Зростання цін на газ TTF піднімає питання щодо динаміки ринку та стійкості постачання

Ринок енергетики наразі переживає значну турбулентність, ціни на природний газ різко зростають у кількох регіонах. За останні сім днів оптові ціни на газ у США зросли на 75%, тоді як у європейських ринках спостерігалися зростання понад 40%. Це швидке рух цін відновило спогади про енергетичну кризу 2022 року, викликану вторгненням Росії в Україну, хоча аналітики наголошують, що сьогоднішня ситуація суттєво відрізняється від того періоду. Замість прямого дефіциту постачання, нинішній тиск на ринок виникає через конвергенцію операційних, кліматичних та спекулятивних факторів. Ціна газу на TTF, яка є основним орієнтиром для Європи, нещодавно досягла €40 за мегават-годину (£34,8/MWh), що значно вище ніж €27, зафіксовані 9 січня, але все ще далека від рекордних €300/MWh, зафіксованих під час кризи 2022 року.

Ідеальний шторм: кілька факторів, що сприяють недавній волатильності цін

Кілька взаємопов’язаних подій створили тиск на зростання вартості енергії. Найбільш безпосереднім тригером стала сувора зимова погода в США, яка знизила температури навіть у південних регіонах, що є основними центрами виробництва скрапленого природного газу (СПГ). Ця метеорологічна подія створює каскадний ефект: зменшення внутрішнього виробництва загрожує доступністю СПГ для експорту, що безпосередньо впливає на постачання в Європу, яке все більше залежить від американських поставок.

Трансатлантична торгівля газом є відносно новим явищем. Оскільки внутрішнє виробництво у Великій Британії та Європі суттєво зменшилося, інфраструктура США розширилася, щоб заповнити цю прогалину. Сьогодні Великобританія імпортує приблизно 15% свого загального споживання газу у вигляді СПГ, з яких близько 80% походить із США. Ця структурна залежність означає, що погодні умови в США тепер безпосередньо впливають на рух цін на газ TTF — зв’язок, який ще десять років тому здавався малоймовірним. Вразливість поширюється не лише на Великобританію: недавні дослідження Інституту Клінгендаля, Ecologic Institute та Норвезького інституту міжнародних справ показують, що імпорт СПГ до Європи у 2025 році перевищив 59% з американських джерел, що підвищує цінову волатильність і політичні ризики.

Ще одним ускладненням стала геополітична невизначеність. Обговорення потенційних торговельних обмежень і тарифних загроз створювали короткочасні періоди підвищеної тривоги щодо можливих обмежень американського експорту енергії до Європи. Хоча ці конкретні політичні пропозиції не реалізувалися, їхня обговорення посилила цінову динаміку через ефект ризик-премії.

Трансформація ринку TTF: від хеджування до спекуляцій

Щоб зрозуміти поточну цінову динаміку, потрібно розглянути, як сама структура ринку TTF зазнала змін. Перед конфліктом в Україні близько 150 комерційних суб’єктів — переважно комунальні та енергетичні компанії — домінували на торгівлі TTF, зосереджуючись на стабілізації цін. Одночасно з цим близько 200 хедж-фондів і спекулятивних трейдерів прагнули стабільного доходу. Енергетична криза 2022 року кардинально змінила цю екосистему. Відомі енергетичні трейдери, такі як Vitol, Trafigura, Mercuria і Gunvor, отримали десятки мільярдів фунтів колективного прибутку між 2022 і 2023 роками, оскільки ціни зросли і волатильність прискорилася. Ця вражаюча прибутковість привернула інституційний капітал у масштабах, що раніше не спостерігалися.

З того часу ринок зазнав стрімкого зростання спекулятивної участі. За даними, наразі 465 інвестиційних фондів мають позиції у ф’ючерсних контрактах на TTF — рекордна концентрація, що значно перевищує рівні до кризи. Цей приплив капіталу, що шукає прибутки від волатильності, суттєво змінив механізми відкриття цін. За словами аналітика ринку Себа Кеннеді: «Поточне середовище дуже нагадує казино, де реальні проблеми з постачанням посилюються через спекулятивні позиції. Тривога щодо погоди в США викликає законні побоювання щодо дефіциту в Європі, але ці реальні обмеження значно посилюються, коли трейдери відкривають позиції для отримання прибутку».

Ця динаміка створює самопідсилювальний цикл: справжні проблеми з постачанням — будь то погодні чи геополітичні — запускають початкові рухи цін, які потім привертають спекулятивний капітал, що прагне отримати прибуток від подальшого зростання. Психологічний зворотний зв’язок посилює волатильність понад рівень, який би обґрунтували лише фундаментальні фактори попиту і пропозиції. Хоча фізичні обмеження залишаються актуальними, більша частина недавнього цінового імпульсу походить від фінансових позицій, а не від реальної нестачі.

Надлишок постачання стримує довгострокові побоювання

Незважаючи на короткострокову волатильність, фундаментальна картина постачання залишається стабільною. Світовий ринок СПГ значно розширився за останні роки, створивши надлишкові потужності, що відрізняє поточні умови від гострих дефіцитів 2022 року. Ця надмірність доступних ресурсів, розподілена між кількома виробничими зонами і маршрутами доставки, створює структурний мінімум, до якого ціни можуть підніматися, перш ніж альтернативи стануть економічно привабливими.

Енергетичний консультант, аналітик ICIS Андреас Шрьодер, охарактеризував недавні рухи як «дуже надзвичайні», визнаючи, що екстремальні погодні умови і порушення виробництва створили законний підйом цін. Однак він наголошує, що масштаб зростання цін відображає не лише фізичні обмеження постачання, а й позиціонування інвесторів і психологію ринку. Волатильність цін на газ TTF є явищем, яке значною мірою визначається тим, як учасники ринку інтерпретують і позиціонуються навколо доступної інформації.

Перспективи для домогосподарств і ширші наслідки

Незважаючи на зовнішню схожість із кризою 2022 року, побутові споживачі стикаються з кардинально іншим середовищем. Норберт Рюкер, економіст Julius Baer, запевняє: «Це зовсім інша ситуація, ніж після вторгнення в Україну. Поточне зростання частково є психологічним відлунням минулої травми, але основні обставини змінилися кардинально». Він прогнозує, що недавній сплеск цін є тимчасовим явищем і навряд чи матиме суттєвий вплив на платіжки за опалення або електроенергію для населення.

Поточна ситуація ілюструє, як енергетичні ринки стають дедалі складнішими, під впливом логістики постачання, погодних систем, геополітичних розрахунків і фінансового позиціонування. Хоча рух цін на газ TTF привертає увагу ЗМІ, поєднання достатнього глобального постачання, диверсифікації джерел і покращення інфраструктури свідчить, що цей епізод, незважаючи на драматизм, буде менш значущим, ніж криза, яку він імітує. Тим не менше, цей випадок підкреслює вразливість Європи до порушень ланцюгів постачання і зростаючий вплив фінансових учасників на фізичні енергетичні ринки.