Gold Fields проти AngloGold Ashanti: Який південноафриканський гірничодобувний гігант заслуговує вашого інвестування зараз?

Південноафриканський сектор золоторудної промисловості переживає підйом, оскільки як Gold Fields (GFI), так і AngloGold Ashanti (AU) скористалися вражаючим зростанням оцінки дорогоцінних металів. Ціни на золото підскочили понад поріг у $5 000 за унцію, що зумовлено купівлею як безпечної гавані та тривалими коливаннями ринку. Обидві компанії — GFI та AU — значно підвищили свої ринкові оцінки, але вони мають явно різні інвестиційні профілі. Щоб зрозуміти нюанси між цими двома гігантами південноафриканської гірничодобувної галузі, потрібно глибше проаналізувати їх операційні показники, фінансову міцність і траєкторії зростання.

Розуміння поточних динамік золоторудної галузі

Фон високих цін на золото створив сприятливе середовище для вже усталених гірничодобувних компаній. Обидві компанії отримали вигоду від ефективного виконання виробничих планів, але їх шляхи до створення вартості суттєво різняться. У той час як GFI вразила з прискоренням зростання видобутку, AU відзначилася завдяки кращому розподілу капіталу та міцності балансу. Питання для інвесторів полягає не лише в тому, яка компанія працює краще, а й у тому, яка краще підготовлена до сталого створення вартості у майбутні роки.

Прискорення виробництва GFI

Третій квартал 2025 року для Gold Fields продемонстрував здатність компанії ефективно виконувати свої операції по всій світовій базі активів. Виробництво золота, що належить групі, зросло приблизно на 22% у порівнянні з минулим роком і склало приблизно 621 000 унцій, з послідовним зростанням на 6% порівняно з попереднім кварталом. Це зростання було широко розподілене між операціями, що свідчить про дисципліноване управління диверсифікованим портфелем.

Виділяється Salares Norte в Чилі, яке виробило 112 000 унцій еквівалента у Q3 2025 і досягло вражаючого послідовного зростання виробництва на 53%. Ця траєкторія прискорення свідчить про те, що актив суттєво сприятиме результатам 2025 року, а подальші операційні покращення очікуються до 2026 року. Флагманська шахта Tarkwa в Гані залишається надійним джерелом готівки, виробляючи приблизно 123 000 унцій за квартал і стабільно забезпечуючи річний обсяг понад 500 000 унцій. Крім того, повністю належний актив Gruyere в Австралії приніс понад 1,5 мільйона унцій з моменту запуску, а 2025 рік очікується принести 325 000–355 000 унцій щороку.

Щодо витрат, загальні витрати на підтримку (AISC) склали приблизно $1 557 за унцію, що на 10% менше порівняно з попереднім кварталом, що дозволило розширити маржу на тлі високих реалізованих цін на золото. Баланс компанії покращився: чистий борг зменшився на $696 мільйонів до $791 мільйона станом на вересень 2025 року, а співвідношення боргу до капіталу становить 34,8%. За квартал компанія отримала приблизно $166 мільйонів вільного грошового потоку.

Операційна широта та фінансова перевага AU

AngloGold Ashanti продемонструвала переконливі операційні результати у Q3 2025 року, зростання виробництва золота групи склало 17% у порівнянні з минулим роком і досягло приблизно 768 000 унцій. Зростання виробництва базувалося на багатозональній стратегії, з вагомими внесками від Sukari, Obuasi, Geita, Kibali та Cuiabá. За квартал компанія продала близько 764 000 унцій за середньою реалізованою ціною $3 490 за унцію, що сприяло зростанню доходів і розширенню маржі.

Загальні грошові витрати групи становили приблизно $1 225 за унцію, тоді як AISC досягли $1 720 за унцію. Окрім поточних операцій, AU просувається кількома стратегічними ініціативами з росту. У Танзанії проект розширення Geita збільшить запаси приблизно на 60% і продовжить термін роботи шахти понад десятиліття, з покращеннями обробки, що мають забезпечити щорічне виробництво близько 600 000 унцій. Модернізація Obuasi в Гані має суттєво підвищити виробництво, а новий проект Augusta Gold у Неваді розширює присутність AU на ринку США і підвищує потенціал майбутнього виробництва.

З фінансової точки зору, позиція AU значно сильніша. Готівка та еквіваленти склали $2,57 мільярда станом на кінець кварталу, довгостроковий борг — $2,03 мільярда, що дає співвідношення боргу до капіталу всього 17,6%. За квартал компанія отримала приблизно $1,07 мільярда вільного грошового потоку — більш ніж у шість разів перевищуючи показник GFI.

Оцінка та очікування зростання: важливе розходження

За минулий рік GFI подорожчала на 240,3%, тоді як AU — на 284,3%, обидві значно випереджаючи зростання галузі золоторудної промисловості на 168,1%. Однак поточна оцінка створює цікаве розходження. GFI торгується за мультиплікатором очікуваного прибутку на 12 місяців у 4,5X, тоді як AU оцінена в 3,81X за очікуваним прибутком — з дисконтом у 15% для компанії з кращими фінансовими показниками.

Консенсус аналітиків щодо 2026 року підтверджує цю можливість. Очікування щодо продажів GFI передбачають зростання на 120% у порівнянні з попереднім роком, а прибуток на акцію має зрости на 261% щороку. Для AU очікування на 2026 рік передбачають 23% зростання продажів і 41,3% зростання EPS. Обидва прогнози останнім часом демонструють позитивну динаміку, хоча високі очікування щодо зростання GFI відображають значний внесок прискорення Salares Norte — перехідний ефект, який зменшиться, коли актив досягне стабільної роботи.

Інвестиційний кейс: масштаб, стабільність і відповідність оцінки

Хоча GFI продемонструвала вражаючу операційну динаміку та нижчі AISC, AU пропонує більш переконливий загальний інвестиційний кейс. Базовий обсяг виробництва AU у 768 000 унцій значно перевищує 621 000 унцій GFI, і ця перевага масштабу підкріплюється фінансовою міцністю AU. З $2,57 мільярдами готівки, зменшеним боргом у 17,6% і здатністю генерувати понад $1 мільярд щоквартально у вільному грошовому потоці, AU має гнучкість для зростання і водночас здатна винагороджувати акціонерів.

Покращення балансу GFI є важливим, але фінансова перевага AU залишається значною. Крім того, потенціал зростання AU поширюється на кілька напрямків: розширення запасів Geita в Танзанії, трансформація Obuasi в Гані та нові можливості виробництва від Augusta у США. Ці ініціативи створюють багаторічну історію зростання, що виходить далеко за межі короткострокових вигод GFI.

Найважливіше, що, незважаючи на операційну та фінансову перевагу AU, вона торгується з дисконтом до GFI. Це створює привабливу асиметрію для інвесторів, орієнтованих на цінність. AU має рейтинг Zacks #1 (Strong Buy), тоді як GFI — #3 (Hold). Для інвесторів, які шукають експозицію до південноафриканського та глобального сектору золоторудної промисловості, AU є більш захищеним вибором, поєднуючи кращу фінансову міцність, диверсифіковані драйвери зростання і оцінку, яка ще не повністю відображає конкурентні переваги компанії.