Попит на електроенергію залишається високим: всередині бурхливого ринку злиттів і поглинань дата-центрів на Уолл-стріт

Незважаючи на чутки про бульбашку штучного інтелекту, активність у сфері угод на Уолл-стріт демонструє зовсім іншу реальність: влада залишається королем. Майнер Bitcoin та оператори дата-центрів продовжують інтенсивно змагатися за електричну потужність та об’єкти інфраструктури, сигналізуючи, що фундаментальні виклики інфраструктури — а не ринкові настрої — визначають оцінки та злиття й поглинання до 2025 року та на початку 2026-го.

За словами Джо Нардіні, керівника інвестиційного банкінгу в B. Riley Securities, попит на електроенергію «ще існує» у кількох ринкових дискусіях, які він контролює. «Робота з M&A триває, бо людям потрібна електрика», — зазначив Нардіні в недавніх інтерв’ю, посилаючись на реальні дані з транзакцій до грудня.

Безперервний попит на GPU-місткість і мегавати

Наратив про зникнення AI посилився, коли великі технологічні акції, зокрема Nvidia, різко скоригувалися, а спеціалізовані гравці інфраструктури AI, такі як CoreWeave (CRWV), знизилися більш ніж на 50% від літніх максимумів. Однак під цим ринковим турбулентністю проступає інша картина — з реальних бізнес-операцій.

Майнер Bitcoin, що стикається з стисненням маржі після зменшення нагород за блок у половину, все більше розміщує навантаження AI та високопродуктивних обчислень (HPC) на існуючу інфраструктуру. Цей поворот виявився стратегічно геніальним, оскільки оцінки зменшилися, а капітальні ринки переоцінюють. Компанії, що перейшли до GPU-готових операцій, отримали доступ до дешевшого фінансування та залучили вищі мультиплікатори оцінки порівняно з чисто майнинговими колегами.

Докази очевидні. Місткість дата-центрів з високою концентрацією GPU продовжує отримувати преміальні ставки від кількох кредитоспроможних орендарів. Наприклад, Hut 8 нещодавно піднявся на 20% після укладення 15-річної орендної угоди на $7 мільярдів з Fluidstack на 245 мегаватів ІТ-місткості на своєму об’єкті River Bend — що демонструє, що попит на якісну місткість залишається безперервним і має преміальні економічні показники.

«Незважаючи на розпродаж, ці компанії отримують високі мультиплікатори та можливість залучати капітал на привабливих умовах», — пояснив Нардіні. Постійна тема у дискусіях щодо угод: так попиту орендарів, так кредитоспроможних контрагентів, так сильних цін.

Стратегічний поворот: чому майнери стають операторами дата-центрів

Трансформація виходить за межі спекулятивних позицій. Власники промислових активів — традиційні виробничі оператори, власники нерухомості та інфраструктурні компанії — все більше дивляться на ресурси з багатою енергетикою через призму AI та HPC. Цей зсув створює новий стратегічний роздоріжжя: залишатися пасивним орендодавцем або активно розвивати об’єкти інфраструктури для гіперскейлерів та AI-компаній.

Нардіні задокументував кілька ілюстративних транзакцій. В одному випадку приватний продавець промислової нерухомості залучив близько 25 потенційних учасників — у тому числі майнерів Bitcoin, гіперскейлерів та AI-розробників — усі шукають NDA для оцінки активу. Основна привабливість: багатий, безперервний постачання електроенергії.

Ще один приклад — старий, 160-річний промисловий об’єкт, де основним драйвером оцінки була інфраструктура електропостачання. Інша угода передбачала приватного клієнта, який перетворював порожні офісні будівлі на модульну потужність, поступово зводячи 30-мегаватні блоки та шукаючи капітал для розширення. Варто зазначити, що один потенційний орендар навіть запропонував попередньо оплатити орендні зобов’язання до завершення об’єкта — яскравий індикатор того, наскільки дефіцитною є преміальна місткість.

Динаміка оцінки в конкурентних ринках

Ціноутворення транзакцій різко відрізняється залежно від місця розташування, якості електроенергії та ринкових умов. У конкурентних ситуаціях з високоякісною електроенергією та привабливими ринками, оцінки у доларах за мегават досягають «дуже привабливих» рівнів, за спостереженням Нардіні. Він задокументував один процес оцінки місткості понад $400 000 за мегават, з потенціалом досягти $450 000 залежно від результатів переговорів. Попередні транзакції сягали $500 000 — $550 000 за мегават у преміальних сценаріях.

Навпаки, проблемні або географічно непривабливі об’єкти мають нижчі оцінки, іноді в межах від $100 000 до $250 000 за мегават, з огляду на інтерес покупців до інфраструктури електропостачання, але з урахуванням локації та ринкових динамік. Цей розрив 5-10 разів підкреслює, наскільки важливі місце розташування, якість об’єкта та ринкова позиція — навіть коли доступність електроенергії стабільна.

Універсум покупців продовжує розширюватися. Гіперскейлери (великі хмарні платформи), спеціалізовані AI-компанії та майнери Bitcoin залишаються основними покупцями. Однак продавці дедалі більше виходять за межі крипто-орієнтованих гравців. Традиційні промислові компанії, приватні власники нерухомості та інфраструктурні спеціалісти тепер беруть участь, усвідомлюючи преміальні економічні показники активів з багатою енергетикою.

За межами крипти: промислові активи входять у бум інфраструктури AI

Що особливо вражає, так це трансформація периферійних промислових активів у преміальні інфраструктурні проекти. Порожні фабрики, старі офісні комплекси та недоексплуатовані промислові кампуси раптово отримують конкурентні переваги, якщо інфраструктура електропостачання відповідає потребам. Бум AI та HPC фактично створив новий попит на активи, які раніше вважалися маргінальними або неосновними за традиційними показниками.

Ця динаміка привертає капітал із несподіваних джерел. Фірми з нерухомості, сімейні офіси та регіональні девелопери тепер оцінюють портфельні активи через призму енергетики та місткості, а не традиційних комерційних показників. 160-річний склад, раніше оцінюваний як сховище або легке виробництво, раптово стає потенційною можливістю для дата-центру на 50-200 мегават.

Ризикові активи та ринковий прогноз на 2026

З огляду на 2026 рік, Нардіні характеризує поточну ситуацію як потенційно сприятливу для ризикових активів, якщо ставки знизяться — створюючи те, що він називає «середовище ризик-он». Цей сценарій підтримав би подальшу динаміку злиттів і поглинань у секторах дата-центрів та інфраструктури електропостачання.

Його позитивна оцінка має важливу застережливу умову: розробники повинні орендувати розгорнуту місткість за конкурентними цінами. Якщо ринок стикнеться з ситуацією, коли нова місткість залишиться невикористаною або не досягне необхідних орендних ставок, це стане сигналом фундаментального руйнування попиту. Наразі, у кількох дискусіях з операторами та девелоперами, Нардіні чує стабільне підтвердження: «Кістки бізнесу залишаються цілісними».

Поточна торгівля BTC біля $78 820 (станом на початок лютого 2026) відображає стабільні ринкові умови, хоча настрої щодо інфраструктури AI продовжують коливатися. Тим не менш, активність у транзакціях та зобов’язання орендарів свідчать, що базова економіка перевищує короткострокові настрої.

Безперервний попит

«Попит на електроенергію та AI HPC дата-центричну місткість залишається безперервним», — підсумував Нардіні. «Компанії з якісною місткістю отримують попит від кількох кредитоспроможних орендарів за високими ставками. Основна економіка залишається цілісною.»

Його остаточна оцінка: покупці залишаються голодними за надійною інфраструктурою електропостачання, продавці продовжують отримувати привабливі оцінки, а потік угод не демонструє ознак сповільнення. На початку 2026 року фундаментальна інфраструктурна торгівля — а не настрої щодо AI або криптовалюти — залишається опорою активності у сфері угод. «Торгівля AI» залишається цілком живою, підкріплена буденною, але суттєвою реальністю: електрика та обчислювальна потужність завжди в попиті.