Зміщення ринку MESY: чому змінюється лідерство у технологіях

Ландшафт інвестицій зазнає драматичних змін. Протягом років ставки робилися на п’ять домінуючих технологічних компаній — Facebook, Amazon, Apple, Netflix і Google — що приносили надмірні прибутки, залишаючи ширший ринок далеко позаду. Але імпульс у інвестуванні — примхлива істота, і те, що зростає у параболічній дузі, часто різко падає. Ера концентрації багатства у кількох мегакапіталізованих технологічних акціях згасає, і з’являється нова структура. Ласкаво просимо на ринок MESY: нову парадигму, де MercadoLibre, eBay, Snap і Yelp представляють наступну хвилю можливостей для зростання. Ці зміни не означають кінець домінування технологій, а швидше зміну караулу.

Чому домінування FAANG послаблюється

Останні кілька років цілком належали когорті FAANG. З 2015 року до середини 2018-го ці п’ять технологічних гігантів генерували сукупний дохід від 52% до 320%, тоді як ширший індекс S&P 500 зростав скромно на 33%. Це був переконливий наратив: інвестуйте у чемпіонів інтернет-революції, і багатство не забариться. Проблема? Ціни повністю відокремилися від зростання прибутків.

Візьмемо Apple як приклад. Прибутки зросли всього на 15% за два роки, але ціни акцій злетіли на 81%. Google демонстрував схожу динаміку: 16% зростання прибутків перетворилося у 58% зростання ціни акцій. Наприкінці весни 2018 року ці п’ять компаній становили понад половину ринкової капіталізації Nasdaq 100 і понад 10% усього індексу S&P 500. П’ять компаній. Одна десята індексу.

Коли будь-яка концентрована ставка стає такою топовою, повернення до середини стає неминучим. Між травнем і червнем 2018 року портфель FAANG фактично не приніс прибутку — всього 0,3%, тоді як Netflix обвалився на 14% після першого за кілька кварталів невиконання прогнозів щодо кількості підписників, а Facebook впав на 20% через розчарування у прогнозах щодо зростання доходів і зростаючих витрат. Водночас індекс S&P 500 підскочив на 3,7% у очікуванні сильного зростання прибутків і економіки. Гроші перетікали.

Інтернет-революція не закінчилася — вона просто змінює курс

Ось що важливо: технологічні потоки, що рухають інтернет-економіку, не змінили напрямку. Електронна комерція залишається менш ніж 15% від загальних роздрібних продажів у розвинених країнах і значно нижчою у світі. Існує величезний потенціал для розширення. Впровадження мереж 5G обіцяє забезпечити швидкість інтернету у 1000 разів швидше за поточну 4G-технологію, потенційно підключаючи все — від побутової техніки до інфраструктурних систем. Інтернет речей — не далека мрія, а неминучість.

Зміна настроїв щодо FAANG просто означає, що капітал шукатиме прибутки в інших сферах. Коли інвестори зрозуміють, що платити понад 100 разів за майбутні прибутки компаній із поміркованим зростанням — нерозумно, вони переключаться на альтернативні можливості з кращим співвідношенням ризику і доходу. Це не відмова від технологій або інновацій. Це розподіл капіталу за найстарішим правилом ринків: шукати зростання там, де воно найбільш привабливе і оцінки найбільш розумні.

Введення MESY: наступне покоління технологічного зростання

Акронім MESY охоплює чотири компанії, які мають потенціал отримати непропорційний прибуток, оскільки інвесторська увага переключається на регіональних лідерів і вертикальних спеціалістів. Це не маргінальні мікрокапітальні компанії. Кожна з них представляє значну можливість у конкретних високоростучих ринках або сегментах, які традиційні мегакапітальні гравці ще не домінують.

MercadoLibre: розширення електронної комерції в Латинській Америці

MercadoLibre — беззаперечний чемпіон електронної комерції Латинської Америки, з 223 мільйонами зареєстрованих користувачів по всьому регіону. Проникнення в інтернет ще становить близько 70%, з приблизно 450 мільйонами підключених людей — явний розрив у порівнянні з 90% у Північній Америці. З підвищенням доходів і покращенням зв’язку адресний ринок значно розширюється.

Кількість користувачів компанії зросла на 22% у річному вимірі, а кількість активних покупців — на 34%. Тимчасовий спад прибутковості через корекцію тарифів поштових служб Бразилії створив тримісячний період негативних прибутків, але внутрішній імпульс бізнесу залишався цілісним. Очікування щодо майбутніх прибутків свідчать про відновлення до 1,20 долара на акцію щорічно, з потенціалом досягти 2,17 долара за акцію, коли бізнес стабілізується. Окрім електронної комерції, цифровий платіжний сервіс MercadoPago має стратегічний потенціал, особливо якщо міжнародні платформи розглянуть регіональне розширення.

eBay: трансформація через стратегічні інновації

eBay рідко привертає увагу як “гаряча” технологічна акція, але останні ініціативи можуть суттєво змінити її траєкторію зростання. У 2018 році компанія перейшла до ролі посередника у платежах, отримуючи 2-3% комісійних — раніше цю частку отримували лише PayPal. Це дозволяє зберігати користувачів на платформі і водночас отримувати вищий прибуток.

Запуск реклами товарних оголошень (PLA), подібної до рекламної екосистеми Amazon, демонструє зростання валового обсягу ринку на 2% і більше. Попри ці каталізатори, акції торгувалися на 5% нижче рівня минулого року, що свідчить про недооцінку потенціалу зростання. Очікування на весь рік — 2,30 долара на акцію, що на 15% більше за минулорічний рівень, але значний потенціал зростання може з’явитися, коли квартальні результати відобразять вплив нових ініціатив.

Snap: зростання користувачів і монетизація

Snap у значній мірі уникнув скандалів із конфіденційністю та дезінформацією, що пошкодили репутацію більших соцмереж. Тимчасове оновлення платформи негативно вплинуло на результати Q1, але подальші покращення поставили компанію у позицію для несподіваного перевищення очікувань.

Паралелі з шляхом монетизації Facebook після IPO 2012 року варті уваги — з того складного періоду акції Facebook зросли майже у десять разів. Щоденна кількість активних користувачів Snap зросла на 15% у річному вимірі до 191 мільйона по всьому світу, а в Північній Америці — до 81 мільйона. Доходи зросли на 54% у порівнянні з минулим роком, оскільки платформа стабільно збільшує щільність реклами. Середній дохід на користувача зріс на 34% щороку, що демонструє силу моделі монетизації при масштабуванні бази користувачів.

Yelp: фокус на ключових сильних сторонах і нових можливостях

Стратегічне переорієнтування Yelp — від продажу неосновних активів до зосередження на основних відгуках і платформі для місцевого бізнесу — прояснило довгострокову цінність компанії. Інтеграція з Grubhub перетворила колишнього конкурента у партнерство, що приносить користь обом сторонам.

Активні рекламні рахунки і рекламний дохід зросли на 21% у 2017 році, що свідчить про сильний бізнес-імпульс. Придбання NoWait, платформи для бронювання ресторанів, відкриває нові шляхи монетизації. Крім того, бізнес Wi-Fi для закладів — часто недооцінений напрямок з можливостями локальної реклами.

Інвестиційна стратегія для епохи MESY

Розпад торгівлі FAANG нагадує: акроніми не є інвестиційними тезами. Успішне інвестування вимагає виявлення компаній із фундаментальною силою, кількома драйверами зростання і розумними оцінками. Чотири компанії, що входять до MESY, мають кожну з цих характеристик.

Зі зміною настроїв інвесторів від концентрації на імпульсному зростанні до диверсифікованого доступу до кількох векторів зростання, можливості типу MESY заслуговують серйозної уваги. Ці компанії працюють на величезних ринках (електронна комерція в нових регіонах, фінтех-інтеграція, монетизація соцмереж, місцеві послуги), мають вигідні довгострокові тренди (розширення інтернету, розвиток платіжних систем, зростання цифрової реклами) і торгуються за оцінками, що більш справедливо відображають їхні перспективи зростання.

Інтернет-революція триває безперервно. Капітал просто шукає найефективніше розміщення. Рамки MESY — це переконлива стратегія розподілу для інвесторів, які прагнуть брати участь у цій безперервній еволюції, уникаючи концентраційних ризиків, що зробили FAANG вразливими до корекції.