонтом побудова портфеля Теппера свідчить, що Alibaba — крім очевидних ігор у мікросхеми та хмарні сервіси — заслуговує на увагу як частина диверсифікованого портфеля інвестицій у штучний інтелект. Позиціонування Теппера натякає, що він вірить у те, що китайські технології відіграватимуть більш центральну роль у глобальному розвитку ШІ, ніж це цілком усвідомлюють ринки, і Alibaba є його основним інструментом для захоплення цієї можливості.