Помилка Ворена Баффета на $16 мільярдів: коли навіть ікони інвестицій порушують свої власні правила

Легендарна кар’єра Воррена Баффета у Berkshire Hathaway демонструє силу дисциплінованої інвестиційної філософії. Під час його перебування на посаді генерального директора його акції класу A (BRK.A) принесли сумарний дохід майже 6 100 000% — свідчення послідовності його принципів. Однак цей вражаючий трек-рекорд не робить його непогрішним. Одне особливо дороговартісне рішення показало, що навіть найвідоміші інвестори можуть спіткнутися, відхилившись від своїх основних стратегій.

У 2022 році Воррен Баффет зробив, здавалося б, розумний хід, придбавши 60 мільйонів акцій Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) під час спаду на ринку. Ця інвестиція в 4,12 мільярда доларів здавалася ідеальною: дислокація цін під час ведмежого ринку, домінуючий гравець у галузі та рання позиція у бумі революції штучного інтелекту. Однак те, що почалося як логічна інвестиція, перетворилося на дорогий урок про важливість переконаності.

Стратегічна логіка за ставкою на Taiwan Semiconductor

Taiwan Semiconductor Manufacturing представляв саме той тип можливості, яку Воррен Баффет традиційно шукав. Компанія домінує на світовому ринку виробництва чипів, виготовляючи передові напівпровідники для техногігантів, таких як Apple, Nvidia, Broadcom, Intel і AMD. З прискоренням революції штучного інтелекту технологія CoWoS (чип-на-вафер-на-підкладці) TSMC стала незамінною, укладаючи графічні процесори з високошвидкісною пам’яттю у дата-центрах AI по всьому світу.

Крім бізнес-фундаментів, час здавався вигідним. Ведмежий ринок 2022 року створив справжні дислокації цін — саме тоді, коли Воррен Баффет вважав, що стратегічні інвестори мають вкладати капітал. Технічна оборона та домінування TSMC відповідали його перевагам у конкурентних перевагах і провідних позиціях у галузі. Інвестиційна теза здавалася беззаперечною.

Інвестиційний посібник Воррена Баффета: правила, що побудували імперію

Щоб зрозуміти значущість цієї помилки, важливо розглянути рамки, які забезпечили надзвичайні доходи Berkshire. Воррен Баффет побудував свою філософію на кількох непорушних принципах, що виявилися надзвичайно ефективними протягом десятиліть.

По-перше, довгострокова орієнтація відрізняла його підхід. Замість торгівлі позиціями він вважав покупку акцій часткою у бізнесі, яку слід тримати безстроково. Він розумів, що ринки зазнають неминучих циклів буму і спаду, але вважав, що періоди зростання суттєво переважають спади протягом тривалого часу. Це терпіння дозволяло якісним бізнесам накопичувати цінність.

По-друге, Воррен Баффет дотримувався дисципліни цінності, відмовляючись платити преміальні ціни незалежно від якості компанії. Він чекав на дислокації цін і вкладає капітал лише тоді, коли ціни пропонують справжні вигідні угоди. Цей контрінвестиційний підхід часто означав утримання на боці під час ейфорії бульбашкових ринків.

По-третє, його портфель був зосереджений на конкурентних перевагах — тому, що він називав «економічними ровами». Галузі з усталеними структурними перевагами та домінуючими позиціями на ринку отримували його увагу. Він шукав компанії, які ймовірно залишаться лідерами десятиліттями.

По-четверте, Воррен Баффет надавав перевагу довірі та силі бренду. Він віддавав перевагу бізнесам, де довіра клієнтів була найважливішою, і де репутаційні пошкодження могли б бути катастрофічними. Цей людський аспект доповнював чисто аналітичні виміри його рамки.

Нарешті, програми повернення капіталу — дивіденди та викуп акцій — узгоджували інцентиви менеджменту з довгостроковим створенням цінності. Воррен Баффет схилявся до компаній, які винагороджують терплячих акціонерів, а не прагнуть короткострокових показників.

Відхилення: п’ятимісячна торгівля, що суперечить всьому

Потім настала суперечність. Заяви Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) показують, що Berkshire Hathaway продала 86% своєї позиції у TSMC у четвертому кварталі 2022 року, менш ніж через дев’ять місяців після початкової покупки. До першого кварталу 2023 року позиція була повністю ліквідована. Те, що почалося як стратегічна інвестиція, перетворилося на короткострокову спекулятивну гру.

Під час звернення до інвесторів у травні 2023 року Воррен Баффет пояснив свою мотивацію: «Мені не подобається її місцезнаходження, і я це переоцінював». Цей загадковий коментар, ймовірно, посилався на Закон CHIPS і Science, ухвалений у 2022 році, який мав на меті підтримати внутрішнє виробництво напівпровідників у США і співпадав із обмеженнями адміністрації Байдена щодо експорту передових чипів до Китаю. Воррен Баффет, очевидно, побоювався, що Тайвань стикається з подібними геополітичними ризиками — цілком зрозуміло, враховуючи десятиліття напруженості між Китаєм і Тайванем.

Однак час виходу виявився катастрофічним. Попит на GPU Nvidia вибухнув, оскільки можливості штучного інтелекту привернули світову увагу. TSMC активно розширював свої щомісячні потужності CoWoS, щоб задовольнити шалений попит. Траєкторія зростання компанії прискорилася, і ціни на акції відповідно зросли.

Мільярдний наслідок

До середини 2025 року TSMC досягла статусу компанії з ринковою капіталізацією у трильйон доларів, увійшовши до ексклюзивного клубу з лише кількома десятками публічно торгованих компаній, що досягли цього рубежу. Якби Воррен Баффет зберіг свою початкову позицію без продажу жодної акції, вартість Berkshire станом на кінець січня 2026 року становила б майже 20 мільярдів доларів. Замість цього ліквідована позиція означає втрату можливості понад 16 мільярдів доларів.

Це не просто теоретична втрата — це реальний капітал, який міг би примножуватися для акціонерів Berkshire. Величина підкреслює, наскільки одна відхилення від дисциплінованих, довгострокових інвестиційних принципів може бути надзвичайно дорогою навіть для найвідомішого інвестора світу.

Уроки для нового покоління лідерів

Відхід Воррена Баффета з посади CEO і перехід до Грега Абеля сигналізують про послідовність у одному важливому аспекті: прихильність до перевірених інвестиційних принципів. Під керівництвом Абеля, ймовірно, знову зосередяться на відданості довгостроковій рамці, яка зробила Berkshire Hathaway справжньою опорою світових фінансів.

Епізод з TSMC слугує потужним нагадуванням, що успішне інвестування вимагає послідовності. Ринки будуть пропонувати переконливі короткострокові каталізатори, технологічні збої здаватимуться неминучими, а геополітичні ризики — невідворотними. Однак вагомість десятиліть доказів свідчить, що дисциплінований, терплячий капітал, вкладений із справжньою довгостроковою переконаністю, зазвичай дає кращі результати.

Урок на 16 мільярдів доларів Воррена Баффета підсилює парадокс: навіть найвеличніші інвестори досягають успіху не час від часу, роблячи блискучі угоди, а послідовно дотримуючись обдуманих принципів у різних ринкових умовах. Вартість цього рідкісного відхилення від його власних правил, ймовірно, мотивує нове покоління інвесторів цінувати вічну силу переконаності.