Коли ціни на газ зростають: розуміння динаміки ринку TTF та глобального тиску на ланцюги постачання

Ринки природного газу останнім часом переживають значну цінову волатильність, що піднімає питання про те, чи не входить світ у нову енергетичну кризу. Однак поточна ситуація відрізняється від драматичного сплеску, який настав після вторгнення Росії в Україну. Замість фундаментального дефіциту пропозиції, останні рухи цін на газ відображають складну взаємодію погодних умов, спекуляцій на ринку та змін у глобальних торговельних відносинах.

Глобальний сплеск цін: дані та контекст

Останні рухи оптових цін на газ були вражаючими. За минулий тиждень ціни в США зросли на 75%, тоді як у Європі — більш ніж на 40%. Цей швидкий зліт знову підняв питання про рахунки за енергію для споживачів і можливі перебої з постачанням у окремих регіонах. Бенчмарк ціна TTF на європейський газ нещодавно досягла €40 (£34.8) за мегават-годину (МВт·г), піднявшись з €27 на початку 2025 року. Хоча це й значний стрибок, він ще далекий від надзвичайних рівнів 2022 року, коли ціни TTF перевищували €300 за МВт·г — майже у десять разів більше за історичну середню €20–€30 за МВт·г.

Ключова різниця полягає у глобальній динаміці пропозиції. На відміну від попередньої кризи, світ тепер має надлишок природного газу, здебільшого через швидке розширення виробництва зрідженого природного газу (ЗПГ). Цей глобальний надлишок кардинально змінює характер нинішніх коливань цін на газ, натякаючи, що причина волатильності — не структурний дефіцит, а саме нестача пропозиції.

Коли американська погода стає європейським ризиком: зв’язок із ЗПГ

Дивовижною реальністю сучасних енергетичних ринків є те, наскільки тісно пов’язані віддалені регіони. За словами аналітика енергетичної консалтингової компанії ICIS Андреаса Шрьодера, суворий холод у США був основним чинником останніх рухів цін на газ. Аномально низькі температури, навіть у південних штатах США, де розташовані основні заводи з виробництва ЗПГ, порушили процеси видобутку та переробки газу. Це порушення поширюється через Атлантику, оскільки зростає частка газу, що постачається до Європи у вигляді ЗПГ з американських терміналів.

Великобританія є яскравим прикладом такої залежності. Зараз країна імпортує приблизно 15% свого газу у вигляді ЗПГ, з яких 80% надходить із США. Ще кілька років тому трансатлантична торгівля газом була майже відсутня. У міру зниження внутрішнього видобутку газу у Великобританії та континентальній Європі, американські експортні термінали ЗПГ розширювалися, щоб заповнити цю прогалину. Ця структурна зміна означає, що екстремальні погодні умови у Техасі або Оклахомі тепер безпосередньо впливають на доступність і цінову політику газу у Лондоні або Берліні.

Незважаючи на ці міжокеанські зв’язки постачання, Європа і Америка не зазнали тривалих дефіцитів газу, що свідчить про те, що погода сама по собі не може повністю пояснити недавній сплеск цін. На це впливають й інші фактори, зокрема зменшення запасів газу в Європі перед зимовим сезоном — стан, що посилює чутливість цін до перебоїв з постачанням.

Від кризових прибутків до спекуляцій: трансформація TTF

Характер ринків TTF зазнав глибоких змін з початку конфлікту в Україні. До 2022 року бенчмарк TTF контролювали приблизно 150 комерційних компаній — енергетичних корпорацій і комунальних підприємств, які використовували деривативи здебільшого для стабілізації цін і управління ризиками. Також у ринку брали участь близько 200 хедж-фондів і спекулянтів, які прагнули стабільного доходу від торгівлі.

Енергетична криза 2022 року кардинально змінила цю ситуацію. У період з 2022 по 2023 рік кілька провідних енергетичних трейдерів — Vitol, Trafigura, Mercuria і Gunvor — отримали десятки мільярдів фунтів прибутку. Ці надприбутки привернули потік нових капіталів у ф’ючерсні ринки TTF. Сьогодні у ринку беруть участь 465 інвестиційних фондів, які мають позиції у контрактах TTF — рекордний рівень і більш ніж удвічі більше, ніж раніше, спекулятивної активності.

Аналізатор ринку Себ Кеннеді зазначає, що ця структурна зміна посилює цінові коливання понад те, що можна було б передбачити лише на основі фундаментальних показників пропозиції. «Коли побоювання щодо погоди у США викликають страхи щодо дефіцитів у Європі, це підсилює зростання цін на газ», — пояснює Кеннеді. «Але справжнім рушієм волатильності є спекулянти, які прагнуть отримати прибуток від цих коливань ринку». З набагато більшою кількістю хедж-фондів і алгоритмічних трейдерів, що стежать за ф’ючерсами TTF, реакція ринку на перебої з постачанням стає перебільшеною. Те, що раніше було б незначним коригуванням ціни, сьогодні перетворюється на різкий рух.

Геополітична невизначеність як каталізатор

Останні політичні напруженості додали ще один рівень складності до рухів цін на газ. Стурбованість тим, що адміністрація Трампа може обмежити експорт енергії США до Європи — під час обговорень щодо Гренландії та пов’язаних із цим тарифних загроз — тимчасово тривожила ринки. За даними досліджень Інституту Клінгендаля, Ecologic Institute і Норвезького інституту міжнародних справ, «більше 59% імпорту ЗПГ до Європи у 2025 році походить із США. Це сильна залежність, яка підвищує витрати, коливання цін і геополітичні ризики».

Хоча ці тарифні загрози в кінцевому підсумку не реалізувалися, вони показали, наскільки вразливі європейські газові ринки до політичних рішень США. Концентрація джерел постачання ЗПГ створює реальні геополітичні ризики, навіть коли конкретні загрози є тимчасовими.

Чи відчують це домогосподарства?

Незважаючи на недавні різкі рухи цін на газ, аналітики залишаються обережно оптимістичними щодо того, що побутові споживачі уникнуть серйозного зростання енергетичних рахунків. Норберт Рюкер, економіст із Julius Baer, підкреслює різницю між поточними умовами і кризою 2022 року. «Ця ситуація мало схожа на сплеск після України», — зазначає Рюкер. «Останнє зростання частково відображає психологічні відголоски тієї кризи, але основні обставини суттєво відрізняються».

Важливо, що відсутність справжнього дефіциту пропозиції означає, що нинішня волатильність цін на газ, ймовірно, буде тимчасовою. За умовами рекордного рівня глобального виробництва ЗПГ і відсутності справжніх дефіцитних умов у Європі, не існує структурного механізму, що змушує ціни залишатися високими тривалий час. Поточний сплеск цін здебільшого зумовлений погодою, спекуляціями та геополітичними настроями — факторами, які зазвичай вирішуються протягом тижнів або місяців, а не зберігаються тривалий час.

Практично це означає, що рахунки за опалення та електроенергію для домогосподарств навряд чи зазнають такого шоку, як у 2022 році. Хоча короткострокове зростання цін для споживачів може бути незначним, тривалі багатомісячні сплески малоймовірні, якщо не виникнуть фундаментальні перебої з постачанням. Зараз ринок газу TTF залишається волатильним, але умови для тривалої енергетичної кризи для європейських домогосподарств поки що відсутні.