Ринки какао стикаються з тривалими перешкодами, незважаючи на помірний відновлювальний ралі

Ф’ючерси на какао у четвер показали помірне відновлення, оскільки слабкість долара спричинила активізацію коротких покриттів. Березневий ф’ючерс ICE NY какао (CCH26) закрився зростанням на 27 пунктів (+0,65%), тоді як березневий ф’ючерс ICE London какао (#7, CAH26) піднявся на 29 пунктів (+1,01%). Хоча прирости були скромними, вони надали короткочасний перепочинок ринку, який останнім часом зазнає значного тиску з боку продавців. Однак базові фундаментальні чинники свідчать, що це відновлення може зустріти сильний опір, оскільки структурні дисбаланси продовжують тиснути на товар.

Надлишок пропозиції та ослаблення попиту залишаються основними чинниками тиску на ціну

Останні тижні ціни на какао падали до багаторічних мінімумів, причому лондонське какао у середу зафіксувало найнижчий рівень за 2,25 року, а нью-йоркське — за 2 роки минулої п’ятниці. Основним драйвером залишається значний надлишок пропозиції у поєднанні з ослабленням попиту на високих цінових рівнях.

Світові запаси какао виявляються надмірними, і прогнозисти очікують подальших надлишків. StoneX нещодавно спрогнозував світовий надлишок у 287 000 тонн для сезону 2025/26 та 267 000 тонн для 2026/27. Тим часом Міжнародна організація какао (ICCO) повідомила, що світові запаси какао зросли на 4,2% у порівнянні з минулим роком і становлять 1,1 мільйона тонн, що свідчить про зростаючий тиск на запаси.

З боку попиту високі ціни на шоколад викликали опір споживачів, що проявляється у зниженні обсягів продажів. Barry Callebaut AG, найбільший у світі виробник оптового шоколаду, повідомив про зниження обсягів продажів какао на 22% за квартал, що закінчився 30 листопада, пояснюючи це «негативним попитом на ринку та пріоритетом збільшення обсягів у сегментах з вищою рентабельністю». Це слабке становище поширюється на всю обробну галузь світу. Обробка какао в Європі знизилася на 8,3% у порівнянні з минулим роком у четвертому кварталі і склала 304 470 тонн — найнижчий показник за 12 років і значно гірший за очікуваний спад на 2,9%. Обробка какао в Азії знизилася на 4,8% у порівнянні з минулим роком до 197 022 тонн, тоді як у Північній Америці зростання склало лише 0,3% до 103 117 тонн, що свідчить про поширену слабкість попиту.

Динаміка виробництва та запасів у Західній Африці формує короткостроковий напрямок

Незважаючи на загальну слабкість попиту, перспективи врожаю у Західній Африці залишаються сприятливими, що чинить додатковий тиск на ціни. Тропічна група інвестиційних компаній Tropical General Investments Group зазначила, що сприятливі умови для вирощування у Західній Африці очікуються принести більші та здоровіші какао-плоди під час збору врожаю у лютому-березні в Кот-д’Івуарі та Гані. Виробник шоколаду Mondelez повідомив, що кількість плодів у Західній Африці наразі на 7% вище за середньорічний показник за п’ять років і суттєво вища за минулорічний, що свідчить про високий рівень виробництва.

Значущим є те, що фермери Кот-д’Івуару утримують запаси у відповідь на зниження цін. Загальні поставки станом на 25 січня 2026 року склали 1,20 мільйона тонн — на 3,2% менше, ніж у тому ж періоді минулого року, коли було відвантажено 1,24 мільйона тонн. Це утримання запасів надає помірну підтримку цінам, хоча й здається недостатнім для подолання загальних проблем із попитом.

Щодо запасів, то запаси какао на портах США, за даними ICE, зросли до 2,5-місячного максимуму — 1 775 219 мішків, відновившись з 10,5-місячного мінімуму у 1 626 105 мішків, зафіксованого 26 грудня. Це відновлення запасів є бичачим фактором для цін. Експорти Нігерії, п’ятого за величиною виробника у світі, сигналізують протилежне — у листопаді експорт знизився на 7% у порівнянні з минулим роком і склав 35 203 тонни. Асоціація какао Нігерії прогнозує, що виробництво у 2025/26 зменшиться на 11% у порівнянні з минулим роком і становитиме 305 000 тонн, тоді як у 2024/25 очікується 344 000 тонн, що дає помірну підтримку через обмеженість пропозиції поза основними виробниками Західної Африки.

Відновлення ринку обмежене структурними дисбалансами

Недавнє помірне зростання відображає тимчасову технічну покупку, а не фундаментальне покращення. Перегляд ICCO у листопаді прогнозу надлишку у 2024/25 сезону знизив його з 142 000 тонн до 49 000 тонн — перший надлишок за чотири роки, проте організація все ще прогнозує виробництво на рівні 4,69 мільйона тонн. Тим часом Rabobank зменшив свій прогноз надлишку у 2025/26 до 250 000 тонн з попереднього прогнозу у листопаді 328 000 тонн — що все ще свідчить про суттєвий надлишок.

Ринок зазнав різкої зміни порівняно з структурними дефіцитами, які характеризували попередні періоди. Оцінка ICCO на травень 2025 року показала дефіцит у 2023/24 у розмірі -494 000 тонн — найбільший за понад шість десятиліть, коли виробництво знизилося на 12,9% у порівнянні з минулим роком і склало 4,368 мільйона тонн. Перехід до надлишку у 2024/25 відображає відновлення виробництва (+7,4% у порівнянні з минулим роком), але руйнування попиту виявилося ще більш драматичним.

Помірне відновлення, яке спостерігалося у четвер, підкреслює напругу між тимчасовими технічними чинниками та стійкою фундаментальною слабкістю. Хоча слабкість долара може спричинити періодичне коротке покриття, перспективи залишаються обмеженими через надлишкові світові запаси, пригнічений попит на шоколад і значне накопичення запасів, що ймовірно обмежить будь-яке тривале зростання цін у найближчому майбутньому.