Чистий капітал Джек Богл: як піонер Уолл-стріт обрав ціль перед мільярдами

Джек Богл був людиною, яка могла накопичити величезне особисте багатство, але навмисно обрала інший шлях. Коли легендарний засновник Vanguard помер 16 січня 2019 року у віці 89 років, він залишив скромний чистий капітал приблизно 10-30 мільйонів доларів — частку того, що накопичили його колеги з фінансової індустрії. Проте його вплив на світові інвестиції перевищував будь-яке багатство окремої особи. Цей очевидний парадокс відкриває одну з найвражаючих історій у американському бізнесі: як візіонер переформатував ціл entire індустрію, водночас відмовившись від мільярдів особисто.

Від труднощів епохи Великої депресії до створення інвестиційної імперії

Народжений у 1929 році, раннє життя Джек Богл формувалося під впливом економічної невизначеності. Коли настала Велика депресія, його батько втратив більшу частину сімейного багатства і згодом зіштовхнувся з алкоголізмом. Його батьки розлучилися, залишивши малого Джека сам на сам. Замість сприймати це як трагедію, Богл пізніше згадував: «Я навчився працювати заради того, що отримую», почавши працювати у 10 років розносником газет, а згодом — офіціантом.

Ця працьовитість супроводжувала його і в Прінстонському університеті, де він отримав повну стипендію, але все одно працював у їдальні, щоб підтримувати себе. Навіть як студент, він демонстрував аналітичне проникнення, яке визначило його кар’єру. Його дипломна робота під назвою «Економічна роль інвестиційної компанії» містила революційне спостереження: активно керовані взаємні фонди не можуть стабільно перевищувати середні ринкові показники. Він стверджував, що управління фондами «повинно працювати максимально ефективно, чесно та економічно».

Після випуску Wellington Management найняла Богла на основі цієї тези. Він швидко піднімався по кар’єрних сходинках, ставши зірковим керівником. Однак помилка з злиттям у 1974 році призвела до його звільнення — подія, яка спочатку його зруйнувала, але парадоксально створила умови для його найбільшого досягнення. Богл згодом визнав: «Якби мене не звільнили, ніколи б не з’явився Vanguard».

Революція Vanguard: структура для інвесторів, а не для керівників

У 1975 році Богл заснував Vanguard з 11 активно керованими взаємними фондами. Однак структура компанії була незвичайною і зрештою трансформативною. На відміну від публічно торгованих активних менеджерів, що прагнули отримати прибуток для акціонерів, Vanguard став справжньою взаємною компанією — власністю її фондів, які, у свою чергу, належали інвесторам. Це означало, що кожен, хто тримав фонд Vanguard, фактично володів часткою компанії. Витрати можна було мінімізувати, оскільки компанія повинна була покривати лише витрати, а не отримувати значний прибуток.

Цей структурний вибір мав глибокі наслідки для особистого багатства Богла. У той час конкуренти, такі як Fidelity, могли витягати величезне особисте багатство — нинішня голова Fidelity Абі Джонсон, нащадок засновника Неда Джонсона, оцінюється у приблизно 15,4 мільярда доларів — структура Vanguard запобігала такому особистому накопиченню. Всі прибутки поверталися інвесторам, а не керівникам.

Найвизначнішою інновацією компанії стала у 1976 році — First Index Investment Trust, перший у світі публічно доступний індексний фонд. Уолл-стріт знущався з нього як з «Боглінської дурниці». Інвестиційні банки сподівалися залучити 150 мільйонів доларів, але зібрали лише 11 мільйонів. Багато просили закрити його. Замість цього Богл наполегливо працював, і фонд зрештою став найбільшим взаємним фондом у світі. Vanguard також впровадив прямі продажі споживачам, усунувши брокерські комісії у 8%, які раніше витягали багатство з простих інвесторів.

Чистий капітал Джек Богла проти його впливу на індустрію

До 2012 року чистий капітал Богла залишався в межах низьких двозначних мільйонів. Порівняйте це з родиною-засновником Fidelity: лише Абі Джонсон володіє приблизно 15,4 мільярдами доларів від інвестицій Fidelity. Але врахуйте масштаб Vanguard під керівництвом Богла: компанія управляє активами понад 5 трильйонів доларів. Фінансовий аналітик Ерик Бальчунас підрахував, що інновації Богла заощадили інвесторам приблизно 175 мільярдів доларів лише через зниження комісій.

Але вплив виходить далеко за межі Vanguard. Коли модель низьких витрат Богла продемонструвала прибутковість, конкуренти почали знижувати свої власні збори. Fidelity тепер пропонує індексні фонди без комісій. Charles Schwab трансформував індустрію брокерських послуг. Уся фінансова сфера зазнала змін. Бальчунас оцінив, що ширший «ефект Vanguard» — конкурентний тиск Богла на всю індустрію — переніс приблизно 1 трильйон доларів цінності американським інвесторам, які інакше пішли б до менеджерів фондів і посередників з Уолл-стріт.

Розгляньте математику: людина, чиє особисте багатство досягло 30 мільйонів доларів на піку, опосередковано спричинила перенесення 1 трильйона доларів до простих американців. Мало хто в будь-якій галузі створив таку величезну цінність у порівнянні з особистим накопиченням.

Філософія за вибором

Фрагулярність Богла була легендарною. Одна з працівниць Vanguard згадувала, що бачила його у їдальні компанії, коли він вказував, що тримати соус для салату окремо економить долар. Водій лімузина, який підвозив його з телевізійного інтерв’ю, почув, як Богл з таким ентузіазмом пояснює індексні фонди, що приїхавши, він особисто допоміг водієві заповнити документи для відкриття рахунку на капоті машини.

Він одружився з Евою Шерерд у 1956 році — шлюб тривав 62 роки до його смерті. Вони мали шістьох дітей. Незважаючи на шість-вісім серцевих нападів за життя (включно з трансплантацією серця у 1990-х), Богл ігнорував медичні поради сповільнити темп. Лікарі прогнозували, що він не переживе сорок років. Замість цього він прожив до 89 років, залишаючись активним у боротьбі проти того, що вважав дедалі більш дисфункціональною фінансовою системою.

У своєму останньому публічному виступі на конференції Bogleheads у жовтні 2018 року Богл процитував давньогрецького драматурга Софокла: «Потрібно чекати вечора, щоб побачити, яким був чудовий день». Він тихо додав: «Я думаю, моя вечірка тут, і мені це не дуже подобається». Навіть у занепаді він попереджав інвесторів очікувати нижчих за середні показників майбутніх доходів (2-4% з акцій), радячи людям більше економити і позбавлятися зайвих витрат — основних принципів, яким він присвятив життя.

Як індустрія оспівувала його вибір

Після смерті Богла лідери галузі висловили відверті відгуки. Морган Хаузел написав у Twitter: «Джон Богл створив неприбутковий бізнес з управлінням 5 трильйонів доларів. Що б не було прибутком, фактично йшло на пенсіонерів. Він був найбільшим підпільним меценатом усіх часів».

Воррен Баффет у програмі CNBC Бекі Квік сказав: «Джек зробив більше для американського інвестора загалом, ніж будь-хто з тих, кого я знаю. Більша частина Уолл-стріт присвячена тому, щоб брати багато за нічого. Він нічого не брав, щоб зробити величезну справу».

Рік Феррі, активний лідер спільноти Bogleheads і менеджер з інвестицій, написав: «Ви не можете оцінити якість людини за розміром його банківського рахунку, але у випадку Джона Богла це можна зробити за розміром вашого рахунку. Ніхто на цій планеті за останні 50 років не зробив більше для підвищення рівня індивідуальних інвесторів, ніж Джон С. Богл».

Вільям Бернштейн, менеджер портфеля та автор, дав, можливо, найзворушливіше спостереження у Philadelphia Inquirer: «Джек міг би стати мультимільярдером, рівним Гейтсу та Баффету. Замість цього він перетворив свою компанію на власність її взаємних фондів і, відповідно, їхніх інвесторів. Він фактично відмовився від величезного багатства, щоб зробити щось правильне для мільйонів людей. Я не знаю іншої історії у американському бізнесі, подібної до цієї».

Тривала спадщина філософії Джек Богла щодо чистого капіталу

Помірне особисте багатство Джек Богл є свідомим заявленням. Його ДНК закладена у кожен біржовий фонд, кожен індексний фонд і кожен фінансовий продукт, що існує сьогодні. Його ДНК сформувало спостереження Кевіна О’Лірі, що «якщо єдина безкоштовна їжа в інвестуванні — це диверсифікація, тоді Джек Богл керував найпопулярнішою закусочною на Уолл-стріт».

Але, можливо, саме Богл дав найкращий підсумок сенсу свого життя. Пізніше у кар’єрі він розмірковував: «Це про те, щоб бути хорошим чоловіком, хорошим батьком, хорошим колегою, хорошим членом спільноти. Все інше тьмяніє у порівнянні. Накопичення матеріальних благ — це марна справа. Їх не можна взяти з собою, і ця марність уособлює наша фінансова система. Головне послання — перестати зосереджуватися на собі і почати думати про служіння іншим».

Джек Богл міг максимізувати своє особисте багатство. Замість цього він обрав максимізувати багатство мільйонів. Цей вибір визначає не лише його спадщину, а й його життя.