Багаті какао-боби не змогли запобігти обвалу цін на какао на тлі спаду попиту

Незважаючи на сприятливі умови для вирощування, які забезпечують здорові какао-стручки на фермах Західної Африки, світові ціни на какао продовжують різко падати. У березні ціна ICE NY на какао знизилася на 276 пунктів (-6,184%), встановивши 2-річний мінімум найближчих ф’ючерсів, у той час як ціна ICE London на какао у березні знизилася на 211 пунктів (-6,57%), досягнувши 2,25-річного мінімуму найближчих ф’ючерсів. Тривала двотижнева цінова криза відображає фундаментальний дисбаланс між високими запасами какао-стручків і слабким світовим попитом.

Зниження попиту переважає над силою пропозиції

Споживання шоколаду досягло межі, оскільки споживачі вагаються через високі ціни на шоколад. Barry Callebaut AG, найбільший у світі виробник оптового шоколаду, повідомив про катастрофічне зниження обсягу продажів у какао-відділі на -22% за квартал, що закінчився 30 листопада. Компанія назвала “негативний попит на ринку та пріоритетність обсягів у сегментах з вищою рентабельністю у какао” основними чинниками краху.

Дані регіональної обробки підкреслюють ослаблення попиту на нижчих рівнях у всіх основних ринках. Європейська асоціація какао повідомила, що обробка какао у Європі у 4 кварталі знизилася на -8,3% у порівнянні з минулим роком до 304 470 тонн — значно більше, ніж очікувалося (-2,9%), і це найнижчий показник у 12 років. Аналогічно, Асоціація какао Азії повідомила, що обробка какао у Азії у 4 кварталі знизилася на -4,8% у порівнянні з минулим роком до 197 022 тонн. Навіть Північна Америка показала мінімальне зростання, оскільки Національна асоціація кондитерів повідомила, що обробка какао у 4 кварталі у Північній Америці зросла лише на +0,3% у порівнянні з минулим роком до 103 117 тонн.

Західноафриканські какао-стручки сигналізують про майбутній щедрий врожай

Сприятливі кліматичні умови у Західній Африці дають те, на що сподівалися фермери: більші та здоровіші какао-стручки. Тропічна група General Investments Group нещодавно підкреслила, що умови для вирощування у Західній Африці, ймовірно, підсилять урожай какао у лютому-березні в Кот-д’Івуарі та Гані, при цьому фермери повідомляють про значно більші та міцніші стручки порівняно з тим самим періодом минулого року.

Виробник шоколаду Mondelez підтвердив цю оптимістичну оцінку пропозиції, зазначивши, що остання кількість какао-стручків у Західній Африці на 7% перевищує п’ятирічний середній показник і є “суттєво вищою” за врожай минулого року. Оскільки основний урожай у Кот-д’Івуарі вже зібрано, фермери залишаються оптимістичними щодо якості, незважаючи на ціновий тиск.

Запаси какао зростають, незважаючи на зміни у виробництві

Зростання запасів какао додає до медвежого тону цін. Після досягнення 10,25-місячного мінімуму у 1 626 105 мішків 26 грудня, запаси какао, що контролюються ICE і зберігаються у портах США, відновилися, піднявшись до 2-місячного максимуму у 1 752 451 мішок станом на четвер. Це накопичення запасів у ключових дистрибуційних центрах посилює цінову слабкість.

Світові запаси какао також перевищують норми. Міжнародна організація какао (ICCO) повідомила сьогодні, що світові запаси какао у 2024/25 зросли на +4,2% у порівнянні з минулим роком до 1,1 ММТ, що свідчить про достатність запасів, незважаючи на виробничі труднощі у окремих регіонах.

Змішані сигнали щодо пропозиції у регіонах ускладнюють прогноз

Кот-д’Івуар, найбільший у світі виробник какао, демонструє ознаки звуження запасів. Сумарні дані за понеділок показали, що фермери Кот-д’Івуару відвантажили 1,16 ММТ какао у порти за новий маркетинговий рік (з 1 жовтня по 18 січня), що на -3,3% менше, ніж 1,20 ММТ у тому ж періоді минулого року. Це скромне зменшення пропозиції дещо підтримує ціну.

Нігерія, п’ятий за величиною виробник какао у світі, стикається з більш серйозними обмеженнями пропозиції. Експорт какао у листопаді знизився на -7% у порівнянні з минулим роком до 35 203 тонн. Ще гірше для бичачих настроїв, Асоціація какао Нігерії прогнозує, що виробництво какао у 2025/26 знизиться на -11% у порівнянні з минулим роком до 305 000 тонн із прогнозованих 344 000 тонн для врожаю 2024/25.

Світовий надлишок важить, незважаючи на зменшення оцінок

ICCO кардинально переглянула свій глобальний прогноз щодо какао у 2024/25, зменшивши оцінку надлишку до всього 49 000 тонн із попередніх 142 000 тонн. Організація також знизила прогноз світового виробництва какао у 2024/25 до 4,69 ММТ із попередніх 4,84 ММТ. Ці зниження відображають погіршення виробничих умов, але запаси залишаються у зоні надлишку.

Rabobank додав до медвежого тону, знизивши оцінку світового надлишку какао у 2025/26 до 250 000 тонн із листопадового прогнозу у 328 000 тонн. Навіть за умов зменшення оцінок, поточні та короткострокові запаси залишаються достатніми.

Затримка закону про вирубування лісів тримає запаси на плаву

Несподіваний регуляторний крок ще більше знизив ціни. 26 листопада Європейський парламент схвалив затримку закону про вирубування лісів (EUDR — регулювання ЄС, спрямоване на боротьбу з вирубуванням лісів у ключових регіонах виробництва товарів). Затримка дозволить країнам ЄС продовжувати імпорт сільськогосподарської продукції з регіонів Африки, Індонезії та Південної Америки, де відбувається вирубування лісів, зберігаючи запаси какао достатніми та доступними.

Історичний контекст: від дефіциту до надлишку

Траєкторія ринку какао кардинально змінилася за останні роки. 30 травня ICCO переглянула свій глобальний дефіцит какао у 2023/24 до -494 000 тонн — найбільший дефіцит за понад 60 років. Того року ICCO повідомила, що виробництво какао впало на -12,9% у порівнянні з минулим роком до 4,368 ММТ, що спричинило історичний бичачий ринок.

До 19 грудня ICCO оцінила глобальний надлишок какао у 2024/25 у 49 000 тонн, що стало першим надлишком за чотири роки. Світове виробництво какао у 2024/25 зросло на +7,4% у порівнянні з минулим роком до 4,69 ММТ, що свідчить про відновлення врожаїв та наявність багатих какао-стручків, які тепер виходять на ринок. Цей драматичний перехід від гострого дефіциту до надлишку повністю змінив цінову динаміку, сильно тиснучи на вартість, незважаючи на якість нових врожаїв.

Поєднання слабкого світового попиту, зростаючих запасів, регуляторної підтримки імпорту та багатих запасів какао-стручків у Західній Африці створило ідеальний шторм для цін на какао, що ймовірно триматиме цю сировину під тиском у короткостроковій перспективі.